铅锌日评：沪铅低位整理；锌价高位偏强，警惕伦锌结构性风险

铅市场分析

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格16,150元/吨，上涨0.47%；沪铅主力期货收盘价16,370元/吨，上涨0.77%；沪铅基差-220元/吨，较前日扩大50元。
• 基本面：铅精矿进口无增量预期，矿端货源紧缺，加工费承压；再生铅开工低位，废电瓶供应压力导致原料到货不佳，冶炼亏损扩大；需求端淡旺季交替，下游开工偏弱。
• 库存与外盘：LME库存406,250吨，持平；沪铅仓单库存57,643吨，增加1.23%；LME3个月铅期货收盘价1,905美元/吨，持平；沪伦铅价比值8.59，上涨0.77%。
• 结论：铅价短期低位整理，关注需求旺季兑现及宏观情绪变化。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场分析

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格26,175元/吨，下跌0.06%；沪锌主力期货收盘价26,710元/吨，上涨0.85%；上海地区锌锭升水-95元/吨，上涨15元。
• 基本面：进口锌精矿加工费持续报跌；国产锌精矿产量增加，但炼厂采买国产矿为主，加工费趋弱；需求端锌价高位抑制采买，淡季消费市场观望情绪重。
• 库存与外盘：LME库存97,950吨，持平；沪锌仓单库存102,672吨，减少8.47%；LME3个月锌期货收盘价3,879.5美元/吨，持平；沪伦锌价比值6.88，上涨0.85%。
• 结论：锌价短期高位偏强，警惕伦锌结构性风险。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

事件与资讯

• Central Asia Metals（CAML）：上半年Sasa矿山锌精矿产量同比增长5%，铅精矿产量同比增长6%；维持全年产量指引不变，上半年营收同比增长46%，EBITDA同比增长89%。
• LME市场：8月28日LME0-3铅贴水32.23美元/吨，持仓增加；LME0-3锌升水200.96美元/吨，持仓微增。
• 国内库存：SMM七地锌锭库存减少1.73万吨至25.10万吨。

核心观点

• 铅市场短期受原料紧缺和供应端减产预期支撑，但需求疲软和库存压力压制，预计低位整理。
• 锌市场基本面供需双弱，但高成本和海外库存不高支撑价格，短期高位偏强，需警惕伦锌结构性风险。