商贸零售行业周报：国货崛起，龙头配置价值凸显

2024年01月07日 行业研究●证券研究报告 商贸零售 行业周报 国货崛起，龙头配置价值凸显投资要点美妆抖音渠道延续高增，国产品牌表现靓丽。根据青眼情报，2023年12月美妆抖音渠道增速提升、快手渠道稳健增长，国产品牌护肤领域势头强劲、抖快平台均位居销额第一，彩妆类虽未占据首位，但保持领先优势、TOP20中占比高达95%。行业整体弱复苏，抗衰类产品增势较好。根据青眼情报，2023年我国化妆品行业规模为7972亿元，同比增长5.2%，整体呈弱复苏态势，其中护肤品、彩妆为行业前两大品类，合计占比高达81.8%。分产品功效来看，2023年抗衰/美白祛斑/舒缓修复类产品销售额分别同比+30.5%/-5.2%/+6.9%，市场份额为38.0% /12.6%/20.5%。抖快渠道高增，推动线上规模超越线下。分渠道来看，线上/线下销额同比+9.96%/+0.76%，其中线上淘系/抖音/快手/京东GMV同比-11.7%/+47.0%/+69.7%/-14.8%，线下CS/KA/百货渠道销售额同比+2.1%/-15%/+1.6%，凭借抖快亮眼表现，化妆品线上规模超越线下。国货崛起，日韩份额显著下滑。青眼情报数据显示，2023年国产/韩国/欧美/日本/其他外资品牌销额同比+21.2%/-26.1%/-0.6%/-17.0%/+35.6%，市场份额为50.4%/6.6%/30.9%/9.7%/2.6%，国产品牌实现快速增长，全年规模超越外资，欧美品牌表现平淡，日韩则明显承压、销额出现双位数下滑。 爱美客发布2023年业绩预告，渠道、产品贡献增长，费用管控合理，2023年股权激励目标预计达成。预计2023年公司实现归属于上市公司股东的净利润18.1-19.0亿元，同比增长43%-50%，扣除非经常性损益后的净利润17.82-18.72亿元，同比增长49%-56%。2023年公司在学术端和运营端为下游医美机构提供高质量服务，提升与客户的合作深度，同时通过经销模式进一步扩大公司产品覆盖的机构数量。在产品端，嗨体产品依托已有的品牌影响力，持续提升市场渗透率；濡白天使自2022年投放市场以来，获得了很好的市场口碑，覆盖的机构数量和销售规模持续提升。费用方面，公司持续加大研发费用投入，做好管线产品的研发工作，同时提升管理效率，销售费用率和管理费用率均保持在合理水平。根据2023年股权激励计划，公司2023年业绩考核目标为营收增长不低于45%或扣非后归母净利润不低于40%，预计将会达成。投资建议：从跟踪情况来看，12月美妆抖音渠道增速环比提升、实现高增，回顾2023年，化妆品行业整体呈弱复苏态势，抖快等新兴渠道增速较高，国货品牌表现抢眼，日韩份额明显下滑；展望明年，随着消费逐步复苏，板块弹性有望加速释放，中长期来看，美妆赛道成长性优、医美行业渗透率低，市场空间广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。考虑到龙头企业具备较强的产品推新和渠道品牌运营能力，以及医美行业严监管常态化、产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，建议重点关注龙头标的爱美客、华熙生物、锦波生物、珀莱雅、巨子生物、贝泰妮。 风险提示：市场需求不足；行业竞争加剧；行业政策不利影响等。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.585.018.06绝对收益-4.65-4.75-8.32 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告VESYNC：小家电出海龙头，多向拓展未来可期-VESYNC深度报告2024.1.5家电：多品类出口景气，扫地机国产品牌崛起-家电周报2024.1.1家电：出口景气预期乐观，龙头并购赋能经营-家电周报2023.12.17家电：外需表现超预期，继续看好出口链-家电周报2023.12.3商贸零售：龙头奋进，强者恒强-美护周报2023.11.26家电：板块景气提升，出口持续回暖-家电周报2023.11.19敷尔佳：品类、渠道拓展，看好未来表现-敷尔佳公司快报2023.11.13 内容目录 一、国货崛起，龙头配置价值凸显3 （一）美妆抖音渠道延续高增，国产品牌表现靓丽3 （二）化妆品整体弱复苏，国货增速较快5 （三）爱美客发布业绩预告，Q4增速环比提升7 （四）投资建议：建议重点关注龙头标的7 二、近期数据跟踪8 （一）板块行情及重点公司估值8 （二）资金情况10 三、近期公司公告、新闻11 四、风险提示12 图表目录 图1：化妆品行业各品类占比变化6 图2：2023年各功效化妆品销售情况6 图3：2023年化妆品行业线上线下渠道情况6 图4：2023年化妆品各渠道市场份额6 图5：2023年化妆品行业线上渠道销售情况6 图6：2023年化妆品行业线下渠道销售情况6 图7：2023年各国别化妆品品牌销售情况及份额7 图8：近两周美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）8 图9：月初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）8 图10：年初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）8 图11：近两周各行业涨跌幅（%，申万一级）9 图12：近两周美容护理板块涨跌幅（%，申万一级&二级）9 图13：美容护理行业及子板块估值（PE_TTM）9 图14：美容护理板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）10 图15：美容护理板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）10 表1：抖音护肤类目TOP20品牌榜3 表2：抖音彩妆类目TOP20品牌榜4 表3：快手护肤类目TOP20品牌榜4 表4：快手彩妆类目TOP20品牌榜5 表5：美容护理板块本周个股估值情况10 表6：本周北上资金流动情况11 一、国货崛起，龙头配置价值凸显 （一）美妆抖音渠道延续高增，国产品牌表现靓丽 美妆抖音渠道延续高增，国产品牌表现靓丽。根据青眼情报，2023年12月美妆抖音渠道增速提升、快手渠道稳健增长，国产品牌护肤领域势头强劲、抖快平台均位居销额第一，彩妆类虽未占据首位，但保持领先优势、TOP20中占比高达95%，具体来看： 1）抖音平台：2023年12月抖音美妆GMV同比+67.03%（11月+35.01%），其中护肤类目GMV同比+59.39%（11月+28.51%），TOP20品牌中国产品牌占比35%（11月55%），国货品牌韩束稳居第一；彩妆类目GMV同比+89.61%（11月+72.12%），TOP20中国产品牌占比95%（11月75%），韩国品牌AKF位列第一； 2）快手平台：2023年12月快手美妆GMV为24.26亿元，其中护肤类目GMV为20.12亿元，同比+5.59%（11月-14.15%），TOP20品牌中国产品牌占比95%（11月85%），国货品牌朵拉朵尚位列第一；彩妆类目GMV为3.03亿元，同比+3.77%（11月-17.34%），TOP20中国产品牌占比95%（11月85%），韩国品牌爱敬位列第一。 表1：抖音护肤类目TOP20品牌榜 12月抖音护肤类目TOP20品牌榜 11月抖音护肤类目TOP20品牌榜 排名 品牌名 GMV(元) GMV同比 均价(元) 排名 品牌名 GMV(元) GMV同比 均价(元) 1 韩束 1亿+ 585.17% 199.66 1 韩束 1亿+ 579.47% 263.57 2 娇润泉 1亿+ - 89.78 2 雅诗兰黛 1亿+ 54.00% 978.67 3 珀莱雅 1亿+ 40.04% 214.55 3 海蓝之谜 1亿+ 36.85% 1807.14 4 海蓝之谜 1亿+ 45.89% 1434.82 4 赫莲娜 1亿+ 144.19% 2175.91 5 欧莱雅 1亿+ 20.66% 68.87 5 兰蔻 1亿+ 182.46% 1276.34 6 后 1亿+ 19.11% 330.7 6 后 1亿+ -40.32% 627.63 7 赫莲娜 1亿+ 226.87% 1530.71 7 珀莱雅 1亿+ 104.52% 281.17 8 谷雨 1亿+ 114.80% 84.77 8 欧莱雅 1亿+ 40.86% 64.5 9 雅诗兰黛 7500w-1亿 -9.15% 743.8 9 可复美 1亿+ 465.89% 309.44 10 兰蔻 7500w-1亿 36.67% 240.15 10 SK-1I 1亿+ -42.46% 1003.62 11 自然堂 7500w-1亿 49.12% 188.09 11 自然堂 1亿+ 7.58% 184.9 12 SK-1I 7500w-1亿 3.54% 853.98 12 娇润泉 1亿+ 3040.02% 75.69 13 欧诗漫 7500w-1亿 31.86% 113.29 13 薇诺娜 1亿+ 19.96% 176.49 14 中科 5000w-7500w - 5651.78 14 Olay 1亿+ -19.36% 403.33 15 仁和匠心 5000w-7500w 18.92% 73.71 15 欧诗漫 1亿+ - 147.2 16 左颜右色 5000w-7500w - 66.71 16 谷雨 1亿+ 56.85% 225.38 17 宫芙 5000w-7500w - 152.55 17 科颜氏 1亿+ 194.84% 355.01 18 丸美 5000w-7500w 69.61% 172.87 18 丸美 7500w-1亿 62.94% 249.12 19 澳诗茉 5000w-7500w 425.19% 231.29 19 HBN 7500w-1亿 33.00% 227.92 20 DCEXPORT 5000w-7500w 773.68% 353.24 20 DCEXPORT 7500w-1亿 60.31% 446.94 资料来源：青眼情报，华金证券研究所（"-"表示无去年数据或者数据过小） 表2：抖音彩妆类目TOP20品牌榜 12月抖音彩妆类目TOP20品牌榜 11月抖 音彩妆类目 TOP20品牌榜 排名 品牌名 GMV(元) GMV同比 均价(元) 排名 品牌名 GMV(元) GMV同比 均价(元) 1 AKF 1亿+ 62.33% 53.55 1 花西子 1亿+ -7.55% 167.46 2 圣罗兰 7500w-1亿 123.36% 368.62 2 AKF 1亿+ 96.22% 55.81 3 花西子 5000w-7500w 7.08% 166.01 3 卡姿兰 7500w-1亿 64.66% 88.12 4 卡姿兰 5000w-7500w 67.78% 82.66 4 圣罗兰 7500w-1亿 427.92% 634.92 5 橘朵 5000w-7500w 111.39% 59.57 5 柏瑞美 5000w-7500w 146.02% 61.69 6 方里 5000w-7500w 335.68% 69.72 6 VC 5000w-7500w 0.00% 163.73 7 柏瑞美 5000w-7500w 129.72% 57.64 7 方里 5000w-7500w 295.68% 65.68 8 悠宜 5000w-7500w 843.56% 57.26 8 罗娜女神 5000w-7500w 0.00% 76.63 9 悦瞳 5000w-7500w 22.86% 130.67 9 3CE 5000w-7500w 33.55% 181.34 10 恋火 5000w-7500w 125.13% 161.54 10 橘朵 5000w-7500w 75.96% 56.21 11 优沃朵 2500w-5000w 955.30% 72.76 11 彩棠 5000w-7500w 110.94% 172.23 12 玛丽黛佳 2500w-5000w 1077.10% 146.96 12 阿玛尼 5000w-7500w 257.03% 159.6