农林牧渔&食品饮料：休闲零食主打性价比，猪价延续低位震荡

休闲零食主打性价比，猪价延续低位震荡 农林牧渔&食品饮料|行业简评报告|2024.01.05 评级：看好 赵瑞分析师 SAC执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn 0.2农林牧渔 沪深300 0 -0.2 -0.4 30-Dec 19-Oct 8-Aug 28-May 17-Mar 4-Jan 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 食品关注产品创新，猪价近期窄幅震荡 猪价短期企稳反弹，旺季提振预计有限 猪价旺季表现低迷，产能去化有望加速 核心观点 农林牧渔：据搜猪网，1/2全国瘦肉型生猪出栏均价14.31元/公斤，近一周以来猪价延续窄幅震荡，价格略有回落。据农业农村部，11月末全国能繁母猪存栏量为4158万头，环比下降1.2%，降幅环比10月提升0.5pct。供给端：1）从新生仔猪数量看，今年4-9月份全国新生仔猪量同比+5.9%，仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，对应到春节前猪肉市场供应仍较为充足；2）集团场为完成年度任务，普遍年底冲量出栏；3）冬至过后，散养户对后市看涨信心有所回落，顺势出栏情绪提升。需求端：冬至过后各地气温有所回升，西南腌腊基本接近尾声，华中华南华东地区腌腊继续，但整体终端消费提升边际减弱。行业逐渐转为供过于求，预计元旦后猪价在14-15元/公斤附近弱势震荡。预计一二季度猪价仍然相对低迷，逐渐消耗养殖户信心及现金流，行业整体产能有望去化加速。建议关注生猪养殖板块，包括低估值龙头牧原股份、温氏股份，成本管控优秀及未来出栏有望高增长的巨星农牧、华统股份、京基智农，以及其他生猪养殖标的神农集团、东瑞股份、新五丰等。 食品饮料：据财联社，继11月末后，良品铺子开启新一轮降价，在前次降价的300款零食中，从坚果、烘焙、肉类、素食等核心品类选出单品再次降价，幅度为30%-47%。在日用消费品购买决策更加重视产品性价比，以及量贩零食店快速扩张导致竞争加剧的背景下，原有的老牌零食品牌近年来面临业绩承压，亟需战略变革。良品在本次降价后，部分产品价格单克价已逼近量贩零食售价，以魔芋爽（香辣味，105g）为例，其价格从7.9元下降到3.9元，产品性价比优势明显体现。从此前的降价效果看，部分品类已经实现较好反馈，以“轻甜芒果干”为例，截至12/24该产品调价后销售额同比+139%，订单数同比+238%，环比+29%。公司在降价不降质的基础上，通过供应链提效、精益生产改善、原料直采等措施为价格下降打开空间，并强调逐渐将产业链向上游延伸，谋求“全链条降本”。未来良品铺子将从1600个SKU、120个SPU里选定5-8个深耕的SPU品种，以参股或自建工厂去布局产业链。随着产品性价比逐步凸显，竞争优势持续提升，老牌零食企业有望重新恢复业绩较快增长。关注休闲零食龙头劲仔食品、甘源食品、盐津铺子，随着产品持续积极变革，鹌鹑蛋、魔芋等新品有望继续推动业绩增长，向上趋势有望持续；关注餐饮供应商佳禾食品，咖啡、植物基等tob高成长新品有望打造新成长曲线。中长期建议关注低估值高股息的伊利股份，产品渠道及内部管理等全面变革，持续强化竞争优势的海天味业等。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。 行业简评报告证券研究报告 目录 1重要信息更新1 1.1市场回顾1 2行业数据跟踪1 2.1白酒价格1 2.2生鲜乳&奶粉拍卖价格2 2.3农产品&蔬菜价格指数3 2.4生猪、猪肉价格&能繁母猪存栏3 2.5毛鸡&鸡苗价格4 2.6水产行情5 2.7玉米、大豆行情5 2.8饲料行情6 3行业信息及重要上市公司公告7 3.1行业信息7 3.2重要上市公司公告7 4风险提示8 插图目录 图1上周食品饮料、农林牧渔行业涨跌幅分别为+3.91%、+2.86%1 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势2 图3主产区生鲜乳价格环比持平2 图423年以来主产区生鲜乳价格呈下降趋势2 图52023/12/19全球全脂奶粉拍卖价格环比上升3%3 图6蔬菜价格年同比下降0.27%3 图7生猪价格近期呈下跌趋势4 图823年11月能繁母猪存栏量环比下降1.20%，同比下降5.20%4 图9毛鸡价格5 图10鸡苗价格5 图11水产品价格5 图12全球玉米库存消费比保持平稳6 图13全球大豆库存消费比保持平稳6 图14小麦、玉米、豆粕价格6 图15截至12月29日，肉鸡饲料价格略有下降，猪饲料价格保持平稳7 1重要信息更新 1.1市场回顾 上周食品饮料板块涨3.91%，跑赢上证1.84pct。其中调味发酵品、食品加工、白酒、休闲食品、饮料乳品、非白酒周涨跌幅分别为+5.08%、+4.17%、+4.01%、+3.70%、 +3.11%、+2.34%。周涨幅前五的公司分别为莲花健康（20.52%）、康比特（18.73%）、香飘飘（13.74%）、骑士乳品（13.54%）、一鸣食品（12.29%）。 上周农林牧渔板块涨2.86%，跑赢上证0.80pct。其中饲料、养殖业、渔业、动物保健、农产品加工、种植业周涨跌幅分别为+3.71%、+3.39%、+2.89%、+2.11%、+2.09%、 +1.03%。周涨幅前五的公司分别为田野股份（13.29%）、大禹生物（12.81%）、驱动力 （12.58%）、播恩集团（12.42%）、科前生物（10.94%）。 图1上周食品饮料、农林牧渔行业涨跌幅分别为+3.91%、+2.86% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% +3.91% +2.86% +2.06% 资料来源：iFinD，首创证券 2行业数据跟踪 2.1白酒价格 截至12月30日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2965元、2700元，飞天原箱周 环比下降35元，散瓶环比下降20元；普五批价960元，周环比上升5元；1573批价 875元，周环比平稳。 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 元 茅台飞天（散瓶）53度/500ml五粮液普五八代52度/500ml泸州老窖国窖157352度/500ml 资料来源：今日酒价，首创证券 2.2生鲜乳&奶粉拍卖价格 主产区生鲜乳价格环比持平：截至12月20日，主产区原奶收购价格为3.67元/kg，同比下降11%，环比持平。 全球全脂奶粉拍卖价格环比上升：截至12月19日，全球全脂奶粉拍卖价格为3207 美元/吨，环比上升3%。 图3主产区生鲜乳价格环比持平图423年以来主产区生鲜乳价格呈下降趋势 元/千克 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 元/千克 4.50 4.00 3.50 3.00 2009-08 2010-05 2011-02 2011-11 2012-08 2013-05 2014-02 2014-11 2015-08 2016-05 2017-02 2017-11 2018-08 2019-05 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 2023-02 2023-11 147101316192225283134374043464952 20152016201720182019周 2020202120222023 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图52023/12/19全球全脂奶粉拍卖价格环比上升3% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 美元/吨平均中标价(GDT):全脂奶粉环比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2009-042010-082011-122013-042014-082015-122017-042018-082019-122021-042022-082023-12 资料来源：Wind，首创证券 2.3农产品&蔬菜价格指数 截止12月30日，农产品批发价200指数环比下降0.10%至125.94，月环比上升5.11%，年同比下降0.01%；蔬菜价格年同比下降0.27%。 图6蔬菜价格年同比下降0.27% 160 150 140 130 120 110 100 90 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 80 农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 资料来源：Wind，首创证券 2.4生猪、猪肉价格&能繁母猪存栏 生猪价格方面，截至2023年12月15日，22省生猪最新平均价格为14.51元/千克，猪粮比为5.35。 23年9月生猪存栏环比上升1.60%，同比下降0.40%；23年11月能繁母猪存栏环比下降1.20%，同比下降5.20%。 图7生猪价格近期呈下跌趋势 元/千克 6025 5020 40 15 30 10 20 105 2006-07 2007-03 2007-11 2008-07 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 2023-11 00 生猪猪肉猪粮比价（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 图823年11月能繁母猪存栏量环比下降1.20%，同比下降5.20% 60,000 300 50,000200 40,000100 30,0000 20,000-100 10,000-200 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 0-300 能繁母猪补栏（万头，右轴）生猪存栏（万头）能繁母猪（千头） 资料来源：Wind，首创证券 2.5毛鸡&鸡苗价格 截至12月29日，毛鸡价格上涨至7.67元/公斤；截至12月29日，鸡苗价格保持 在1.26元/羽。截至23年12月15日，鸡肉/猪肉比上涨至0.70。 图9毛鸡价格图10鸡苗价格 15元/公斤 10 5 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-