尿素日报：上游库存去库，尿素大幅反弹

期货研究报告|尿素日报2024-01-04 上游库存去库，尿素大幅反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：尿素企业总库存量由累库转为去库，市场主流区域库存均减少，尿素盘面大幅反弹，现货价格小幅上涨，企业预售订单天数持平。日度产量维持近期低位，节前主流工厂报价下调，降价收单使得市场成交有所好转，交投气氛活跃，带动下游农业需求储备性补仓。现阶段尿素需求仍难有实质改善，下游谨慎补仓，需求支撑有限，涨幅有限，预计尿素维持区间震荡走势。 核心观点 ■市场分析 期货市场：1月3日，尿素主力收盘2184元/吨（+54）；主力合约前二十位多头持仓：140081（-5904），空头持仓：157147（-1359），净空持仓：17066 （+5262）。 现货：1月3日，河南小颗粒�厂价报价：2305元/吨（0）；山东地区小颗粒报价： 2300元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：2340元/吨（+10）。 原料：1月3日，小块无烟煤1000元/吨（0），尿素成本1705元/吨（0），尿素�口窗口-23美元/吨（-5）。 生产：截至12月27日，全国周度尿素产量109.4万吨（-6.66），山东周度尿素产量 16.61万吨（+0.32）；开工率方面：尿素企业产能利用率70.95%（-4.32%），其中煤制尿素：83.03%（+1.01%），气制尿素：32.91%（-21.1%）。 库存：截至1月3日，国内尿素样本企业总库存量为59.93万吨（-4.06），截止12月 27日，尿素港口样本库存量为18.3万吨（-0.6）。 消费：截至12月27日，复合肥产能利用率38.42%（-3.75%）；中国三聚氰胺产能利 用率为58.83%（-8.13%）；截止1月3日，中国尿素企业预收订单天数4.76日（0）。 观点：1月3日，企业总库存量由累库转为去库，尿素盘面大幅反弹，现货价格小幅上涨。节前主流工厂降价收单使得市场成交有所好转，带动下游农业需求储备性补仓。现阶段尿素需求仍难有实质改善，下游谨慎补仓，需求支撑有限，涨幅有限，预计尿素维持区间震荡走势。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 中性：尿素企业总库存量由累库转为去库，市场主流区域库存均减少，尿素盘面大幅反弹，现货价格小幅上涨，企业预售订单天数持平。日度产量维持近期低位，节前主流工厂报价下调，降价收单使得市场成交有所好转，交投气氛活跃，带动下游农业需求储备性补仓。现阶段尿素需求仍难有实质改善，下游谨慎补仓，需求支撑有限，涨幅有限，预计尿素维持区间震荡走势。 ■风险 库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素外盘价格与�口利润8 尿素下游开工与订单9 尿素库存与仓单10 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:5-1价差丨单位：元/吨5 图6:9-5价差丨单位：元/吨5 图7:1-9价差丨单位：元/吨6 图8:尿素全国月度产量丨单位：万吨6 图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨6 图10:尿素成本丨单位：元/吨7 图11:山东现货利润丨单位：元/吨7 图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨7 图13:全国开工率丨单位：%7 图14:气制开工率丨单位：%7 图15:煤制开工率丨单位：%7 图16:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图17:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨8 图18:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图19:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图20:小颗粒�口盈亏:往波罗的海丨单位：美元/吨8 图21:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨8 图22:尿素�口盈亏丨单位：美元/吨9 图23:盘面�口利润丨单位：美元/吨9 图24:复合肥开工率丨单位：%9 图25:三聚氰胺开工率丨单位：%9 图26:尿素待发订单天数丨单位：天9 图27:上游库存丨单位：万吨10 图28:港口库存丨单位：万吨10 图29:期货仓单丨单位：张10 图30:尿素期货持仓量丨单位：手10 图31:尿素期货成交量丨单位：手10 尿素基差结构 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 800800 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind郑商所华泰期货研究院数据来源：wind郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:5-1价差丨单位：元/吨图6:9-5价差丨单位：元/吨 600 400 200 0 -200 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:1-9价差丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 图8:尿素全国月度产量丨单位：万吨图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨 13020 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 12018 11016 10014 9012 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图10:尿素成本丨单位：元/吨图11:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图13:全国开工率丨单位：% 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图14:气制开工率丨单位：%图15:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素外盘价格与出口利润 1000 800 600 400 200 0 图16:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨图17:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨 1000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2023年 2022年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图18:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图19:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图20:小颗粒出口盈亏:往波罗的海丨单位：美元/吨图21:大颗粒出口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图22:尿素出口盈亏丨单位：美元/吨图23:盘面出口利润丨单位：美元/吨 4000 3000 2000 1000 0 5000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素下游开工与订单 图24:复合肥开工率丨单位：%图25:三聚氰胺开工率丨单位：% 70% 60% 50% 40% 30%