保险行业2024Q1展望：估值已反应资产端悲观预期，关注负债端催化

保险行业分析概要

1. 2024年第一季度NBV预测

• 开门红业务全面展开：险企在12月全面启动开门红业务，遵循监管规定，采用预录方式销售，显示市场需求恢复良好。
• 供需两端支撑：养老和储蓄需求旺盛，加之个险转型效果显现及银保渠道以量补价策略，预计2024年一季度NBV（新业务价值）将超过市场预期。

2. 资产端预期与估值

• 估值反应悲观预期：当前上市险企的PEV估值已触及历史低位，反映了市场对于资产端的担忧。
• 资产端改善预期：开门红业务超预期、经济复苏带来的资产端改善，将缓解负债端担忧。

3. 储蓄型产品需求与负债端展望

• 产品需求修复：储蓄型产品需求虽仍低于历史高峰，但金融行业其他投资产品吸引力的下降，有助于需求恢复。
• 内生增量强劲：产品停售带来的超额价值增量，以及转型效果，推动内生增量保持强劲，支撑2024年NBV增长。
• 负债成本降低：新产品销售结构的优化与产品定价调整，将进一步降低负债成本。

4. 报行合一影响

• 实质利好头部险企：预计对个险影响有限，更多是规范行业行为，利于转型领先的头部险企提升市场份额。
• 渠道差异影响：银保、经代渠道降费有利于头部险企提升价值率，降低利差损风险。

5. 投资建议与风险提示

• 板块左侧机会：保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。
• 风险考量：需关注保险需求复苏速度和长端利率变动的风险。

结论

保险行业在2024年一季度展现出积极态势，供需两端的支撑预计将推动NBV超预期增长。资产端预期改善和负债成本的降低，将为保险股提供坚实的支撑。推荐关注中国太保、中国人寿、中国平安，特别是其盈利稳健、高股息率的特性，同时提醒投资者注意保险需求复苏和利率变动可能带来的风险。