推荐兼具高股息与强出海能力的央国企龙头

核心观点：当前部分建筑央国企2024年预期股息率已经超过5%，具备较强吸引力。近期国务院发布《完善国有资本经营预算制度的意见》要求扩大国有资本经营预算覆盖范围，加快推进党政机关和事业单位所办一级企业按规定上交国有资本收益，未来央国企分红比例有望提升。基本面看，建筑央国企出海能力强，今年境外业务预计仍有较好表现，境内看年初基建资金面有望明显改善，实物工作量有望加快落地。目前建筑板块处于估值、持仓、预期“三低”状态，具备较强配置价值，重点推荐和关注：1）低估值建筑央企中国交建（PB-lf 0.49，2024年预期股息率3.4%，下同）、中国中铁（PB-lf 0.52，股息率4.2%）、中国铁建（PB-lf 0.42，股息率4.3%）、中国建筑（PB-lf 0.49，股息率6.2%）、中国化学（PB-lf 0.70，股息率3.4%）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.77，股息率7.0%）。 2）出海国企龙头中材国际（PE7.8X，股息率5.1%，2024年PE，下同）。3）高股息地方国企组合隧道股份（PE5.5X，股息率5.5%）、安徽建工（PE4.1X，股息率7.7%）、四川路桥（PE5.4X，股息率9.4%）。此外本周深圳发布城中村改造指导文件，明确要求城改土地“净地入库后带方案出让”，强化了政府在一级土地整理环节的主导作用，有望大幅加快城中村改造进程，相关项目的规划设计、评估调研等需求有望加快释放，重点推荐和关注深圳房建设计龙头华阳国际（PE 13X）、郑中设计（PE34X）以及第三方工程评估龙头深圳瑞捷（PE 27X）。 部分央国企股息率已超5%，具备较高吸引力。截止1月5日，从股息率预期看，按分红规划比例（若无则按2022年分红比例）测算，当前股价对应2024年主要建筑央国企平均股息率为4.21%，其中股息率预期超过5%的有：建筑央企中国建筑/中国建筑国际股息率已达6.24%/7.01%；地方国企中四川路桥、安徽建工、隧道股份股息率分别预期可达9.42%/7.68%/5.45%；国际工程公司里中材国际股息率预期达5.1%。这些建筑央国企业绩增速预期稳健，分红率稳定，经前期股价大幅调整后，当前股息率已具备较高吸引力。近期国务院发布《完善国有资本经营预算制度的意见》要求扩大国有资本经营预算覆盖范围，加快推进党政机关和事业单位所办一级企业按规定上交国有资本收益，国有控股、参股企业按照市场化、法治化原则建立健全分红机制。建筑央国企多数为整体上市，母公司作为一级企业集团主要经营收益来自上市公司层面分红，在加强国有资本经营收益上交管理的背景下，未来央国企分红比例有望提升。 建筑央国企具备较强出海能力，今年境外订单有望加速落地。建筑央国企在“一带一路”倡议落地中扮演重要角色，具备较强出海能力。我国于2023年10月召开第三届“一带一路”峰会，期间部分央企落地多个海外大单，推动23Q3央企境外订单显著增长，Q3单季同比高增56%。国际工程公司中材国际、北方国际前三季度境外新签订单分别同增169%/55%，表现亮眼。2023年12月中央经济工作会议强调“抓好支持高质量共建‘一带一路’八项行动的落实落地，统筹推进重大标志性工程，后续央国企海外订单有望加速开工落地，今年境外业务预计将有较好表现。 国内看，今年年初基建资金面有望明显改善。当前国内经济复苏基础仍不稳固，预计政策整体维持宽松，基建仍需发挥稳定器作用，“三大工程”有望发力。资金面看，2023年底新增万亿国债大多数预计今年使用，提前批专项债今年初开始加快发行，叠加近期政策性银行新增抵押补充贷款，预计今年年初基建资金面有望迎来改善，推动实物工作量加快落地。 当前建筑板块具备“三低”显著特征。1）估值低：截止1月5日，申万建筑板块PE-TTM/PB-LF分别为8.35/0.73倍，分别处于近5年6.9%/0.7%分位，位于历史最底部区间。2）持仓低：2023Q3末主动型基金与指数型基金合计对建筑板块持仓占比为0.77%，较23Q2末下降0.08个pct，基金超配比例为-1.36%，机构持仓仍显著低配。3）预期低：“一带一路”峰会召开后市场情绪明显回落，对建筑板块预期处于较低水平。 深圳发布城中村改造指导文件，城改进程有望明显提速。本周深圳市规划和自然资源局发布《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿），旨在通过系统性、可持续的工作机制，解决城中村历史遗留问题。征 求意见稿明确将城中村改造分为拆除新建、整治提升、拆整结合三类，其中拆除新建类项目土地需净地入库后由市规划和自然资源局采用综合评价出让或带设计方案出让等方式确定土地受让方。拆迁补偿上需2/3以上物业权利人同意后由区政府申报纳入拆除新建类城改年度计划，补偿方案由区政府与被搬迁人签订。根据《深圳城中村楼栋字典2022》，截止2022年底深圳全市共计城中村单元2042个，总建筑面积2.2亿平，占全市建面超40%，改造空间广阔。以往深圳城改项目多为开发商主导的“一二级联动”模式，由于缺少政府介入，部分项目前期征迁协商周期较长，推进进度慢，此次政策明确要求“净地入库后带方案出让”，强化政府在一级土地整理环节的主导作用，拆迁补偿仅需2/3以上物业权利人同意即可纳入年度计划，有望大幅加快深圳城中村改造进程，特别是部分前期征迁未谈妥的城改项目进程有望明显提速。从受益产业链看，城改项目一级土地整理阶段需配套房屋质量评估、摸底调研等服务，进入二级开发阶段后地块规划、建筑设计等项目将陆续释放，后续随着政策落地，相关项目需求有望加速放量，重点推荐和关注深圳房建设计龙头华阳国际、郑中设计以及第三方工程评估龙头深圳瑞捷。 投资建议：当前建筑板块处于估值、持仓、预期“三低”状态，股息率具备吸引力，业绩预期稳健，出海能力强，具备较强配置价值。重点推荐和关注：1）低估值建筑央企中国交建（PB-lf 0.49，2024年预期股息率3.4%，下同）、中国中铁（PB-lf 0.52，股息率4.2%）、中国铁建（PB-lf 0.42，股息率4.3%）、中国建筑（PB-lf 0.49，股息率6.2%）、中国化学（PB-lf 0.70，股息率3.4%）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.77，股息率7.0%）。2）出海国企龙头中材国际（PE7.8X，股息率5.1%，2024年PE，下同）。3）高股息地方国企组合隧道股份（PE5.5X，股息率5.5%）、安徽建工（PE4.1X，股息率7.7%）、四川路桥（PE5.4X，股息率9.4%）。此外本周深圳发布城中村改造指导文件，明确要求城改土地“净地入库后带方案出让”，强化了政府在一级土地整理环节的主导作用，有望大幅加快城中村改造进程，相关项目的规划设计、评估调研等需求有望加快释放，重点推荐和关注深圳房建设计龙头华阳国际（PE 13X）、郑中设计（PE34X）以及第三方工程评估龙头深圳瑞捷（PE 27X）。 风险提示：宏观政策支持不及预期、海外订单落地不及预期、信用减值风险等。 重点标的 股票代码 推荐兼具高股息与强出海能力的央国企龙头 核心观点：当前部分建筑央国企2024年预期股息率已经超过5%，具备较强吸引力。近期国务院发布《完善国有资本经营预算制度的意见》要求扩大国有资本经营预算覆盖范围，加快推进党政机关和事业单位所办一级企业按规定上交国有资本收益，未来央国企分红比例有望提升。基本面看，建筑央国企出海能力强，今年境外业务预计仍有较好表现，境内看年初基建资金面有望明显改善，实物工作量有望加快落地。目前建筑板块处于估值、持仓、预期“三低”状态，具备较强配置价值，重点推荐和关注：1）低估值建筑央企中国交建（PB-lf 0.49，2024年预期股息率3.4%，下同）、中国中铁（PB-lf 0.52，股息率4.2%）、中国铁建（PB-lf 0.42，股息率4.3%）、中国建筑（PB-lf 0.49，股息率6.2%）、中国化学（PB-lf 0.70，股息率3.4%）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.77，股息率7.0%）。2）出海国企龙头中材国际（PE7.8X，股息率5.1%，2024年PE，下同）。 3）高股息地方国企组合隧道股份（PE5.5X，股息率5.5%）、安徽建工（PE4.1X，股息率7.7%）、四川路桥（PE5.4X，股息率9.4%）。此外本周深圳发布城中村改造指导文件，明确要求城改土地“净地入库后带方案出让”，强化了政府在一级土地整理环节的主导作用，有望大幅加快城中村改造进程，相关项目的规划设计、评估调研等需求有望加快释放，重点推荐和关注深圳房建设计龙头华阳国际（PE 13X）、郑中设计（PE34X）以及第三方工程评估龙头深圳瑞捷（PE 27X）。 部分央国企股息率已超5%，具备较高吸引力。截止1月5日，从股息率预期看，按分红规划比例（若无则按2022年分红比例）测算，当前股价对应2024年主要建筑央国企平均股息率为4.21%，其中股息率预期超过5%的有：建筑央企中国建筑/中国建筑国际股息率已达6.24%/7.01%；地方国企中四川路桥、安徽建工、隧道股份股息率分别预期可达9.42%/7.68%/5.45%；国际工程公司里中材国际股息率预期达5.1%。这些建筑央国企业绩增速预期稳健，分红率稳定，经前期股价大幅调整后，当前股息率已具备较高吸引力。近期国务院发布《完善国有资本经营预算制度的意见》要求扩大国有资本经营预算覆盖范围，加快推进党政机关和事业单位所办一级企业按规定上交国有资本收益，国有控股、参股企业按照市场化、法治化原则建立健全分红机制。建筑央国企多数为整体上市，母公司作为一级企业集团主要经营收益来自上市公司层面分红，在加强国有资本经营收益上交管理的背景下，未来央国企分红比例有望提升。 图表1：重点建筑公司业绩及股息率预测汇总 建筑央国企具备较强出海能力，今年境外订单有望加速落地。建筑央国企在“一带一路”倡议落地中扮演重要角色，具备较强出海能力。我国于2023年10月召开第三届“一带一路”峰会，期间部分央企落地多个海外大单，推动23Q3央企境外订单显著增长，Q3单季同比高增56%。国际工程公司中材国际、北方国际前三季度境外新签订单分别同增169%/55%，表现亮眼。2023年12月中央经济工作会议强调“抓好支持高质量共建‘一带一路’八项行动的落实落地，统筹推进重大标志性工程，后续央国企海外订单有望加速开工落地，今年境外业务预计将有较好表现。 国内看，今年年初基建资金面有望明显改善。当前国内经济复苏基础仍不稳固，预计政策整体维持宽松，基建仍需发挥稳定器作用，“三大工程”有望发力。资金面看，2023年底新增万亿国债大多数预计今年使用，提前批专项债今年初开始加快发行，叠加近期政策性银行新增抵押补充贷款，预计今年年初基建资金面有望迎来改善，推动实物工作量加快落地。 图表2：建筑央企累计及单季境外签单增速 当前建筑板块具备“三低”显著特征。1）估值低：截止1月5日，申万建筑板块PE-TTM/PB-LF分别为8.35/0.73倍，分别处于近5年6.9%/0.7%分位，位于历史最底部区间。2）持仓低：2023Q3末主动型基金与指数型基金合计对建筑板块持仓占比为0.77%，较23Q2末下降0.08个pct，基金超配比例为-1.36%，机构持仓仍显著低配。3）预期低：“一带一路”峰会召开后市场情绪明显回落，对建筑板块预期处于较低水平。 图表3：申万建筑PE- TTM 图表4：申万建筑PB-LF 图表5：主动型基金持仓中建筑板块占比 图表6：指数型基金持仓中建筑板块占比 图表7：主动+指数基金持仓中建筑板块占比 深圳发布城中村改造指导文件，城改进程有望明显提速。本周深圳市规划和自然资源局发布《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿），旨在通过系统性、可持续的工作机制，解决城中村历史遗留问题。征求意见稿明确将城中村改造分为拆除新建、整治提升、拆整结合三类，其中拆除新建类项目土地需净地入库后由市规划和自然资源局采用综合评价出让或带