有色金属周报（锌）：供给收紧锌价走势偏强，警惕高位压力

有色金属周报(锌) 供给收紧锌价走势偏强，警惕高位压力 2024年1月3日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 宏观：美联储降息预期再起，美元指数走弱，宏观情绪偏暖。 成本端：国内外锌精矿加工费再度下调，进一步印证矿端供给偏紧预期，进口矿减少，且国内矿山进入常规检修期，成本端对锌价支撑走强，关注海外2,500美元/吨的矿山成本。 供给端：元旦后部分炼厂存在检修减产情况，此外，伦锌强势运行，外强内弱格局下，锌锭进口窗口关闭，前期进口货源逐渐消耗完毕，锌市供给整体有所收紧，过剩格局或将得到一定的缓解，供给端对锌价形成一定的支撑。 需求端：市场消费淡季，叠加北方环保限产严峻，锌锭下游需求较为有限，元旦节前备库力度一般，对锌价支撑有限，关注后续春节前下游备库情况。 库存：海外供增需弱格局明显，LME持续高位震荡，对锌价形成一定的压力；国内部分炼厂有检修计划，且原料端持续收紧，国内社库累库压力或将有所缓解。 行情展望：加工费再度下调，节后部分炼厂有检修计划，成本及供给收缩对锌价形成一定的支撑，但下游需求因环保限产等原因采买有限，压制锌价上行空间，短期来看锌价难以向上走出较大行情，预计沪锌运行区间21,300-21,800元/吨，警惕锌价高位压力。 风险因素：海外宏观风险，炼厂非预期减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库小幅震荡 1 行情回顾 2 供给端收缩 目录 CONCENTS 3 环保限产，镀锌开工明显下移 4 订单表现一般，合金开工窄幅震荡为主 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 1.1行情回顾：震荡上行 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价震荡上行 SMM1#锌锭均价上涨0.84%至 21,550元/吨 沪锌主力合约收盘价上涨1.46%至 21,545元/吨 伦锌收盘价（电子盘）上涨2.29%至2,662美元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 250 200 150 100 50 0 -50 1月1日 1月16日 2020年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2021年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2022年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2023年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月6日 现货升贴水-上海地区 2020年 2023年 2月24日 3月13日 3月30日 近月-连一 4月16日 5月6日 2021年 2024年 5月23日 6月9日 6月26日 7月13日 7月30日 2022年 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 2000 1500 1000 500 0 -500 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月6日 现货升贴水-广东地区 2020年 2023年 2月24日 3月13日 3月30日 连一-连二 4月16日 5月6日 2021年 2024年 5月23日 6月9日 6月26日 7月13日 7月30日 2022年 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差 2020年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 2021年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2022年 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2023年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 1月2日 1月20日 2020年 2023年 2月8日 现货升贴水-天津地区 2月27日 3月17日 连二-连三 4月4日 4月22日 5月13日 2021年 2024年 5月31日 6月18日 7月6日 7月24日 8月11日 2022年 8月29日 9月16日 10月11日 10月29日 11月16日 12月4日 12月22日 6 社库小幅震荡 1 行情回顾 2 供给端收缩 目录 CONCENTS 3 环保限产，镀锌开工明显下移 4 订单表现一般，合金开工窄幅震荡为主 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月3日 1月17日 2月7日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月6日 5月21日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月28日 10月20日 11月3日 11月17日 12月2日 12月16日 12月30日 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月28日 2.1.1锌精矿价格震荡回升 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比上涨2.82%进口锌精矿价格环比上涨4.25%截至上周五，连云港进口锌矿库存11.1万吨，环比小幅增加 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 进口锌精矿价格 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月28日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 -3000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020年2021年2022年2023年 进口盈亏沪伦比值 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至12月29日，铅精矿企业生产利润3,040元/金属吨 •荡2023年1-11月锌精矿进口量 428.13万吨，累计同比增加 15.10% 2.1.2锌精矿利润震荡回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期