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宏观周报:发挥好政府投资的带动放大效应

2024-01-07何宁开源证券罗***
宏观周报:发挥好政府投资的带动放大效应

国内宏观政策:增强宏观政策前瞻性 近两周(12月24日-1月7日)国内宏观主要聚焦以下几个方面: 中央相关政策聚焦“十四五”规划中期评估报告、支持横琴粤澳深度合作、国常会研究发展银发经济、地方出台一季度经济“开门红”若干政策措施等。1月2日,中央财办副主任、中央农办主任韩文秀发表文章提出,要激发有潜能的消费,扩大有效益的投资。具体包括挖掘城市地下管网改造、农民工市民化、教育、医疗、养老等方面潜在需求,培育壮大新型消费;要推动大规模设备更新和消费品以旧换新;要发挥好政府投资的带动放大效应,完善投融资机制,支持社会资本参与新型基础设施等领域建设。 基建与产业方面政策围绕“东数西算”工程、“数据要素x”三年行动计划、传统制造业转型升级、推进磷资源高效利用、金融支持制造业产业链、数字技术适老化发展等。 货币政策方面,央行货币政策委员会四季度例会、商业银行和中小银行跟进下调存款利率、12月净新增PSL3500亿元、人民银行工作会议召开等。1月4-5日,央行召开工作会议。对于2024年货币政策的新提法包括,注重新增信贷均衡投放,提高存量资金使用效率,进一步优化信贷结构,确保社会融资规模全年可持续较快增长。或指向央行更注重信贷投放节奏均衡、盘活存量资金。 财政方面,增发国债第二批项目清单已下达,目前前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元;税收优惠政策2024年可延续;财政部2024年一季度国债发行共21期。财政部表示,下一步将用好增发国债、地方政府一般债、地方政府专项债等政策工具,加大财政资金统筹力度,适度增加财政支出规模,更好发挥拉动国内需求、促进经济循环的作用。 地产政策方面,供给端央行进一步加强金融对于住房租赁市场支持。央行、国家金融监管总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》,支持住房租赁供给侧结构性改革。需求端,省市继续进行差异化购房政策放开,上海市调整二套改善型住房的认定标准,降低二套改善型住房的首付比例至50%,6个特定区域降低至40%。 贸易政策方面,中国与安哥拉等国实行关税减免;与柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、越南五国经贸主管部门通过了 《 澜湄国家跨境经济合作五年发展规划(2023-2027)》;商务部提升加工贸易发展水平;中国驻美国使领馆减免旅游签证申请材料;中泰永久互相免签等。 金融监管,近两周政策聚焦上交所发布《退市风险公司信息披露指南》、《深圳市合格境外有限合伙人试点办法》进一步拓宽试点基金投资范围等。 海外宏观政策:美联储或在2024年降息三次 过去两周(12月24日-1月7日),美联储货币政策纪要显示官员一致认为加息周期可能已经结束,但并未讨论何时开始降息。 此外,欧盟关于企业税的新法规当地时间1月1日正式生效,对在欧盟成员国的跨国公司实行15%的最低有效税率;日本与沙特高层会面签署矿产资源谅解备忘录;意大利总理表示2024年欧央行可能降低利率;俄罗斯取消石油出口税。 风险提示:国内外货币政策持续分化,国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观:增强宏观政策前瞻性 1.1、政策基调:推动2024一季度经济“开门红” 近两周,中央相关政策聚焦“十四五”规划中期评估报告、支持横琴粤澳深度合作、国常会研究发展银发经济、地方出台一季度经济“开门红”若干政策措施等。 “十四五”规划《纲要》实施中期评估报告指出,大部分指标基本符合或快于预期,4项指标滞后预期。历史上五年计划具体指标会有较少数略低于预期目标,中期评估中的滞后指标在末期未达到预期目标的概率相对较高。 1月2日,中央财办副主任、中央农办主任韩文秀发表文章提出,要增强前瞻性。 激发有潜能的消费,扩大有效益的投资。具体包括挖掘城市地下管网改造、农民工市民化、教育、医疗、养老等方面潜在需求,培育壮大新型消费;要推动大规模设备更新和消费品以旧换新;要发挥好政府投资的带动放大效应,完善投融资机制,支持社会资本参与新型基础设施等领域建设。 表1:共同促进银发经济发展壮大 1.2、基建及产业政策:“数据要素×”三年行动计划开启 基建与产业方面政策围绕“东数西算”工程、“数据要素x”三年行动计划、传统制造业转型升级、推进磷资源高效利用、金融支持制造业产业链、数字技术适老化发展等。 国家发展改革委、国家数据局等部委联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》(以下简称《实施意见》)。《实施意见》提出,到2025年底,综合算力基础设施体系初步成型。国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上,国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平等。 国家数据局等十七部门发布《“数据要素×”三年行动计划(2024-2026年)》,选取12个行业和领域作为数据要素释放价值的落脚点,预计到2026年打造300个应用场景,数据产业年均增速将超过20%。并引导金融机构加大信贷支持力度。 表2:加快构建全国一体化算力网 1.3、货币政策:PSL净新增3500亿元 近两周货币政策聚焦央行货币政策委员会四季度例会、商业银行和中小银行跟进下调存款利率、12月净新增PSL3500亿元、人民银行工作会议召开等。 1月4-5日,央行召开工作会议。对于2024年货币政策的新提法包括,注重新增信贷均衡投放,提高存量资金使用效率,进一步优化信贷结构,确保社会融资规模全年可持续较快增长。或指向央行更注重信贷投放节奏均衡、盘活存量资金。会议提出,价格上,兼顾内外均衡,持续深化利率市场化改革,促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。结合货币政策委员会四季度例会的“增强政府投资和政策激励的引导作用,提高乘数效应,有效带动激发更多民间投资”,2024年金融将为“三大工程”提供支持。12月PSL的重启也意味着“准财政”增量资金或将扩容。 汇率方面,货币政策委员会四季度例会强调引导“综合施策、校正背离、稳定预期,坚决对顺周期行为予以纠偏,坚决防范汇率超调风险”,央行将使用多种手段保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 表3:引导信贷合理增长、均衡投放 1.4、财政政策:2024年将保持适当支出强度 财政方面,增发国债第二批项目清单已下达,目前前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元;税收优惠政策2024年可延续;财政部2024年一季度国债发行共21期。财政部表示,下一步将用好增发国债、地方政府一般债、地方政府专项债等政策工具,加大财政资金统筹力度,适度增加财政支出规模,更好发挥拉动国内需求、促进经济循环的作用。 表4:1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目 1.5、地产政策:因城施策精准实施好差别化住房信贷政策 地产方面,供给端央行进一步加强金融对于住房租赁市场支持。央行、国家金融监管总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》,支持住房租赁供给侧结构性改革,加大住房租赁开发建设信贷支持力度,拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道。稳步推进房地产投资信托基金试点工作。需求端,省市继续进行差异化购房政策放开,上海市调整二套改善型住房的认定标准,降低二套改善型住房的首付比例至50%,6个特定区域降低至40%;东莞取消辖区首套住房商业性个人住房贷款利率下限,具体的房贷利率由各商业银行根据市场化、法制化原则自主确定。 表5:加大住房租赁开发建设信贷支持力度 1.6、消费政策:充分挖掘消费市场潜力 元旦假日,各省市积极出台促文旅消费、冰雪消费政策举措,包括发放消费券、举办节庆活动、新能源汽车下乡等。 表6:西藏出台24条恢复和扩大消费政策措施 1.7、贸易相关政策:中国减免美赴中旅游签证申请材料 贸易方面,近两周政策聚焦中国与安哥拉等国实行关税减免;与柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、越南五国经贸主管部门通过了《澜湄国家跨境经济合作五年发展规划(2023-2027)》;商务部提升加工贸易发展水平;中国驻美国使领馆减免旅游签证申请材料;中泰永久互相免签等。 表7:支持加工贸易产业支持向中西部、东北地区梯度转移 1.8、金融监管:拓宽合格境外有限合伙人试点基金投资范围 金融监管方面,近两周政策聚焦推动股份制银行进一步完善差异化发展定位、上交所发布《退市风险公司信息披露指南》、《金融租赁公司管理办法(征求意见稿)》修改完善主要发起人制度、《深圳市合格境外有限合伙人试点办法》进一步拓宽试点基金投资范围等。 表8:支持股份行加大对共建“一带一路”的金融支持力度 2、海外宏观:美联储或在2024年降息三次 过去两周(12月24日-1月7日),美联储货币政策纪要显示官员一致认为加息周期可能已经结束,但并未讨论何时开始降息。官员们指出,通胀有所放缓,尤其是六个月年化通胀率,而且有迹象显示供应链正在恢复正常,而且随着更多的人加入劳动力市场,劳动力市场开始放松。他们还说,将利率提高到5%以上抑制了消费者需求,从而使通胀有所缓和。美联储点阵图显示计划在2024年降息三次。 此外,欧盟关于企业税的新法规当地时间1月1日正式生效,对在欧盟成员国的跨国公司实行15%的最低有效税率;日本与沙特高层会面签署矿产资源谅解备忘录;意大利总理表示2024年欧央行可能降低利率;俄罗斯取消石油出口税。 表9:美联储票委表示进一步加息可能性仍然存在 表10:1月第1周海外股指多数下跌 表11:1月第1周国际原油天然气价格回升 3、风险提示 国内外货币政策持续分化,国内政策执行力度不及预期。