稳定盈利穿越牛熊周期，高股息煤炭巨头迎价值重估

煤炭企业综合分析报告

主要亮点：

• 新增产能：预计新增7670万吨/年产能，通过收购集团煤矿资产和新建项目。
• 资源储备：煤炭储量135.3亿吨，自产煤成本低，吨成本维持在176元。
• 销售优势：煤炭销售近50%为下水煤，提高吨煤利润，2022年吨毛利达303元。
• 煤电联营：煤电一体化运营，增加抗风险能力，通过新增装机强化稳定。

经营特点：

• 全产业链布局：“煤电路港航”全产业链布局，形成一体化运营模式。
• 自产煤优势：铁路、港口、航运网络降低运输成本，自产煤成本低。
• 多元化发电：除煤电外，还包括燃气电厂和水电厂，发展风能和太阳能项目。
• 稳定分红：年均分红率83%，2022年72.77%，高于行业平均水平。

投资前景：

• 估值预测：采用PE和EV/EBITDA方法，预计23-25年市值增长空间分别为12.30%和20.58%。
• 股息率预期：预期股息率降至5.5%左右，股价有近40%的上涨空间。
• 首次覆盖：鉴于稳定成长和高股息避险特性，首次给予“买入”评级。

风险提示：

• 经济下行：国内经济增速放缓可能影响煤炭需求。
• 安全风险：安全生产事故可能影响产量。
• 市场风险：煤炭价格波动及市场竞争加剧。