豆类油脂日报：豆类承压 油脂震荡偏强

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年12月21日豆类油脂 豆类油脂 豆类承压油脂震荡偏强 核心观点 12月21日，豆类油脂期价整体震荡偏强。豆一期价涨幅超1%，最终收 在10日均线上方，伴随小幅减仓，延续前两个交易日的反弹趋势；豆二期价 午后走势偏强，资金变化不大；豆粕期价承压于5日均线，近月2401减仓4万手，2405增仓1万手；菜粕期价涨幅1.4%，承压于60日均线压力，伴随小幅增仓。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，反弹至10日均线附近， 伴随小幅增仓。棕榈油期价承压于20日均线，站上10日均线支撑；菜籽油 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 期价承压于10日均线，伴随小幅减仓。 豆类来看，随着进口大豆到港量的增加，国内市场供应有所改善，令港口大豆库存持续累积。截至12月20日，进口大豆港口库存攀升至725万吨。 从季节性来看，仅低于2020和2021年同期，处于历史高位水平。虽然到港 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 延期导致12月份的大豆到港量可能不及市场预期的1200万吨，但随着供应压力的后移，1月份的到港量也将高于此前市场预期。随着油厂供应压力持续体现，部分工厂开始出现催提货，但下游采购情绪不高，依旧随用随采为主，对远期合同的采购意愿也较为低迷，令豆粕负基差的行情持续。在下游生猪养殖持续亏损，生猪出栏量加快，能繁母猪存栏降幅明显扩大的背景下，下游需求持续疲软，采购情绪难以修复。整个市场供需格局明显转弱，油厂豆粕库存持续累积。在市场供应压力显著增加的背景下，豆粕价格下行风险明显放大。 油脂市场，船运调查机构周三发布的数据显示，12月1-20日期间马来西亚棕榈油出口量环比降低2到8个百分点，作为对比，12月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比降低3.9%到13.6%不等。马来西亚棕榈油出口数据环比下降，市场开始担心需求对棕榈油价格的拖累，如果需求下滑幅度明显超过产量降幅，届时棕榈油库存将面临再度攀升的风险。此外，国际油价近期波动加剧，也对油脂市场带来外溢性影响。从市场对厄尔尼诺给远期棕榈油产量带来的减产预期和近期棕榈油进入季节性的减产周期，逐渐转换为近期持续增加的库存压力，市场在朝着更加有确定性的方向进行切换，令近期油脂市场面临较大的下行压力。在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，棕榈油下行趋势不变，空头思路维持。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）马托格罗索州大豆和玉米种植户协会(Aprosoja-MT)的一项调查显示，由于高温以及不规律的降雨，马托格罗索2023/24年度大豆产量将会比上年减少20%，这将是历史上最严重的同比降幅。该协会官员纳桑·贝鲁索表示，本年度大豆产量将会出现创纪录的同比降幅。调查显示，马托格罗索州2023/24年度的大豆产量估计为3615万吨，比上年减少916万吨。本年度该州大豆单产预计为每公顷 49.68袋（每袋60公斤），同比降低20%。作为对比，之前的最大单产同比降幅出现在2015/16年度，当时单产同比降低了8%多点。共有600多名协会会员参与了调查，覆盖种植面积为86.2万公顷，相当于该州大豆总面积的7.10%。贝鲁索表示，2023/24年度大豆单产可能降至历史最低值，而上年单产为历史最高纪录。他表示，天气极为干旱，作物没有生长，许多地区的单产损失将超过50%。Aprosoja-MT负责人表示，如果未来几周或几天不下雨，许多正在进入灌浆和扬花期的作物将遭受“无法挽回”的损失。不过天气预报显示未来天气将会有所改善。该协会表示，干旱还导致大豆播种推迟，并影响二季玉米的播种窗口，因此二季玉米面积预计同比减少24.59%。 2）周三的海关数据显示，11月份中国从巴西的大豆进口量同比翻倍不止，在传统由美国供应主导的时期，巴西供应量反超美国。海关总署的数据显示，11月份中国从巴西进口了529万吨大豆，占到当月中国大豆进口总量792万吨的三分之二，比去年同期的进口量增长108%。作为对比，11月份中国从美国进口大豆230万吨，比去年同期的329万吨减少30%。由于巴西大豆产量创纪录，价格下跌，促使中国买家今年增加采购巴西大豆；与此同时，今年密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。2023年11月底，巴西大豆在帕拉那瓜港口的报价为每吨493美元，同比下跌16%以上；11月底美国大豆在美湾报价略高于每吨513美元，同比下跌13%。美国农业部的出口销售报告显示，在9月到11月期间，即2023/24年度的第一季度，美国对华大豆出口销售总量为1754万吨，同比降低25.2%；同期美国对所有目的地的大豆销售量也比去年同期减少了16.5%。2023年1至11月，中国大豆进口总量为8963万吨，同比增长13.3%。其中巴西对中国出口量为创纪录的6497万吨，同比增长25%；同期美国对中国出口量为2036万吨，同比降低8%。 3）马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，随着2022/23年度大豆供应增长，给当地大豆价格带来压力。截至11月，2023年这个巴西头号大豆产区的大豆平均售价为每60公斤袋136.01雷亚尔，同比下跌9.48%。2022/23年度该州大 豆产量为创纪录的4532万吨，同比增长10.97%。由于当地价格下跌，而阿根廷2022/23年度大豆歉收，使得巴西大豆在国外市场的竞争力提高。截至11月，今年该州大豆出口量达到创纪录的2776万吨，超过了上年全年的出口量总量。尽管 大豆价格下跌，但是2023年头11个月大豆产值（GVP）提高到了1022.3亿雷亚尔，比去年同期增长了1.77%。 4）周三的海关数据显示，11月份中国从巴西的大豆进口量同比翻倍不止，在传统由美国供应主导的时期，巴西供应量反超美国。海关总署的数据显示，11月份中国从巴西进口了529万吨大豆，占到当月中国大豆进口总量792万吨的三分之二，比去年同期的进口量增长108%。作为对比，11月份中国从美国进口大豆230万吨，比去年同期的329万吨减少30%。由于巴西大豆产量创纪录，价格下跌，促使中国买家今年增加采购巴西大豆；与此同时，今年密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。2023年11月底，巴西大豆在帕拉那瓜港口的报价为每吨493美元，同比下跌16%以上；11月底美国大豆在美湾报价略高于每吨513美元，同比下跌13%。 5）巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）表示，截至周一（12月18日），帕拉纳州大豆评级优良的比例为88%，高于一周前的86%。评级一般的比例为11%，一周前为12%。评级差劣的比例为1%，一周前2%。作为对比，去年同期的优良率为90%，评级一般的比例为9%，差劣率为1%。目前进入扬花期的大豆比例为36%，一周前为33%，结荚期比例为34%，一周前为24%。11月30日，DERAL预测2023/24年度帕拉纳州大豆种植面积达到578万公顷，比上年的569.3万公顷提高1.5%。 产量估计为2175.2万吨，低于早先预期的2194.5万吨，比上年产量2235.8万吨 降低2.7%。单产估计为每公顷3,749公斤，低于早先预期的3,782公斤/公顷，比上年的3,869公斤/公顷减少3.1%。 6）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至12月16日，巴西2023/24年度大豆种植进度为94.6%，比一周前的89.9%推进了4.7个百分点，但是继续落后于去南同期的播种进度96.7%。位于中西部的头号大豆产区马托格罗索州的播种进度为99.6%，一周前为99.3%，低于去年同期的100%。在位于南方的第二大产区帕拉纳州，播种进度为100%，一周前为99%，去年同期是100%。12月7日巴西国家商品供应公司（CONAB）预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.60177亿吨，低于早先预测的1.6242亿吨，比上一年度的1.5461亿吨提高3.6%。大豆 播种面积预期为4530.9万公顷，高于早先预期的4529.5万公顷，比上年增加2.8%； 大豆单产预期为每公顷3,535公斤，低于一个月前预期的3586公斤/公顷，但是同比仍增长0.8%。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4650 0 大豆（均价） —— 4860 0 豆粕（张家港） ≥43% 3850 -30 豆粕（均价） —— 3920 -15 豆油（张家港） 四级 8320 -40 豆油（均价） —— 8262 -39 棕油（广东） 24度 7120 -70 棕油（均价） —— 7161 -70 菜油（张家港） 进口四级 8260 0 菜油（均价） —— 8248 -10 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。