金融工程市场跟踪周报：防御主线下，关注市场反弹机会

2024年1月7日 总量研究 防御主线下，关注市场反弹机会 ——金融工程市场跟踪周报20240106 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2024.01.02-2024.01.05，下同）为开年首个交易周，A股市场震荡下挫，创业板指领跌；行业来看，科技板块与国防军工领跌。本周市场表现与上周形成对比，本周二（2024.01.02）作为开年首个交易日，是对市场交易情绪进行观察的最佳窗口——经过假期，市场对节前情绪及最新披露的PMI数据有所消化，23年最后一个交易周的乐观情绪有所转变，市场再度回到防御的交易节奏当中。本周二市场表现为红利、微盘的相对占优，确认了市场防御的操作思路，一旦再度进入到博弈防御的情境中，市场增量就很难出现大幅向上的变化；持续增量不出现，市场亦无法走出强势反弹、建立赚钱效应。对应的，市场风险偏好的改善也会非常缓慢，交易的正循环短期无法建立。 综合本周的市场表现，以及资金面情绪面仍处谨慎区间的状态，市场暂不具备反转基础，建议小仓位参与市场反弹。操作上，仍维持防御性底仓的超配，持续关注红利风格配置机会。 本周主要宽基指数悉数回调，上证综指下跌1.54%，上证50指数下跌2.48%，沪深300下跌2.97%，中证500下跌2.71%，中证1000下跌 3.59%，创业板指下跌6.12%，北证50下跌3.05%。 中信一级行业分类来看，商贸零售、农林牧渔、电子、综合金融处于估值分位数“危险”等级；石油石化、有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、食品饮料、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。 从量能择时信号来看，截至1月5日，中证1000、创业板指、北证50指数量能择时信号为看空观点，其余大宽基指数量能择时信号为看多观点。 从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周小幅下降，上涨家数占比近27%水平。从动量情绪指标走势来看，快线与慢线同步向下，快线处于慢线之下，预计在未来一段时间内将维持看空信号。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。 资金面跟踪： 机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为乐歌股份 （253家）、利安隆（190家）、老百姓（182家）、英杰电气（137家）和科博达（127家）。 北向资金净流入-55.25亿元，其中沪股通净流入17.7亿元，深股通净流入 -72.95亿元。南向资金净流入144.27亿港元，其中沪市港股通净流入95.3亿 港元，深市港股通净流入48.97亿港元。 股票型ETF本周收益中位数为-3.61%，资金净流出33.44亿元。港股ETF本周收益中位数为-4.09%，资金净流入3.66亿元。跨境ETF本周收益中位数为 -1.88%，资金净流入4.22亿元。商品型ETF本周收益中位数为0.07%，资金净流出1.88亿元。 截至2024年1月5日，基金抱团分离度周环比小幅上升。最近一周抱团股和抱团基金超额收益环比上一周小幅下降。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、本周核心观点与市场复盘5 1.1、本周核心观点5 1.2、主要指数表现与热点复盘5 1.3、宽基指数和行业指数估值6 1.4、量化情绪跟踪7 1.4.1、量能择时7 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标8 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪8 1.4.4、均线情绪指标9 1.5、市场赚钱效应观察10 1.5.1、横截面波动率10 1.5.2、时间序列波动率10 2、资金面跟踪11 2.1、机构调研跟踪11 2.2、股指期货跟踪13 2.3、北向资金跟踪15 2.3.1、总量维度15 2.3.2、交易盘和配置盘资金转为净流出16 2.3.3、银行、电力及公用事业获北向较大规模净买入17 2.3.4、交易盘和配置盘行业配置思路显分歧18 2.3.5、北向资金市场配置观点19 2.3.6、北向持仓净值跟踪21 2.4、融资规模变化跟踪21 2.5、ETF市场跟踪22 2.6、抱团基金分离度跟踪23 3、风险提示23 中庚基金 图目录 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅6 图2：热点概念表现（前十名与后十名）6 图3：宽基指数估值7 图4：中信一级行业指数估值7 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比8 图6：动量情绪指标择时策略净值表现9 图7：动量情绪指标9 图8：均线情绪指标择时策略净值表现9 图9：均线情绪指标9 图10：横截面波动率10 图11：指数成分股加权时间序列波动率11 图12：沪市、深市和北证上市公司被调研次数12 图13：不同市值范围股票被调研次数12 图14：各类型调研活动占比12 图15：各类型机构投资者调研次数占比12 图16：本周中信一级行业被调研次数12 图17：主力合约升贴水14 图18：主力合约每周基差变化14 图19：主力合约本周基差年化收益率14 图20：中证500当月合约与下月合约每周基差变化14 图21：北向资金近8周净流入情况15 图22：北向资金累计流向16 图23：南向资金累计流向16 图24：分行业周度净买入16 图25：交易盘与配置盘周度净流入与过去4周移动平均17 图26：交易盘与配置盘行业净流入明细17 图27：交易盘本周行业净流入18 图28：配置盘本周行业净流入18 图29：多头组合净值曲线-基准：沪深30019 图30：多头组合净值曲线-基准：中证80019 图31：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图32：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图33：北向组合与部分宽基指数净值对比21 图34：北向组合相对宽基指数的超额净值21 图35：每周融资余额与增加值21 图36：不同投资范围ETF的本周收益率（单位：%）22 图37：不同投资范围ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图38：宽基ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图39：行业ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图40：超额净值最大回撤与分离度对比23 图41：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值23 表目录 表1：宽基指数表现5 表2：宽基指数量能择时信号8 表3：横截面波动率统计结果10 表4：时间序列波动率统计结果11 表5：本周最受机构关注前10大个股13 表6：IF合约周度情况统计13 表7：IH合约周度情况统计13 表8：IC合约周度情况统计13 表9：IM合约周度情况统计14 表10：指数期货合约行情统计15 表11：交易盘本周净流入流出规模前三后三行业18 表12：配置盘本周净流入流出规模前三后三行业18 表13：行业轮动策略在ETF基金上的表现20 表14：选取的行业ETF基金一览20 1、本周核心观点与市场复盘 1.1、本周核心观点 本周（2024.01.02-2024.01.05，下同）为开年首个交易周，A股市场震荡下挫，创业板指领跌；行业来看，科技板块与国防军工领跌。本周市场表现与上周形成对比，本周二（2024.01.02）作为开年首个交易日，是对市场交易情绪进行观察的最佳窗口——经过假期，市场对节前情绪及最新披露的PMI数据有所消化，23年最后一个交易周的乐观情绪有所转变，市场再度回到防御的交易节奏当中。本周二市场表现为红利、微盘的相对占优，确认了市场防御的操作思路，一旦再度进入到博弈防御的情境中，市场增量就很难出现大幅向上的变化；持续增量不出现，市场亦无法走出强势反弹、建立赚钱效应。对应的，市场风险偏好的改善也会非常缓慢，交易的正循环短期无法建立。 综合本周的市场表现，以及资金面情绪面仍处谨慎区间的状态，市场暂不具备反转基础，建议小仓位参与市场反弹。操作上，仍维持防御性底仓的超配，持续关注红利风格配置机会。 1.2、主要指数表现与热点复盘 本周主要宽基指数悉数回调，上证综指下跌1.54%，上证50指数下跌2.48%，沪深300下跌2.97%，中证500下跌2.71%，中证1000下跌 3.59%，创业板指下跌6.12%，北证50下跌3.05%。 表1：宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 上证综指 2972.78 2929.18 -1.54 上证50 2316.43 2268.54 -2.48 沪深300 3426.27 3329.11 -2.97 中证500 5431.48 5281.87 -2.71 中证1000 5891.17 5675.81 -3.59 创业板指 1889.02 1775.58 -6.12 北证50 1081.76 1049.64 -3.05 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.01.02-2024.01.05 从中信一级行业来看，本周涨幅较高行业为煤炭、电力及公用事业、石油石化，跌幅较高的行业为电子、计算机、通信，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为国防军工、电子、煤炭、计算机、通信。 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅 88 67 46 25 煤炭 电力及公用事业 石油石化 银行钢铁家电 商贸零售 交通运输 建筑轻工制造纺织服装 综合建材 有色金属综合金融农林牧渔非银行金融基础化工房地产 传媒 消费者服务 医药机械汽车 电力设备及新能源 食品饮料 国防军工 通信计算机电子 04 -23 -42 -61 -80 周度涨跌幅周度振幅（右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.01.02-2024.01.05；单位：% 从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为煤炭开采精选指数、航运精选指数、火电指数、最小市值指数、电力股精选指数；表现最差的5大概念依次为万得光模块(CPO)指数、MR头显指数、PEEK材料指数、存储器指数、HBM指数。 图2：热点概念表现（前十名与后十名） 814 煤航火最电水银两绿油中无半万光存 万 炭运电小力电行岸电气芯线导得刻储 开精指市股指精融指开国充体高机指器材显光 头得 采选数值精数选合数采际电精价指数指料指模 精指指选指指指产指选股数数指数块 选数数指数数数业数指指 指数 数 链数数指 数 数 指数 612 4 10 2 MR PEEK HBM 08 -26 (CPO) -4 4 -6 -82 -10 0 周度涨跌幅周度振幅（右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.01.02-2024.01.05；单位：% 1.3、宽基指数和行业指数估值 截至2024年1月5日，宽基指数来看，上证50、沪深300、中证500和创业 板指处于估值分位数“安全”等级，上证指数、中证1000处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，商贸零售、农林牧渔、电子、综合金融处于估值分位数“危险”等级；石油石化、有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、食品饮料、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。 图3：宽基指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.01.05 图4：中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.01.05 1.4、量化情绪跟踪 1.4.1、量能择时 从量能择时信号来看，截至1月5日，中证1000、创业板指、北证50指数量能择时信号为看空观点，其余大宽基指数量能择时信号为看多观点。 表2：宽基指数量能择时信号 上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指北证50 量能择时观点多多多多空空空 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.01.05 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标 强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的