港股周报：看好港股低估值稳健修复，短期关注美债收益率变化

看好港股低估值稳健修复，短期关注美债收益率变化 本周（2023年10月09日至10月13日）恒生指数收盘17813.45点，上涨约1.87%。 本周恒生指数 、 恒生国企指数 、 恒生科技指数分别+1.87%、+2.37%、+1.67%。本周南向资金净流入约75.34亿元。本周美元兑人民币中间价、美元兑人民币离岸汇率周五分别收于7.18、7.31。 国内方面，1）13日，国家统计局发布数据显示，2023年9月份，全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.2%。9月份，消费市场持续恢复，CPI环比继续上涨，但受上年同期对比基数走高影响，同比由涨转平。2）全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.4%。9月份，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。3）海关总署10月13日发布数据显示，2023年前三季度我国货物贸易进出口总值30.8万亿元，同比微降0.2%；其中，9月当月，进出口3.74万亿元，规模创年内单月新高。4）9月末社会融资规模存量372.5万亿元，同比增长9%。广义货币供应量M2、社会融资规模存量、人民币各项贷款分别同比增长10.3%、9%和10.9%。 海外方面，1）9月美国CPI同比、环比分别增长3.7%、0.4%，高于彭博预估中值的3.6%、0.3%；9月核心CPI同比、环比分别增长4.1%、0.3%，与彭博预估中值一致。2）美联储9月会议纪要或暗示高利率将维持一段时间，并警告货币政策面临双向风险。3）截止10月13日，美国10年期国债收益率小幅回落至4.63%（10月6日为4.78%）。 截止10月13日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.2个标准差，处于2013年来历史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于65%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，国内经济数据边际改善，我们看好港股市场估值逐步向上修复。短期关注美债收益率变化。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年10月09日至10月13日）恒生指数收盘17813.45点，上涨约1.87%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+1.87%、+2.37%、+1.67%。本周南向资金净 流入约75.34亿元。本周美元兑人民币中间价、美元兑人民币离岸汇率周五分别收于7.18、7.31。 国内方面，1）13日，国家统计局发布数据显示，2023年9月份，全国居民消费价格同比持平， 环比上涨0.2%。9月份，消费市场持续恢复，CPI环比继续上涨，但受上年同期对比基数走高影 响，同比由涨转平。2）全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.4%。9月份，受工 业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。3） 海关总署10月13日发布数据显示，2023年前三季度我国货物贸易进出口总值30.8万亿元，同 比微降0.2%；其中，9月当月，进出口3.74万亿元，规模创年内单月新高。4）9月末社会融资 规模存量372.5万亿元，同比增长9%。广义货币供应量M2、社会融资规模存量、人民币各项贷 款分别同比增长10.3%、9%和10.9%。 海外方面，1）9月美国CPI同比、环比分别增长3.7%、0.4%，高于彭博预估中值的3.6%、 0.3%；9月核心CPI同比、环比分别增长4.1%、0.3%，与彭博预估中值一致。2）美联储9月 会议纪要或暗示高利率将维持一段时间，并警告货币政策面临双向风险。3）截止10月13日，美 国10年期国债收益率小幅回落至4.63%（10月6日为4.78%）。 截止10月13日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.2个标准差，处于2013年来 历史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史 分位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于65%历史分位值。当前港股 估值处于相对底部水平，国内经济数据边际改善，我们看好港股市场估值逐步向上修复。短期关注 美债收益率变化。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资 金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇 艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 2．公司财报与新闻 9月份CPI运行平稳，PPI同比降幅收窄——物价回升态势基本确立： 国家统计局发布的数据显示，今年9月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比持平，环比上涨0.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅收窄至2.5%，环比上涨0.4%。“从各项经济指标和市场反映情况看，当前物价已触底企稳，后期逐步回升的态势基本确立。”中国宏观经济研究院市场与价格研究所研究员刘志成表示。从环比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格上涨0.3%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.06个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，节前市场供应较为充足，食品价格涨幅略低于历史同期平均水平。从同比看，CPI由上月上涨0.1%转为持平。其中，食品价格下降3.2%，降幅比上月扩大1.5个百分点；非食品价格上涨0.7%，涨幅扩大0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同，继续保持基本稳定。 刘志成表示，一方面，受供应充足、需求偏弱等因素影响，猪肉价格同比下降22%，拉低CPI约0.4个百分点，是9月份CPI低位运行的重要原因；另一方面，服务价格同比上涨1.3%，拉动CPI上涨约0.5%，显示出我国服务消费需求恢复较好。展望下一阶段，刘志成认为，随着经济回升向好、需求稳步回暖、基数效应减弱，加之 工农业产品和服务供应充裕、产销衔接畅通，预计四季度CPI同比涨幅将平稳回升，PPI降幅也将进一步收窄。 首个生成式AI安全指导性文件来了，明确31种安全风险： 10月11日，全国信息安全标准化技术委员会官网发布《生成式人工智能服务安全基本要求》（征求意见稿），面向社会公开征求意见。这是国内首个专门面向生成式AI安全领域的规范意见稿，也是对7月网信办等七部门推出的《生成式人工智能服务管理暂行办法》的支撑。征求意见稿首次提出生成式AI服务提供者需遵循的安全基本要求，涉及语料安全、模型安全、安全措施、安全评估等方面。按照意见稿总则，生成式AI服务要想获得备案「通行证」，需要按照本文件中各项要求逐条进行安全性评估，并将评估结果以及证明材料在备案时提交。 百度文心大模型4.0正加紧训练，消息称其将在世界大会发布： 10月8日，百度世界大会2023将于10月17日在北京首钢园举办，这也是近四年来首次恢复线下举办。届时，百度将发布多款AI原生应用，介绍大模型最新进展， 还将举行面向企业、开发者、合作伙伴、投资人等分论坛，设置前沿AI互动体验区。 据《科创板日报》，百度正在加紧训练文心大模型4.0，预计将在10月17日百度世界大会上发布。消息人士透露，文心大模型4.0的进展比预期快很多，将是基础模型的大升级，理解、生成、逻辑、记忆四大核心能力都将提升，尤其在逻辑推理、代码和数学等方面提升最明显。 小米再失「大将」：合伙人张峰将离职，小米大家电业务将重组： 10月8日，据新浪科技报道，小米在内部宣布最新架构调整，小米集团合伙人、高级副总裁、大家电部总裁张峰将离职。在内部邮件中，小米称张峰是因个人原因，将于今年12月完成工作交接后离职。随着张峰的变动，他负责的大家电部也迎来了重组。据悉，原小米大家电部电视部将并入手机部，任命潘俊继续担任电视部总经理， 向手机部总裁曾学忠汇报；同时，成立新大家电部，业务包含空调、冰箱、洗衣机等，任命单联瑜担任大家电部总经理，向集团总裁卢伟冰汇报。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年10月09日至10月13日）恒生指数收盘17813.45点，上涨约1.87%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯上涨0.52%，阿里巴巴下跌0.36%，美团上涨5.82%，京东下跌7.95%，小米上涨6.06%，网易上涨4.33%，百度集团下跌2.5%，快手上涨2.42%，中芯国际上涨7.81%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）