2024年电池策略报告：产能和库存周期触底，价值成长配置正当时

报告总结：

电池行业正处于周期成长阶段，其基本面的影响因素主要集中在产能利用率、库存以及市场需求增速上。当前，产业链的产能利用率和库存已经触底，标志着库存周期的去库阶段接近尾声。随着宏观经济波动、渗透率基数的提高以及海外市场的不确定性，市场对2024年的电动汽车、储能销量增长预期较为保守。预计2024年全球锂电池销量将保持约30%的增长速度。

2024年起，电池和零部件的估值差距将会逐渐缩小，甚至可能超过历史平均水平。消费类电池的需求在2024年预计将进入复苏周期，动力类电池由于库存较低而能保持平稳增长，储能电池则呈现前低后高的销售趋势。整体而言，2024年全球锂电池需求保持稳定增长。

在库存管理方面，汽车制造商的库存水平得到良好控制，而电池制造商的库存也有所改善，尤其是销量中枢的提高使得库存水平更加合理。此外，通过微观调研发现，电池厂的平均库存水平已经显著降低，从之前的3个月减少至1-1.5个月。

从盈利能力角度看，电池行业呈现出盈利分化的现象，强者恒强的趋势明显。行业资本开支总体呈现收缩态势，产能利用率与盈利之间存在正相关关系。成本差异性分析显示，成本优势是决定企业竞争力的关键因素之一。以宁德时代为代表的龙头公司在产能利用率和盈利能力方面表现出色。

隔膜行业同样经历了一轮出清过程，龙头企业的主导地位愈发凸显，同时海外市场的成长潜力巨大。恩捷股份作为隔膜行业的领头羊，在主导行业出清的同时，也在寻求海外市场的拓展。星源材质则加快了海外市场的扩张步伐，展现了明确的成长属性。

在负极材料领域，成本中枢下移，市场份额成为竞争的关键。硅基负极材料正面临技术迭代带来的产业节奏变化。成本差异性分析显示，规模化生产和技术创新是降低成本、提高竞争力的重要手段。

电解液行业在碳酸锂价格波动的影响下，整体处于周期下行阶段，但初步显示出触底迹象。随着成本中枢的稳定，低成本龙头公司有望在周期中实现持续增长。

结构件领域，龙头企业的盈利保持稳定，并与二线企业拉开了差距。预计2023年的产能利用率已触及底部，未来一线企业将更多关注海外市场的机会，而二线企业则侧重于提高良品率和规模效应。

碳酸锂作为电池生产的关键原料，其成本中枢趋于稳定，低成本的产能释放有助于行业度过周期低谷。低成本龙头公司有望穿越周期，实现稳健增长。

新技术方面，多项技术如复合集流体、大圆柱电池、芳纶涂覆、锂铁磷酸盐（LMFP）、固态电池、快充电池以及钠电池等在2024年将迎来商业化突破，为行业注入新的增长动力。

综上所述，电池行业在经历了库存周期的调整后，正逐步迈向复苏阶段。通过优化成本结构、提升技术水平和加强国际化布局，行业内的龙头公司展现出强劲的增长潜力。随着新技术的商业化应用和市场需求的持续增长，电池行业有望在未来几年实现稳定增长。