策略周聚焦：躁动中的大切换

2024年的投资策略聚焦于结构调整而非趋势性机会，强调结构胜总量。开年市场未见“开门红”，但年度策略《变局与新篇：新航海时代》指出，关键在于对结构仓位的调整。机构的调仓活动已经开始，建议采用红利底仓与科技成长的组合策略。

新春躁动期间，风险偏好成为驱动市场的关键因素，而非基本面。市场预期已经处于底部，风险偏好指标如成交量、换手率、盈余回报率（ERP）等均接近历史低点，这在市场底部反而构成优势。若政策或外部环境出现重大变化，经济高频数据超预期向好，弱预期下的风险偏好有望迅速提升。

短期内，市场焦点应放在风险偏好上，尤其是政策、流动性及市场情绪层面。近期，外资对中国资产的态度更为乐观，游戏行业政策调整后，相关公司股价企稳反弹，这为市场提供了正面信号。可能提振风险偏好的关键事件包括PSL重启、中国台湾地区领导人选举结果以及美联储降息预期。

基本面层面，尽管存在不确定性，但“没有坏消息就是好消息”的逻辑适用于当前市场。过去两个月，房地产销售表现出超季节性的恢复迹象，信贷市场也有望迎来“开门红”。这表明市场对经济基本面的预期正逐步改善。

机构配置层面，当前仍以消费和制造为主，但经历了2023年的市场波动后，机构的调仓行为可能在2024年才真正启动。未来的配置策略将侧重于红利底仓和科技成长。高股息资产在无风险收益率下行的环境下稳定受益，适合作为长期底仓配置。科技政策的持续加码，特别是在消费电子、半导体、汽车产业链及数字经济、商业航天等领域的创新，将推动TMT行业的进一步发展。

总之，2024年的投资策略需关注市场结构的调整，而非普遍的趋势性机会。短期内，风险偏好和预期差成为关键驱动因素。面对潜在的政策变化和经济数据的正面反馈，市场有可能从当前的低位反弹。机构配置应聚焦于红利底仓和科技成长，以应对复杂多变的市场环境。