城中村改造细则逐步落地，继续推荐水泥及央国企消费建材成长品种

行情回顾 过去四个交易日 （0102-0105） 沪深300跌2.97%， 建材 （ 中信 ） 跌1.43%，陶瓷、其他专用材料取得正收益，其余子版块取得负收益。个股中，华达新材，北新建材，华立股份，雅博股份，悦心健康涨幅居前。 23年建材整体跑输大盘，关注低估值高股息水泥及消费建材成长品种 据Wind，1230-0105一周，30个大中城市商品房销售面积193.91万平米，环比/同比分别-48%/-42%，均有较大幅度下滑，新房销售仍处于磨底阶段。当前市场对地产需求端预期较为悲观，我们认为未来“三大工程”领域投资仍是重要发力点，上周央行数据显示，2023年12月再度重启PSL，国开行、进出口银行和农发行新增补充贷款3500亿元，PSL余额增至3.25万亿元，有望为“三大工程”的建设提供中长期低成本资金支持，逐步解决资本堵点。 深圳城中村改造征求意见稿出台，从工作原则、改造范围、工作流程等方面作出进一步细化，重点在于：1）工作原则方明确政府主导作用；2）在改造范围方面，明确提出拆除新建四大范围，同时要求整治提升（含拆整结合）类项目中拆除面积不超过30%；3）拆除工作流程中提到拆除新建类城中村改造项目需经物业权利人三分之二以上同意，并经原农村集体经济组织继受单位同意后方可实施。4）政府可选定前期服务商，项目改造费用可有前期服务商提前垫付。我们认为：1）政府主导、拆迁门槛降低等均有利于提升城中村改造效率，促进实物工作量加快落地；2）实际拆除新建面积比例或超出我们此前预期。3）资金角度有望充分吸纳社会资本积极参与，同时结合近期PSL重启，有望解决资金堵点。我们认为未来城中村改造将对地产链建材需求带来有效补充，后续其他城市改造细则及具体项目有望跟进，短期或催化地产链品种估值修复，从需求传导角度，前端水泥、防水等品类业绩有望率先企稳，同时考虑到政府在城中村改造中的主导地位，央国企品牌建材有望更加收益。继续看好低估值高股息水泥以及央国企消费建材成长品种投资机会。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 内容目录 核心观点..............................................................................................................................................3 行情回顾......................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.....................................................................................................................5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.......................................6 风险提示......................................................................................................................................................6 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去四个交易日（0102-0105）涨跌幅.............................................3 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）.................3 表2：《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿）...........4 核心观点 行情回顾 过去四个交易日（0102-0105）沪深300跌2.97%，建材（中信）跌1.43%，陶瓷、其他专用材料取得正收益，其余子版块取得负收益。个股中，华达新材（12.5%），北新建材（10.36%），华立股份（8.40%），雅博股份（8.23%），悦心健康（5.36%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：华新水泥（3.14%），亚士创能（-0.83%），蒙娜丽莎（-1.48%），凯盛科技（-8.55%），山东药玻（0.74%）。 图1：中信建材三级子行业过去四个交易日（0102-0105）涨跌幅 城中村改造细则逐步落地，继续推荐水泥及央国企消费建材成长品种 据Wind，1230-0105一周，30个大中城市商品房销售面积193.91万平米，环比/同比分别-48%/-42%，均有较大幅度下滑，新房销售仍处于磨底阶段。当前市场对地产需求端预期较为悲观，我们认为未来“三大工程”领域投资仍是重要发力点，上周央行数据显示，2023年12月再度重启PSL，国开行、进出口银行和农发行新增补充贷款3500亿元，PSL余额增至3.25万亿元，有望为“三大工程”的建设提供中长期低成本资金支持，逐步解决资本堵点。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 城中村改造细则陆续出台，实际进展有望提速。1月4日，深圳市规划和自然资源局发布关于公开征求《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿）的通告，对于城中村改造工作从工作原则、改造范围、工作流程等方面作了进一步细化，重点在于：1）工作原则方明确政府主导作用；2）在改造范围方面，一方面明确提出拆除新建范围，同时要求整治提升（含拆整结合）类项目中拆除面积不超过30%；3）拆除工作流程中提到拆除新建类城中村改造项目需经物业权利人三分之二以上同意，并经原农村集体经济组织继受单位同意后方可实施。4）政府可选定前期服务商，项目改造费用可有前期服务商提前垫付。我们认为：1）政府主导、拆迁门槛降低等均有利于提升城中村改造效率，促进实物工作量加快落地；2）实际拆除新建面积比例或超出我们此前预期。 3）资金角度有望充分吸纳社会资本积极参与，同时结合近期PSL重启，有望解决资金堵点。我们认为未来城中村改造将对地产链建材需求带来有效补充，后续政策端或将继续发力，短期有望催化地产链品种估值修复，从需求传导角度，前端水泥、防水等品类业绩有望率先企稳，同时考虑到政府在城中村改造中的主导地位，央国企品牌建材有望更加收益。继续看好低估值高股息水泥以及央国企消费建材成长品种投资机会。 表2：《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿） 另一角度，我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。 建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比下滑0.8%。价格回落区域主要是湖北、湖南、重庆和贵州地区，幅度10-50元/吨；价格上涨区域为广东珠三角，幅度15元/吨。1月初，国内水泥市场需求环比略有提升，全国重点地区企业出货率约为47%，环比上周增加2个百分点；需求略有好转主要原因是局部地区大气污染预警取消或缓解，加之南方多数地区工程项目仍处于最后赶工阶段，水泥需求有小幅提升。价格方面，仅广东地区因西江枯水期，外来水泥减少，价格逆势上涨；其他大多数地区因下游需求持续疲软，而企业清库意向明确，对维护市场信心不足，价格小幅回落。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格16.5-17元/平方米，环比下滑2.90%，3 .2m 镀膜25.5-26元/平方米，环比下滑1.90%，近期终端装机推进放缓，组件厂家开工率下滑，部分消化成品库存，需求略显清淡。上周库存天数24.65天，环比增1.66pct，日熔量97530吨/日，环比减少1.01%。短期预计市场持续稳中偏弱运行状态。 2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2017.96元/吨，环比涨0.09%，节后国内浮法玻璃市场需求稍有恢复，交投氛围好转。上周浮法玻璃库存2947万重箱，环比减少48万重箱，库存天数14.04天，环比减少0.25天，日熔量173015吨，环比持平，周内无产线变化。预计市场中下游阶段性刚需补货基本完成，短期采购积极性预期减弱，浮法厂调价趋谨慎，严格控库，短期市场继续调整动力不强。预计下周价格主流走稳。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周国内无碱粗纱市场价格弱势偏稳运行，多数厂月末月初价格暂挺价观望，市场交投仍显一般。截至2024年1月4日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3050-3200元/吨不等，全国均价3148元/吨，主流含税送到，较上周均价（3180）基本持平，同比下跌23.64%。上周无碱池窑粗纱市场价格基本维稳运行，各池窑厂节后挺价观望情绪较浓，加之国内大厂价格暂稳，成本压力支撑下，业内挺价意愿较强。。电子纱市场多数池窑厂出货一般，但多数为自用织布，下游电子布库存尚存。下游加工厂需求偏弱，开工率偏低，多以刚需采购为主。预计短期无碱池窑粗纱市场价格或维持低位运行。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：北新建材、华新水泥，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），时代新材（与电新联合覆盖） 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、苏博特（与化工联合覆盖）、垒知集团、青松建化；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推