双品牌驱动，拓品类弹性可期

科沃斯是一家全球领先的家用服务机器人和智能生活电器企业，旗下拥有ECOVACS科沃斯和TINECO添可两大品牌。公司在2023年第一季度至第三季度实现了105.3亿元的营业收入，同比增长4.0%，但归母净利润为6.0亿元，同比下降46.2%。业绩压力主要源于国内市场竞争加剧，尽管公司保持领先地位，但市场份额略有下降。

核心看点：

1. 内销复苏潜力：公司近期推出了多款扫地机器人、洗地机、擦窗机器人等新品，功能升级且定价更具竞争力，结合线下渠道和抖音电商的拓展，内销有望回暖。
2. 外销增长强劲：坚持国际化战略，科沃斯品牌和添可品牌的海外业务在美欧市场表现良好，2023年上半年海外业务收入分别同比增长26.5%和24.2%。
3. 多品类战略：通过推出家用割草机器人和商用清洁机器人，公司进一步拓展了产品线，尤其是割草机在欧洲市场的成功，预示着未来的业绩增长点。

投资建议：

预计2023-2025年收入分别为158.91、182.57、210.89亿元，增速分别为3.7%、14.9%、15.5%，归母净利润分别为9.94、13.24、17.22亿元，增速分别为-41.5%、33.2%、30.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 市场需求不足；
• 行业竞争加剧；
• 新品迭代和市场接受度低于预期。

财务报表与盈利预测：

• 财务指标：包括营业收入、净利润、毛利率、ROE等关键指标，显示了公司盈利能力的变化趋势。
• 盈利预测：基于收入和成本的假设，预测了未来几年的财务表现。

结论：

科沃斯通过内外销策略的调整和多品类布局，展现出强大的市场适应性和增长潜力。虽然面临一些短期挑战，但其长期增长前景被看好，尤其在外销市场和新产品线的推动下。