建筑行业周报：PSL投放重启助力稳增长，深圳城中村改造获重大推进，看好基建央企+出海板块表现

2024年01月08日 建筑 PSL投放重启助力稳增长，深圳城中村改造获重大推进，看好基建央企+出海板块表现 首选股票目标价（元）评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（01.02-01.05）建筑装饰行业（SWI）下跌0.64%，强于深证成指（-4.29%）、沪深300（-2.97%）、上证综指（- 1.54%）。本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第9位，行 业排名较上周（第18位）有所上升。分子板块看，国际工程（2.59%板块表现最好，其他专业工程（-2.28%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有62家公司录得上涨，数量 占比42.47%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（-0.64%）的公司数 量77家，占比52.74%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周行业涨幅前5为利柏特（25.82%）、洪涛股份（9.49%）、雅博股份（8.23%）、中天精装（7.90%）、ST花王（7.86%）；本周行业跌幅前5为罗曼股份（-9.57%）、元成股份（-9.73%）、高新发展（-9.86%）、科新发展（-11.32%）、时空科技（-17.63%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至12月29日建筑装饰行业 （SW）市盈率（TTM）为8.35倍，行业市净率（MRQ）为0.73倍，行 业市盈率、市净率与上周比有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于银行、房地产。当前行业市盈率（TTM） 最低前5为山东路桥（3.60）、中国铁建（3.80）、中国建筑（3.91）、 陕西建工（4.34）、中国中铁（4.43）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.42）、中国交建（0.49）、中国建筑（0.49）、龙元建设（0.50）、中国中铁（0.52）。 行业动态分析： 本周PSL新增3500亿元，自2022年11月以来再次重启大规模PSL投放，货币政策持续宽松，或将助力三大工程推进，Q1稳增长发力可期。深圳市城中村改造实施意见稿发布，涉及全市40%的建筑面积2024年城改推进进度有望加快。Q1各地或陆续发布2024年基建投资计划，助力传统基建板块估值提升。本周推荐低估值建筑央国企龙头企业，同时建议关注高股息个股以及建筑出海板块优质标的。 PSL大规模投放重启，资金支持助力稳增长。1月3日，人民银行称，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。期末抵押补充贷款余额为 32522亿元。这是自2023年2月净新增17亿元后，PSL再次净新增 建筑 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% 2023-012023-052023-092024-01 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益0.4 绝对收益-1.5 3M 0.2 -9.5 12M 10.2 -5.9 苏多永分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 相关报告多地披露Q1地方债发行计 2024-01-02 划，深圳首批配套型保障房开工，看好Q1基建板块表现万亿国债两批项目清单下 2023-12-24 达，关注城市更新建设推进力度水利建设投资突破万亿规 2023-12-18 模，京沪发布优化购房政策，看好基建稳增长及地产链板块政治局会议定调明年以进促 2023-12-11 稳，看好Q1基建板块和全年城改投资机会加大“三大工程”金融支持， 2023-12-04 推动房地产发展新模式，关 dongwj@essence.com.cn 注城改/地产链投资机会 亦为2022年11月后再次重启PSL大规模投放。PSL创设于2014年其主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资，过去2轮PSL投放促进了地产或基建投资增速提升。2024年，三大工程为经济工作会议强调推进的重要内容，本轮PSL资金或将投向上述领域，带动城中村改造、“平急两用”基础设施以及保障房领域投资增长。 此外，发改委日前在《求是》杂志撰文表示，用好各类资金加强项目建设，更好发挥有效投资关键作用。加力提效用好2023年增发1万亿元国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等政府投资，支持交通基础设施、能源、农林水利、区域协调发展、现代化产业体系、关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳、灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力、安全能力建设等领域，按照“资金跟着项目走”严格资金使用监管，进一步提高投资精准性有效性。随着资金加快拨付使用，实物工作量加快形成，2024Q1重大项目建设提速可期，同时Q1各地或陆续发布2024年基建投资计划，均有望驱动经营优质的低估值建筑央国企市场表现上行，建议关注中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑、安徽建工。 深圳城中村改造推进政策发布，看好全年城改投资主线。1月4日，由深圳市规划和自然资源局会同深圳市住建局起草的《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿）发布， 明确了实施主体、改造对象、改造范围、工作流程、土地收储和出让模式等详细要求。《意见》提出充分发挥政府在城中村改造中的作用，对拆建类项目鼓励实施区域统筹和成片开发，将周边低效用地一并纳入实施改造；城中村改造的对象，是以深圳市域内原农村集体经济组织继受单位及原村民实际占有使用的现状居住用地为主的区域，分为拆除新建、整治提升、拆整结合三类。根据中国(深圳)综合开发研究院2023年9月文章《深圳城中村楼栋字典2022》数据，截至2022年 底，深圳全市以自然村为单位的城中村单元共计2042个，城中村总 楼栋约31.9万栋，总套(间)约591.3万，总建筑面积约2.2亿m²，占全市建筑总量比重超过40%，居住人口占全市实有人口约60%。辖区建面和栋数前三甲为龙岗、宝安、龙华三区。广深地区为我国城中村改造经验丰富区域，对其他地区或具备一定参考意义，我们认为，城中村改造为建筑行业2024年重要投资主线，预计后续城中村改造 相关政策有望陆续出台，推进2024年城改项目建设进度，建议关注规划设计、建筑承包优质标的投资机会：蕾奥规划、华阳国际、隧道股份、浦东建设。 国企改革推进分红改善，关注高分红高股息标的。为更好发挥国有资本经营预算的功能作用，国务院日前印发《关于进一步完善国有资本 经营预算制度的意见》，明确了3方面重点改革措施，重点提及完善国有资本收益上交机制，扩大国有资本经营预算覆盖范围，国有控股、参股企业按照市场化、法治化原则建立健全分红机制，预计未来建筑央国企分红比例有望提升。 在建筑央国企股息率（ttm）上，1）建筑央企，中国建筑股息率最高，为5.30%，其次为中国铁建和中国中铁，分别为3.66%和3.47%；2）地方国企，四川路桥、隧道股份、安徽建工股息率均超5%，分别为8.56%、6.20%和5.25%；3）国际工程，中材国际和中钢国际股息率分别为3.02%、3.80%。建筑央国企和国际工程企业总体经营稳健，分红率较为稳定，在国企改革背景下，其经营指标有望持续改善，叠加《意见》中要求健全国有控股和参股企业分红机制，预计建筑央国企分红比例有望持续提升，具备低估值高分红特征，经前期股价调整，股息率具备一定吸引力，板块整体投资价值凸显。 建筑基建央企和国际工程企业为我国建筑行业出海主力担当力量，综合实力强劲，在海外大型基础设施项目领域优势突出，国际工程板块各家公司具备各专业细分领域的竞争优势。建筑央企和国际工程板块2023Q3海外新签订单表现突出，其中中国交建、中国中铁、中材国际新签同比高增43.53%、36.74%、96%。随订单逐步落地转化为实物工作量，海外业务营收有望持续增长。建议关注大型建筑央企，业绩稳健，全球基建领域综合实力强劲：中国建筑、中国交建、中国中铁；国际工程板块细分领域优质龙头，海外业务高速增长，分红比例提升，商业模式优化：中材国际。 本周投资建议： 本周PSL新增3500亿元，货币政策持续宽松。深圳发布城改城改推进政策，涉及全市40%建面，2024年城改推进进度有望加快。Q1各地或陆续发布2024年基建投资计划，2024Q1基建投资有望维持稳健增长，看好传统建筑基建企业估值提升。建议关注： 1）资金和需求驱动2024Q1稳增长板块表现，基建龙头优先受益估值修复：基本面稳健的建筑央国企，中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建和安徽建工，基建前端设计企业，华设集团、设计总院；2）城中村改造板块前端设计标的，同时受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：华阳国际、蕾奥规划； 3）国企改革推进未来央国企分红比例提升，股息率具备一定吸引力：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；4）海外业务快速增长，长期商业模式优化提升估值：中材国际； 5）长期景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技。 中长期配置主线建议： 2024年基建稳增长基调持续，部分新增专项债提前下达，叠加万亿国债资金支持落地，有望支持2024年Q1基建投资增长。细分领域中，2023年水利建设投资在去年高基数背景下实现进一步提升，明年将继续推动一批国家水网重大工程开工建设，叠加万亿国债资金投向集中在与水利建设相关的排水、防洪工程以及农田建设，预计明年水利建设投资仍将维持高位。此外，明年“三大工程”建设领域有望加速落地，看好城中村改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑建材多个板块创造需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，地产链相关子板块边际改善，基建央企和地方基 建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革持续深化，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：年底或年初基建计划发布对建筑央企形成估值驱动，各地一揽子化债方案推进对央企项目回款改善形成预期，国企改革持续推进，经营指标有望改善，且目前建筑央企估值优势凸显。建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）区域性地方国企：市场对投资力度加码的省份区域关注度较高，年初各地公布的重大项目建设规划、月度投资数据以及公司自身的订单业绩增速为主要驱动力，如上海、安徽、新疆等区域，部分地区城中村改造建设有望带动当地施工企业订单改善，如广深及江浙沪地区。建议关注：安徽建工。 （3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹性大、轻资产模式。建议关注：上海建科、华阳国际。 （4）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、苏文电能、中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.市场表现：建筑行业下跌0.64%，国际工程板块表现较优6 2.重点跟踪标的6 3.公司公告7 4.行业新闻7 5.风险提示8 图表目录 图1.建筑装饰行业表现（%）6 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）6 表1：国投建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至1月5日）6 表2：本周订单公告7 1.市场表现：建筑行业下跌0.64%，国际工程板块表现较优 图1.建筑装饰行业表现（%）图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 2.重点跟踪标的 证券简称 市值(亿元) 最新收盘价 周涨幅 相对HS300涨幅 2023PE 百利科技 41.72 8.51 -4.27 -1.30