燃料油日报：短期成本端大幅波动，燃油市场跟随

期货研究报告|燃料油日报2023-07-18 短期成本端大幅波动，燃油市场跟随 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2309夜盘收涨1.01%，报3195元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2309夜盘收涨2.31%，报4034元/吨。 2.据外媒消息，由于季节性炼油厂的维护有所减少，俄罗斯6月份海运石油产品�口环比增长1.2%，至982.4万吨。 3.俄罗斯能源部：俄罗斯将在第三季度削减210万吨石油�口，与8月份每日减产 50万桶的计划相符。 4.FOIZ数据显示，阿联酋的富查伊拉港6月份的船舶燃料销售6月份环比下降 2.4％，同比下降6.5％至610,106立方米。 5.FOIZ数据显示，在1月至6月期间，富查伊拉HSFO的销量同比下降0.7％至773,123立方米。 6.初步数据显示，7月1日至16日，印度国有零售商销售了126万吨汽油，同比下降10.5%，销售了296万吨柴油，同比下降14.9%。 核心观点 ■市场分析 ■核心观点 ■市场分析 在利比亚沙拉拉油田恢复生产以及沙特延长减产至年底等消息的影响下，原油盘中大幅波动，燃料油亦振幅较大。燃料油自身基本面上，美国供给依旧紧张，由于墨西哥炼厂火灾，其产量和�口均下降，数据显示，墨西哥7月份向USGC�口了99万桶HSFO，而6月份�口了476万桶。近日欧洲部分地区气温将超过40摄氏度，对高硫有一定程度影响但不宜预期过高，因为发电厂偏向于更便宜的替代燃料。 ■策略 高硫中性偏多，低硫观望 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航 运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价 2023/7/182023/7/112023/6/18 5200 3400 4700 3200 42003700 3000 3200 2800 2700 2600 2200 2400 1700 2200 1200 2021/122022/042022/082022/122023/04 2000 10/202303/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2023/072023/07 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2023/072023/072023/072023/072023/072023/07 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0 -5 -10 -15 -20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 -25 2023/02/082023/04/082023/06/08 0.50 2023/03/232023/04/232023/05/232023/06/23 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2023/7/182023/7/112023/6/18 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/12/242022/4/242022/8/242022/12/242023/4/24 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 08/202310/202312/202302/202404/202406/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 2023/062023/062023/062023/072023/072023/062023/062023/062023/072023/07 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023/03/232023/04/232023/05/232023/06/23 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023/5/302023/6/132023/6/272023/7/11 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/12023/42023/7 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 60 50 40 30 20 10 0 700 600 500 400 300 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 300 250 200 150 100 50 2022/072022/092022/112023/012023/032023/05 2000 2023/012023/022023/032023/042023/052023/06 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 00 0 0 0 0 0 2019/12 20 2020/07 2021/022021/092022/042022/112023/0 40 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2021/10 2022/022022/062022/102023/022023/06 10 351 38 26 2 14 12 - -- 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 新加坡高硫380月