燃料油日报：成本端大涨带动燃油走强

期货研究报告|燃料油日报2024-01-04 成本端大涨带动燃油走强 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2403夜盘收涨2.57%，报3029元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2404夜盘收涨1.27%，报4147元/吨。 2.美国至12月29日当周API原油库存下降741.8万桶。 3.欧佩克在官网发布声明表示，欧佩克和非欧佩克产油国重申对团结、充分凝聚力和市场稳定的承诺。 4.美国能源部：美国宣布招标购买300万桶原油，将于2024年4月用于回填战略石油储备（SPR）。 5.标普全球最新数据显示：12月新加坡燃料油衍生品交易量环比下降29.6%至1,621 万桶。 6.国家发改委：自2024年1月3日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高200 元、190元。 核心观点 ■市场分析 欧佩克预计召开监测会议，且表态将维稳市场，隔夜原油大涨，燃料油亦受带动。数据显示，富查伊拉2023年总库存同比下降16%，但最近一周有所增加，主要体现在轻质馏分油库存大幅增加，发电以及船用燃油库存降至三周最低。实际上，富查伊拉地区供应在四季度受限于前期阿祖尔炼厂的停产以及中东炼油厂的维护，该地区低硫燃油仍有较强支撑。 ■策略 震荡偏多 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无4 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价 2024/1/42023/12/282023/12/5 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2022/062022/102023/022023/062023/10 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 01/202406/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2023/122023/122024/01 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2023/122023/12 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 0 -5 -10 -15 -20 -25 FU-SCFU-BrentFU-WTI 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 FU/SCFU/BrentFU/WTI 2023/07/272023/09/272023/11/27 2023/09/082023/10/082023/11/082023/12/08 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2024/1/42023/12/282023/12/5 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2022/6/212022/10/212023/2/212023/6/212023/10/21 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 11/202301/202403/202405/202407/202409/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 3 2 2 1 1 0 2023/122023/122023/122023/122023/122023/122023/122023/122023/122024/01 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2023/09/082023/10/082023/11/082023/12/08 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023/11/172023/12/12023/12/152023/12/29 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2023/72023/102024/1 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 30 25 20 15 10 5 0 700 600 500 400 300 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 250 200 150 100 50 2023/012023/032023/052023/072023/092023/11 2000 2023/072023/082023/092023/102023/112023/12 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 00 0 0 0 0 0 2020/06 20 2021/01 2021/082022/032022/102023/052023/1 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2022/03 2022/072022/112023/032023/072023/11 10 351 38 2 26 14 1 2 -- 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3 新加坡高硫380月差M3/M4 25 20 15 10 5 0 100 80 60 40 20 0 20232022202120202019 -5 2023/012023/032023/052023/072023/092023/11 -