公司事件点评报告：双向奔赴，引领汽车数据要素价值变现

证 券 研2024年01月04日 究 报双向奔赴，引领汽车数据要素价值变现 告—长久物流（603569.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 联系人：张敏S1050123060003zhangmin@cfsc.com.cn 基本数据2024-01-04 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 11.9 72 603 603 8.23-16.67 163.45 6 0 3 市场表现 (%)长久物流沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 1月3日，根据公司官方公众号，公司与中国领先的自动驾驶卡车服务提供商主线科技正式达成战略合作。 投资要点 ▌强强联合的“双向奔赴”，共筑智慧物流新范式 此次战略合作将深化结合公司的综合物流解决方案与主线科技的自动驾驶货运系统，在自动驾驶数据算法、智能运输线路运营、新能源重卡等项目展开密切合作。主线科技是一家专注于自动驾驶卡车技术研发与应用的科技公司，正以自动驾驶卡车为助推器，加速建设高速干线智慧物流，打造网络化人工智能运输系统，从而实现降本增效；主线科技作为自动驾驶行业的领军者，目前已超过百台自动驾驶卡车在真实场景中投入实际运营。结合公司在业务运行中积累的丰富业务场景数据和在新能源装备制造、动力电池数据运营等方面的优势，此次战略合作，将充分发挥双方优势，开展驾驶数据、技术算法等方向的交流合作，加快推动物流运输降本增效，共同打造新能源商用车物流应用场景标杆项目。此外，我们认为随着双方合作逐步深入，公司物流数据的开发利用模式以及变现路径将不断清晰，不仅将有效推动公司物流业务降本增效，同时，也将为公司打造新的增长极。 ▌汽车产业服务龙头企业，业绩迎来强势修复 公司作为一家为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业，其核心业务是为整车业务，包括可为客户提供整车运输、整车仓储、零部件物流、社会车辆物流及网络平台道路货物运输等多方面的综合服务。1）公司运力充足，联运优势显著，具备公路、铁路、水路多式联运的运输执行能力，截至2023H1，公司累计水运可调度滚装船10艘，自有中置轴轿运车2450余台。2）公司具有全国广泛的优质客户资源，全国主要的汽车企业集团或其下属企业均为公司的客户。3）公司积极拓展国际市场，覆盖公铁水网络，先后购入国际海运滚装船“久洋吉”号和“久洋兴”号，业务领域覆盖欧洲、非洲、美洲及东南亚地区。随着国内整车出口持续向好，国际业务板块快速增长，公司业绩迎来强势修复。1-9月，公司营收28.58亿元，同比增长1.00%；归母净利润8981.91万元，同比增长2866.78%。Q3单季，公司营收为 9.70亿元，同比下滑1.29%；归母净利润为4478.95万元， 同比增长1751.38%。随着宏观经济回暖逐步向汽车市场传导，新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动汽车市场增长，或将推动公司业绩持续放量增长。 ▌积极布局新能源业务，加速打造第二增长极 公司新能源业务主要利用公司多年积累的产业链优势，并依托控股股东长久集团丰富的汽车产业布局资源，为主机厂、动力电池厂商、动力电池原材料及相关化学品生产厂商等产业链客户提供物流、仓储等传统服务，并围绕汽车后市场，提供体验、交付、充换电、动力电池回收利用及逆向物流等服务，打造综合、一体化的增值服务体系，形成后市场整体解决方案。同时布局电力储能产品的研发、设计、制造、销售和服务，提供锂电池储能核心BMS设备、电池系统及充放电设备、电池评价及标定测试服务、储能系统一体化解决方案，业务范围覆盖国内及“一带一路”沿线的国家和地区。公司积极布局退役动力电池回收综合利用全链条，动力电池回收渠道覆盖主机厂、电池制造厂、公共车辆运营公司及汽车销售终端与消费者等C端渠道，充分利用公司主机厂客户资源以及长久集团的4S店资源。2023年上半年，作为新能源业务的重要布局，公司通过股权转让及增资获取广东迪度新能源有限公司的51.00%股权，完善正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售的布局，打造退役动力电池回收综合利用生态闭环。11月，广东迪度新能源1MW/2MWH的工商业储能设备顺利下线，实现了组串式pcs高能量密度锂电池与能源管理系统EMS等的高度集成，标志着公司在工商业领域业务的进一步拓展。10月，公司携手北理新源，打造电池估值数据场景应用。公司同北理新源基于其研发的电池之家品进行了“互联网+电池回收”的试点合作，取得成功。 ▌资产整合落地，数据要素业务将迎来爆发期 国家发改委与国家数据局出台《“数据要素X”三年行动计划》，加快发挥数据要素乘数效应。12月29日，国家数据局召开首场媒体吹风会，副局长沈竹林强调在科技、交通等领域，数据聚合价值高，拟促进多元数据融合，培育新模式新业态。公司在业务发展中，积累了大量数据，并已经进行了相关应用。1）在整车业务方面，公司研发了运力管理、主动安全、生产运营监控等多个数智化管理平台，记录了业务运营过程中产生的大量数据，通过多维度实时分析运营数 据，实现全面掌握运营情况，为管理提供决策依据。2）在新能源业务方面，公司已与北理新源的“电池之家”平台展开合作，并在部分4S店开展试点工作，打造“互联网+电池回收”模式。未来随着新能源汽车的快速普及和动力电池退役潮的到来，公司将快速获取大量的实时电池数据，结合“电池之家”平台的数据资源，将不断推动动力电池退役预测模型、动力电池估值模型的迭代升级，推动新能源二手车交易、新能源汽车保险、动力电池回收等相关业务加速发展。 12月24日，公司实际控制人李桂屏为支持公司的发展，拟将其持有的领动启恒数据科技（北京）有限公司（下称“领动启恒”）100%股权无偿转让给公司。领动启恒提供专业的汽车销售领域数据服务。公司受让领动启恒100%股权，旨在将其与公司进行数据资产及相关业务整合，助力公司成为数据科技驱动的汽车全生命周期综合服务商，并为公司数据要素业务进入爆发期奠定坚实基础。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为50.60、73.14、86.57亿元，EPS分别为0.25、0.73、1.03元，当前股价对应PE分别为46.9、16.2、11.6倍。公司作为第三方汽车物流龙头企业，整车物流运输等传统主业高速增长，并快速开拓新能源以及数据要素业务，或将形成公司全新的增长极。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济承压、国际经营风险、汽车市场波动风险、新能源业务与数据要素业务推进不及预期。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 3,958 5,060 7,314 8,657 增长率（%） -11.8% 27.9% 44.5% 18.4% 归母净利润（百万元） 18 153 443 620 增长率（%） -78.9% 751.7% 189.4% 40.1% 摊薄每股收益（元） 0.03 0.25 0.73 1.03 ROE（%） 0.7% 5.7% 14.4% 17.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 3,958 5,060 7,314 8,657 现金及现金等价物 612 782 433 563 营业成本 3,596 4,487 6,162 7,173 应收款 1,759 2,071 3,031 3,660 营业税金及附加 23 31 46 53 存货 57 30 52 74 销售费用 80 86 117 130 其他流动资产 216 292 403 483 管理费用 204 213 271 294 流动资产合计 2,644 3,176 3,920 4,780 财务费用 68 52 53 52 非流动资产: 研发费用 4 5 7 9 金融类资产 1 1 1 1 费用合计 356 355 448 485 固定资产 1,040 936 843 758 资产减值损失 -35 -20 -15 -21 在建工程 48 55 55 55 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 542 516 490 464 投资收益 21 10 9 12 长期股权投资 418 418 418 418 营业利润 -12 208 679 963 其他非流动资产 732 732 732 732 加:营业外收入 41 42 42 42 非流动资产合计 2,781 2,658 2,538 2,428 减:营业外支出 11 8 9 9 资产总计 5,425 5,833 6,458 7,208 利润总额 18 242 712 996 流动负债: 所得税费用 -16 49 152 211 短期借款 1,031 1,031 1,031 1,031 净利润 34 194 560 785 应付账款、票据 626 863 1,145 1,323 少数股东损益 16 41 118 165 其他流动负债 465 465 465 465 归母净利润 18 153 443 620 流动负债合计 2,144 2,428 2,681 2,915 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -11.8% 27.9% 44.5% 18.4% 归母净利润增长率 -78.9% 751.7% 189.4% 40.1% 盈利能力毛利率 9.1% 11.3% 15.7% 17.1% 四项费用/营收 9.0% 7.0% 6.1% 5.6% 净利率 0.9% 3.8% 7.7% 9.1% ROE 0.7% 5.7% 14.4% 17.2% 偿债能力资产负债率 52.4% 53.6% 52.3% 50.1% 净利润 34 194 560 785 营运能力 少数股东权益 16 41 118 165 总资产周转率 0.7 0.9 1.1 1.2 折旧摊销 102 131 119 109 应收账款周转率 2.3 2.4 2.4 2.4 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 63.0 152.0 119.7 97.4 营运资金变动 -118 -77 -840 -497 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 34 288 -43 561 EPS 0.03 0.25 0.73 1.03 投资活动现金净流量 -142 97 94 84 P/E 371.1 46.9 16.2 11.6 筹资活动现金净流量 279 -69 -189 -268 P/S 1.7 1.4 1.0 0.8 现金流量净额 170 316 -138 377 P/B 2.8 2.9 2.6 2.3 非流动负债:长期借款 660 660 660 660 其他非流动负债 37 37 37 37 非流动负债合计 697 697 697 697 负债合计 2,842 3,126 3,379 3,612 所有者权益股本 560 603 603 603 股东权益 2,583 2,708 3,079 3,596 负债和所有者权益 5,425 5,833 6,458 7,208 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳