城中村改造积极催化，关注B端消费建材弹性品种机会

行情回顾 过去五个交易日 （0717-0721） 沪深300跌1.98%， 建材 （ 中信 ） 涨2.46%，各板块均取得正收益，瓷砖、其他装饰材料等板块涨幅较大。个股中，亚士创能，坚朗五金，蒙娜丽莎，ST三圣，东鹏控股涨幅居前。 城中村改造积极催化，关注B端消费建材弹性品种机会 据Wind，0715-0721一周，30个大中城市商品房销售面积环比小幅增长，同比降幅也较前周有所收窄。上周商务部等13部门出台《关于促进家居消费若干措施的通知》，针对提升供给质量、创新消费场景、改善消费条件、优化消费环境四个方面提出十一条具体措施，重点提及绿色建材、智能家居等产品品类及旧改、农村市场等需求场景，我们认为有望提振消费建材需求景气回升，建材板块情绪有望好转。 上周沪深300跌1.98%，建材（中信）涨2.46%，瓷砖、其他装饰材料等板块涨幅较大。7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，此前4月28日政治局会议明确提出超大特大城市要积极稳妥推进城中村改造，此次指导意见通过有望进一步加快地方推进速度。会议提出在改造过程中要更好发挥政府作用，鼓励和支持民间资本参与，并把城中村改造与保障性住房建设结合好，我们判断此次城中村改造影响或弱于棚改，方式上或以大规模修缮改造为主，小规模拆建为辅，模式或与过去旧改相似。我们认为短期改造需求有望对冲部分新建商品房销售下滑影响，而中长期改造需求有望成为消费建材的成长赛道，从过去旧改经验来看，除水泥、混凝土等受益小区基础设施建设以外，涉及房屋改造部分的建材主要有防水材料、保温材料、涂料和管材等，而头部企业凭借品牌、质量、资金等优势，在改造市场中有望获取更多市场份额，建议积极关注B端弹性品种机会。 消费建材行业景气或已接近底部区间，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 蒙娜丽莎，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），凯盛科技（与电子联合覆盖），东鹏控股（与轻工联合覆盖），东方雨虹。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0717-0721）沪深300跌1.98%，建材（中信）涨2.46%，各板块均取得正收益，瓷砖、其他装饰材料等板块涨幅较大。个股中，亚士创能（14.86%），坚朗五金（14.01%），蒙娜丽莎（11.32%），ST三圣（9.44%），东鹏控股（8.48%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：蒙娜丽莎（11.32%），时代新材（-2.92%），山东药玻（-1.20%），凯盛科技（0.25%），东鹏控股（8.48%），东方雨虹（3.64%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0717-0721）涨跌幅 地产销售小幅改善，政策催化下板块情绪有望好转 据Wind，0715-0721一周，30个大中城市商品房销售面积环比小幅增长，同比降幅也较前周有所收窄。上周商务部等13部门出台《关于促进家居消费若干措施的通知》，针对提升供给质量、创新消费场景、改善消费条件、优化消费环境四个方面提出十一条具体措施，重点提及绿色建材、智能家居等产品品类及旧改、农村市场等需求场景，我们认为有望提振消费建材需求景气回升，建材板块情绪有望好转。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 国常会加大对城中村改造政策支持，旧改需求有望迎来加速释放，关注B端消费建材弹性品种机会。7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。此前4月28日政治局会议明确提出超大特大城市要积极稳妥推进城中村改造，此次国常会审议通过指导意见有望加快地方推进速度。会议提出在改造过程中要更好发挥政府作用，鼓励和支持民间资本参与，并把城中村改造与保障性住房建设结合好，我们判断此次城中村改造力度或弱于棚改，方式上或以大规模修缮改造为主，小规模拆建为辅，模式或与过去旧改相似。上海、深圳、广州等地此前已开展城中村改造工作，如上海23年将新启动“城中村”改造项目10个，改造老旧村民房屋不少于130万平方米，受益村民不少于4000户，2023-2025年城中村改造计划，三年共安排35个城中村项目，涉及村（居）民1.26万户。我们测算23年上海改造面积约占22年新建商品房销售面积7%左右，广州计划23年推进127个城中村改造项目，其中12个是新开工，46个是续建，69个前期项目。短期来看，在新建地产需求仍在下滑的背景之下，城中村改造有望起到一定的缓冲作用，中长期来看，改造空间仍然较大，例如深圳已摸排了167个城中村、3万个楼栋、超3000万平方米潜力改造空间，测算是22年销售面积的4.3倍，因此在新建需求触底企稳后，存量改造需求有望成为消费建材的成长赛道。从过去旧改经验来看，除水泥、混凝土等受益小区基础设施建设以外，涉及房屋改造部分的建材主要有防水材料、保温材料、涂料和管材等，而头部企业凭借品牌、质量、资金等优势，有望获取更多市场份额，建议积极关注B端消费建材弹性品种机会。 表2：部分超大特大城市城中村改造规划及进展 表3：消费建材公司涉及旧改业务情况 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1%。价格下调区域主要是京津冀、江西、重庆、贵州和甘肃等地，幅度10-20元/吨；价格上涨区域是四川，幅度30元/吨。7月下旬，受降雨和台风天气影响，国内水泥市场需求环比继续减弱，全国重点地区水泥企业出货率约为53%，同比回落11个百分点。价格方面，虽然受益于错峰生产和限电减产，水泥库存有所降低，但整体库存仍保持在75%，市场供需矛盾暂未缓解，加之企业间竞争激烈，致使价格继续下行。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17-17.5元/平方米，3.2mm镀膜25-25.5元/平方米，环比均持平。近期组件厂家开工提升，随着生产推进，少量刚需补入。上周库存天数25.29天，环比降1.57%，日熔量90730吨，环比增长0.67%。下周市场成交或稍有好转，价格稳定为主。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1930.16元/吨，环比涨1.42%，市场需求继续好转，产业订单表现较好，中下游逢低适量补货。上周浮法玻璃库存4642万重箱，环比降444万重箱，库存天数22.66天，环比降2.17天，日熔量169550吨，环比增加2150吨。周内产线新点火1条，复产2条。随着市场向传统旺季过渡，中下游或陆续展开备货，整体需求存向好预期，而供应端局部仍有产能增加压力。短期市场预期消化前期涨价为主，调整空间有限。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格以稳为主，部分厂前期报价有所松动，整体影响周内均价走势。当前市场粗纱整体出货仍显偏淡，下游深加工市场订单增量局部稍有增量，但整体需求支撑仍显乏力，部分多为老客户按需提货，进一步备货意向仍平平。市场心态偏空影响下，市场供需关系仍偏淡。供应端来看，近期暂无产线变动计划，但前期新点火产线本月稳定投产后，实际产量再次增加，加之厂库高位不下，整体供应端压力仍较大。就当前市场价格水平，部分中小厂亏损接近成本线附近，各厂家调价愈加谨慎，预计短期国内无碱粗纱市场价格大概率趋稳。上周2400tex缠绕直接纱均价3841元/吨，环比降1.47%。电子纱市场多数池窑厂出货变动不大，价格涨后趋稳，电子布价格近期仍承压，主要受下游PCB市场开工低位影响，多数深加工按需采购仍是主流。而电子纱市场来看，后期部分池窑产线存冷修计划，短期厂家以备货自用为主要目的，加之成本端支撑较强，多数企业亏损情况下，厂家价格短期暂稳为主。上周电子纱主流报价7600-8300元/吨不等，环比基本持平；电子布当前主流报价为3.2-3.3元/米不等。 （数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：蒙娜丽莎，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），凯盛科技（与电子联合覆盖），东鹏控股（与轻工联合覆盖），东方雨虹。 我们认为当前时点地产链消费建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们