可转债周报（2023年12月11日至12月15日）：谨防回撤，静待时机

2023年12月16日 总量研究 谨防回撤，静待时机 要点 ——可转债周报（2023年12月11日至12月15日） 1、市场行情 本周（2023年12月11日至12月15日），中证转债跌幅为0.21%，表现优 于中证全指（-2.15%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为1.36%，表现弱于高平价券（-1.01%）、中平价券（-0.74%）、低平价券（-0.40%）和超低平价券（-0.53%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为0.75%，表现优于中评级券（-0.78%），弱于高评级券（-0.34%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.71%，表现弱于中规模券（-0.60%），优于小规模券（-0.77%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自机械设备（5只）、公用事业（4只）、建筑装饰 （3只）、医药生物（3只）和化工（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自计算机（4只）、电子（4只）、机械设备（3只）、汽车（3只）和医药生物 （3只）。 2、价格均值为117.76元，处于历史中等水平 截至2023年12月15日，存量可转债共549只，余额为8570.94亿元。12月 15日，转债的平均价格为117.76元，分位值为54.84%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为34.60%，分位值为76.28%，处于2018年至今的中高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.56%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（16.53%）。 3、可转债配置方向 本周（2023年12月11日至12月15日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周低平价券显示出较好的抗跌性，跌幅均值为0.40%，而超高平价券表现欠佳，跌幅均值达1.36%。分评级来看，本周高评级转债表现较好低评级券和中评级券跌幅均值皆超过0.7%。从规模上看，本周大规模券、中规模券和小规模券跌幅相近。估值方面，转债估值水平维持稳定，转股溢价率较上周五（12月8日）的34.71%仅下降了0.11个百分点，转债估值处于历史中高的分位值水平。 12月以来，转债市场的估值水平有所回升，我们认为，转债市场从10月底以来的估值压缩行情或将接近尾声。下一阶段，我们判断转债市场可能将经历一段震荡行情，在震荡行情中，我们建议投资者挖掘中、低价券的左侧布局机会，同时谨防回撤，静待时机。在行业选择上，继续围绕“科技链”和“困境反转”方向寻找标的。投资者可关注以下方向：1）智能驾驶：与智能驾驶相关的芯片、激光雷达等相关的转债。2）消费电子：关注智能手机、穿戴设备等相关领域的销量复苏带来的周期性机会，重点可关注华为产业链相关的消费电子转债标的。3）关注基本面修复较好的纺织制造、工业金属相关的转债标的。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 2 1 0 -1 -2 -3 20-Nov22-Nov24-Nov28-Nov30-Nov4-Dec6-Dec8-Dec12-Dec14-Dec 中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2023年11月20日至2023年12月15日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2023年12月11日至12月15日转债分类涨跌一览 全部5498570.94-0.67 高评级 评级为AA+及以上 100 5324.85 -0.34 中评级 评级为AA 134 1564.45 -0.78 低评级 评级为AA-及以下 308 1659.61 -0.75 大规模 余额大于50亿元 25 3650.03 -0.71 中规模 余额在5至50亿元之间 319 4285.00 -0.60 小规模 余额小于5亿元 205 635.92 -0.77 超高平价 转股价值大于130元 35 244.48 -1.36 高平价 转股价值在110至130元之间 74 861.39 -1.01 中平价 转股价值在90至110元之间 150 1328.29 -0.74 低平价 转股价值在70至90元之间 149 2452.02 -0.40 超低平价 转股价值小于70元 141 3684.75 -0.53 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023/11/24 2023/12/1 2023/12/8 2023/12/15 000832.CSI中证转债 -0.10 -1.04 -0.02 -0.21 000985.CSI中证全指 0.76 -0.97 -0.59 -2.15 000001.SH上证指数 0.51 -0.44 -0.31 -2.05 399001.SZ深证成指 0.01 -1.40 -1.21 -1.71 399005.SZ中小板指 -0.17 -1.94 -1.92 -1.78 399006.SZ创业板指 -0.93 -2.45 -0.60 -1.77 000016.SH上证50 -0.66 -0.30 -1.63 -2.99 399300.SZ沪深300 -0.51 -0.84 -1.56 -2.40 000905.SH中证500 1.05 -1.08 -0.06 -1.24 000906.SH中证800 -0.10 -0.91 -1.16 -2.08 000852.SH中证1000 1.82 -1.35 0.24 -2.07 000961.CSI中证上游 0.53 -0.69 0.12 -1.29 000962.CSI中证中游 -0.16 -2.34 -1.39 -2.33 000963.CSI中证下游 -0.76 0.04 -0.87 -2.05 000934.SH中证金融 0.02 -0.31 -2.41 -2.65 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 56 48 40 （80%分位值） 32 24 （50%分位值） 16（20%分位值） 8 0 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2023年12月15日 图表5：2018年至今转债价格走势 140 130 （80%分位值） 120 （50%分位值） 110 （20%分位值） 100 90 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2023年12月15日 图表6：近120日转股价值走势 95 （80%分位值） 90 （50%分位值） （20%分位值） 85 80 2023-062023-072023-082023-092023-102023-11 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2023年6月21日至2023年12月15日 3、转债涨幅情况 转债简称正股简称 行业 最新收盘价 (元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 图表7：本周涨幅排名前15的转债 1丽岛转债丽岛新材建筑材料244.1123.620.76 2 大叶转债 大叶股份 机械设备 214.50 17.41 0.12 3 欧晶转债 欧晶科技 电力设备 116.41 16.41 -0.62 4 凯盛转债 凯盛新材 化工 115.00 15.00 -0.98 5 福新转债 福莱新材 化工 138.66 12.06 37.81 6 花王转债 ST花王 建筑装饰 108.40 6.35 9.49 7 北方转债 北方国际 建筑装饰 158.50 5.24 10.31 8 新港转债 新中港 公用事业 130.52 5.22 4.56 9 花园转债 花园生物 医药生物 110.65 3.88 8.77 10 胜达转债 大胜达 轻工制造 126.25 3.84 3.21 11 信测转债 信测标准 综合 134.20 3.53 3.70 12 盟升转债 盟升电子 国防军工 157.02 3.49 6.17 13 东时转债 东方时尚 汽车 165.43 3.33 0.94 14 博实转债 博实股份 机械设备 130.00 2.84 5.09 15 沿浦转债 上海沿浦 汽车 131.55 2.65 9.26 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货