商贸零售行业周报：国货崛起，龙头配置价值凸显

行业研究●证券研究报告 商贸零售 行业周报 国货崛起，龙头配置价值凸显 投资评级领先大市-B维持 投资要点 美妆抖音渠道延续高增，国产品牌表现靓丽。根据青眼情报，2023年12月美妆抖音渠道增速提升、快手渠道稳健增长，国产品牌护肤领域势头强劲、抖快平台均位居销额第一，彩妆类虽未占据首位，但保持领先优势、TOP20中占比高达95%。 首选股票 行业整体弱复苏，抗衰类产品增势较好。根据青眼情报，2023年我国化妆品行业规模为7972亿元，同比增长5.2%，整体呈弱复苏态势，其中护肤品、彩妆为行业前两大品类，合计占比高达81.8%。分产品功效来看，2023年抗衰/美白祛斑/舒缓修复类产品销售额分别同比+30.5%/-5.2%/+6.9%，市场份额为38.0%/12.6%/20.5%。抖快渠道高增，推动线上规模超越线下。分渠道来看，线上/线下销额同比+9.96%/+0.76%，其中线上淘系/抖音/快手/京东GMV同比-11.7%/+47.0%/+69.7%/-14.8%，线下CS/KA/百货渠道销售额同比+2.1%/-15%/+1.6%，凭借抖快亮眼表现，化妆品线上规模超越线下。国货崛起，日韩份额显著下滑。青眼情报数据显示，2023年国产/韩国/欧美/日本/其他外资品牌销额同比+21.2%/-26.1%/-0.6%/-17.0%/+35.6%，市场份额为50.4%/6.6%/30.9%/9.7%/2.6%，国产品牌实现快速增长，全年规模超越外资，欧美品牌表现平淡，日韩则明显承压、销额出现双位数下滑。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.585.018.06绝对收益-4.65-4.75-8.32 分析师吴东炬SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn 爱美客发布2023年业绩预告，渠道、产品贡献增长，费用管控合理，2023年股权激励目标预计达成。预计2023年公司实现归属于上市公司股东的净利润18.1-19.0亿元，同比增长43%-50%，扣除非经常性损益后的净利润17.82-18.72亿元，同比增长49%-56%。2023年公司在学术端和运营端为下游医美机构提供高质量服务，提升与客户的合作深度，同时通过经销模式进一步扩大公司产品覆盖的机构数量。在产品端，嗨体产品依托已有的品牌影响力，持续提升市场渗透率；濡白天使自2022年投放市场以来，获得了很好的市场口碑，覆盖的机构数量和销售规模持续提升。费用方面，公司持续加大研发费用投入，做好管线产品的研发工作，同时提升管理效率，销售费用率和管理费用率均保持在合理水平。根据2023年股权激励计划，公司2023年业绩考核目标为营收增长不低于45%或扣非后归母净利润不低于40%，预计将会达成。 相关报告 VESYNC：小家电出海龙头，多向拓展未来可期-VESYNC深度报告2024.1.5 家电：多品类出口景气，扫地机国产品牌崛起-家电周报2024.1.1家电：出口景气预期乐观，龙头并购赋能经营-家电周报2023.12.17家电：外需表现超预期，继续看好出口链-家电周报2023.12.3商 贸 零 售 ： 龙 头 奋 进 ， 强 者 恒 强-美 护 周 报2023.11.26家电：板块景气提升，出口持续回暖-家电周报2023.11.19敷尔佳：品类、渠道拓展，看好未来表现-敷尔佳公司快报2023.11.13 投资建议：从跟踪情况来看，12月美妆抖音渠道增速环比提升、实现高增，回顾2023年，化妆品行业整体呈弱复苏态势，抖快等新兴渠道增速较高，国货品牌表现抢眼，日韩份额明显下滑；展望明年，随着消费逐步复苏，板块弹性有望加速释放，中长期来看，美妆赛道成长性优、医美行业渗透率低，市场空间广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。考虑到龙头企业具备较强的产品推新和渠道品牌运营能力，以及医美行业严监管常态化、产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，建议重点关注龙头标的爱美客、华熙生物、锦波生物、珀莱雅、巨子生物、贝泰妮。 风险提示：市场需求不足；行业竞争加剧；行业政策不利影响等。 内容目录 一、国货崛起，龙头配置价值凸显....................................................................................................................3 （一）美妆抖音渠道延续高增，国产品牌表现靓丽.....................................................................................3（二）化妆品整体弱复苏，国货增速较快....................................................................................................5（三）爱美客发布业绩预告，Q4增速环比提升..........................................................................................7（四）投资建议：建议重点关注龙头标的....................................................................................................7 二、近期数据跟踪..............................................................................................................................................8 （一）板块行情及重点公司估值..................................................................................................................8（二）资金情况.........................................................................................................................................10 三、近期公司公告、新闻.................................................................................................................................11 图表目录 图1：化妆品行业各品类占比变化......................................................................................................................6图2：2023年各功效化妆品销售情况.................................................................................................................6图3：2023年化妆品行业线上线下渠道情况......................................................................................................6图4：2023年化妆品各渠道市场份额.................................................................................................................6图5：2023年化妆品行业线上渠道销售情况......................................................................................................6图6：2023年化妆品行业线下渠道销售情况......................................................................................................6图7：2023年各国别化妆品品牌销售情况及份额...............................................................................................7图8：近两周美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）.............................................................................8图9：月初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）.........................................................................8图10：年初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）.......................................................................8图11：近两周各行业涨跌幅（%，申万一级）...................................................................................................9图12：近两周美容护理板块涨跌幅（%，申万一级&二级）..............................................................................9图13：美容护理行业及子板块估值（PE_TTM）...............................................................................................9图14：美容护理板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）...............................................................................10图15：美容护理板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）...............................................................................10 表1：抖音护肤类目TOP20品牌榜....................................................................................................................3表2：抖音彩妆类目TOP20品牌榜....................................................................................................................4表3：快手护肤类目TOP2