2024年欧洲私人资本展望【英文版】-2023

PitchBookData,Inc. 约翰·加伯特创始人、CEO NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁DylanCox,CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 2024欧洲私人资本展望 我们的分析师对2024年欧洲PE和VC的展望 PitchBook是一家晨星公司，为在私人市场开展业务的专业人士提供最全面、最准确和难以找到的数据。 纳林·帕特尔 首席分析师，EMEA私人资本nalin.patel@pitchbook.com NavinaRajanEMEA私人资本高级分析师 navina.rajan@pitchbook.com NicolasMoura,CFA 分析师，EMEA私人资本nicolas.moura@pitchbook.com 2024展望 P.3由于价格错位导致退出市场低迷，欧洲PE投资/退出比率将达到15年来的最高水平。 P.5由于宏观不利因素，由于融资从2023年的水平下降，前三大基金的PE融资集中度将达到创纪录的百分比。 P.7由于债务成本的不确定性仍然存在，大公司将占整体PE交易价值的不到20％。 Data 查理·法伯 高级数据分析师 奥斯卡·阿拉韦 AssociateDataAnalystpbinstitutionalresearch@pitchbook.com 发布 设计师：JuliaMidkiff 发表于2023年12月20日 p。9由于宏观经济因素对公开市场造成压力，2024年由VC支持的IPO的价值和数量将不会出现有意义的复苏。 P.11VC的筹款水平至少将与2023年的总和相匹配，因为在大型车辆的支持下，从低谷水平开始恢复 。 英国仍将是欧洲私人资本的领导者，但在充满挑战的地缘政治格局中，法国和德国可能会缩小差距。 1 Introduction 随着2023年整个金融市场的不确定性蔓延，我们目睹了资产类别和地区的不同趋势。我们的2024年欧洲私人资本展望提供了对未来12个月可能影响私募股权（PE）和风险投资（VC）的发展的洞察力。 回望2023年，欧洲的交易交易速度较慢，与PE相比，VC的跌幅更大。VC交易价值有望大幅下降，而PE交易价值则显示出弹性，预计将相对于2022年的数字略有下降。尽管交易价值数字被抑制，但值得强调的是 2021年和2022年出现了前所未有的活动水平，而2023年代表了私人资本活动的调整，而不是崩溃。 在2023年，大量退出很少见，英国Arm的首次公开募股（IPO）是今年最突出的流动性事件。由VC支持的公开上市一直在努力获得动力，这在很大程度上受到以前由VC支持的上市公司股价的温和阻碍。在2023年缺乏风险上市的风险与顽固的宏观经济挑战同时发生。 包括通货膨胀和疲弱的经济增长。然而，绿芽正在出现。随着加息暂停，有迹象表明更广泛的市场情绪可能会改善，随着债务成本趋平，活动可能会回升。 PE和VC基金筹集的资金在2023年表现出相反的趋势。第三季度，CVCCapitalPartnersFundIX从有限合伙人（LP）筹集了260亿欧元，这一历史性金额使其成为全球最大的PE收购基金。主要的PE公司 包括KKR和Permira也关闭了大型基金，这进一步表明了他们在基金经理测试环境中的筹款影响力。相比之下，2023年所有欧洲VC基金筹集的总资本不太可能超过CVCCapitalParters的巨额融资。资本流动已经放缓，VC融资的步伐将低于今年结束时的2022年总额。 随着2023年接近尾声，我们选择了2024年的前瞻性展望。本说明提供了我们对未来一年欧洲PE和VC的看法，并评估了潜在主题以及风险。 NicolasMoura,CFA 分析师，EMEA私人资本nicolas.moura@pitchbook.com 展望：由于价格错位导致退出市场低迷，欧洲PE投资/退出比率将达到15年高点。 PE投资/退出比率 3.0x 2.58x 2.04x 2.23x 1.90x 2.00x 1.88x 1.97x 1.90x 2.0x 2.23x 2.38x 2.28x 2.25x 2.44x 2.5x 20052.23x 20062.29x 2.0x 1.5x 2.70x 1.0x 2.56x 2.32x 2.84x 0.5x 2004 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023* 0.0x 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 投资/退出投资计数（不包括螺栓）退出计数 来源：PitchBook•地理：欧洲•*截至2023年11月30日 PEAUM（欧 元B） €1,200 €1,000 干粉剩余价值 €800 €600 €400 €200 €0 20132014201520162017201820192020202120222023* 来源：PitchBook•地理：欧洲•*截至2023年3月31日 基本原理 截至2023年11月30日，PE投资/退出比率达到2010年以来的最高水平，我们认为当前的宏观经济逆风将持续到2024年，相对于投资的退出将带来进一步的压力。这一比率跟踪PE投资的数量，不包括螺栓，超过PE退出的数量。低利率导致2021年底牛市达到顶峰，帮助普通合伙人（GP）积累了创纪录的干粉。迫于投入资金的压力，全科医生一直在部署这种干粉，无论退出和筹款如何。这就增加了分子。另一方面，过去18个月的特点是货币紧缩和估值调整，导致买家和卖家之间的价格错位。最终，我们。 看到出口枯竭——最明显的是公开上市，实际上是沉默的。这减少了分母。展望2024年，我们预计出口相对于交易交易保持低迷。从宏观角度来看，尽管通胀正在下降，但仍未达到目标，一些经济体仍有可能出现衰退。 衰退的风险将给企业的退出带来压力，而＂更长时间更高的利率＂似乎是共识，将给赞助商的退出带来压力 。最后，我们预计不会有强劲的IPO回报，因为赞助商越来越多地远离这种退出选择，而是倾向于合并和收购 ，因为他们对定价有更多的控制权。所有这些都会带来更高的投资。 我们认为，水平和较低的退出数量，将投资/退出比率推高至创纪录的高度。 风险 快于预期的降息是我们论文的最大风险。这可能有两个原因。首先，在蓝天情况下，通胀下降得比预期快，中央银行开始降息以促进投资和增长，这在最近几年停滞不前。其次，在最坏的情况下， 欧洲主要经济体陷入衰退，各国央行被迫降息以鼓励支出。发生这种情况可能有多种原因，包括地缘政治冲突 、过快加息导致的硬着陆以及政治政策的变化。前一种情况可能会导致更高的估值倍数，更便宜的借贷，更高的杠杆以及退出的增加。这可能会降低该比率，具体取决于对投资的影响。另一方面，后一种情况可能导致投资者要求的风险溢价增加，这将使公开上市保持沉默。 NicolasMoura,CFA 分析师，EMEA私人资本nicolas.moura@pitchbook.com 展望：由于宏观不利因素，PE募资集中度将从2023年的水平下降，前三名基金的募资集中度将达到创纪录的百分比。 244 268 214 219 227 236 191192 165 154 100 PE筹款活动 €60.4 €59.5 €60.0 €74.8 €97.1 €81.9 €101.2 €98.9 €118.1 €80.2 €112.9 20132014201520162017201820192020202120222023* 募集资金（€B）基金计数 来源：PitchBook•地理：欧洲•*截至2023年11月30日 前三名基金募集PE资金份额 64.4% 69.2% 73.9% 72.6% 69.9% 71.8% 72.9% 66.7% 67.8% 66.0% 55.6% 所有其他基金排名前三位的基金 35.6% 30.8% 26.1% 27.4% 30.1% 28.2% 27.1% 33.3% 32.2% 34.0% 44.4% 20132014201520162017201820192020202120222023* 来源：PitchBook•地理：欧洲•*截至2023年11月30日 基本原理 尽管基金数量是十多年来最低的，但就筹集资金而言，PE融资有望在2023年创下历史新高。考虑到该行业面临的宏观经济不利因素以及在2023年下半年融资枯竭的共识，这对大多数人来说都是令人惊讶的。关键在于2023年关闭的前三大基金（均为大型基金）贡献了年初至今募集资金的44.4％：CVCCapitalPartersFdIX为260亿欧元，PermiraFdVIII为167亿欧元，KKR欧洲基金VI为75亿欧元。经验丰富的PE经理，拥有已建立的跟踪记录和现有的客户关系，无视筹款活动的过剩。 展望2024年，我们认为融资将低于2023年，根据目前计划在2024年关闭的开放式基金，估计前三名基金的总额约为450亿欧元。如果2024年的融资降至1000亿欧元以下，这意味着同比下降12%至 15%，那么欧洲的融资将在前三名基金中达到创纪录的集中度。 Webelievefraisingwillfallin2024aslesscapitalisdistributedbacktoLPsduetothelackofexits.Higherinterestrateshavemadeboringmoreexplosiveandhavealsocontributedtothereducedcapitalavailableforfraising. 风险 在欧洲，PE作为一种资产类别，在过去十年中管理的资产（AUM）增加了一倍以上，从2014年的不到 5亿欧元到超过 2023年10亿欧元。我们认为，随着具有长期投资前景的新机构授权开始向私人市场分配，这一趋势将在长期内继续增长。这些新的资本流入有助于维持2023年的融资，并可能在2024年继续这样做。 另一个风险与宏观经济环境有关。如果降息确实比预期更快地实现，这将有助于推动进一步的融资。较低的利率将允许增加借款，从而增加资本承诺，同时，较高的估值将促进退出，这将释放更多可用于融资的资本。 纳林·帕特尔 首席分析师，EMEA私人资本nalin.patel@pitchbook.com 展望：由于债务成本的不确定性仍然存在，大市值将占整体PE交易价值的不到20％。 PE大交易活动 62 57 22 48 53 45 38 40 43 39 78 €41.6 €92.1 €108.8 €116.0 €117.1 €128.1 €134.7 €106.1 €192.8 €191.2 €95.4 20132014201520162017201820192020202120222023* 交易价值（€B）交易计数 来源：PitchBook•地理：欧洲•*截至2023年11月30日 Megadeal价值占所有PE交易价值的份额 25.2% 30% 25% 20% 15% 16.5% 10% 5% 0% 20132014201520162017201820192020202120222023* 来源：PitchBook•地理：欧洲•*截至2023年11月30日 基本原理 从2013年到2022年，大型交易（10亿欧元或更多的交易）平均为年度交易价值贡献了24.2％。在2023年年初至今，这一比例为16.5％，我们预计这一数字将在2024年保持在20％以下。大型交易价值可能会从2023年的水平回升，但我们认为，考虑到测试的利率环境，它将保持低于整体交易价值的历史比例 。 大型杠杆收购可能会失宠，因为它们依赖于大量的借入债务。更高的利率意味着为交易提供资金的债务成本已经上升，由于涉及的螺旋式成本，我们可能会看到更少的实质性交易发生。尽管可能会对所