2024年中国消费展望：东风破冻，消费趋势回暖可期

2024年中国消费展望

驱动中国消费的是财富效应还是收入效应？

• 经济理论对比：探讨了经济理论对消费驱动力的解释，包括凯恩斯的“绝对收入假说”和弗里德曼的“持久收入理论”，强调就业是消费的根本驱动因素。

• 中国与美国消费、资产价格、失业率相关性：分析发现，中国消费与资产价格同比持续出现方向偏离，与失业率保持同步反向关系，显示资产价格波动带来的财富效应在中国不显著，就业是主要驱动因素。

• 房价波动分析：利用中国第七次经济普查数据，发现房价与消费之间的经验关系，指出房价波动主要表现为收入效应，房价下跌1%可能导致消费小幅上升0.11%。

海外消费修复的经验

• 案例展示：通过越南、菲律宾、美国和日本的消费数据，展示了在经历负面冲击后消费的修复效应，特别是居民储蓄倾向的下降。

• 消费修复与储蓄减少：美国、日本在2021、2022年后消费出现明显修复，对应着居民新增储蓄占GDP比例的下降，储蓄倾向的下降促进了消费的修复。

2023年中国消费修复偏弱的原因分析

• 消费修复偏弱：2023年消费修复明显偏弱，与失业率下降速度偏慢相关。

• 就业岗位供给结构变化：房地产以及政府支出相关行业投资增速放缓，导致失业率下降速度偏慢，带来摩擦性失业。

• 政府收支压力：2023年政府收支压力较大，影响消费水平。

中国消费趋势展望

• 2024年消费预期：预计2024年消费将出现较明显修复效应，受益于就业恢复、特别国债发行缓解政府收支压力。

• 美国消费修复参考：参考美国消费修复案例，预计中国消费修复幅度可能达到2011年美国消费修复的水平。

• 转型与结构调整：中国正在从投资驱动向消费驱动转型，预计2024年消费将出现明显改善。

• 结构变革与就业：城市化率提高促进就业结构优化，服务消费占比有望上升，带来更多就业机会，促进消费增长。

风险提示

• 政策调整滞后风险
• 经济明显下滑风险
• 国际合作碎片化加剧风险

总结

从中国和美国的历史经验看，就业是消费的主要驱动因素。中国房价波动带来的更多是收入效应而非财富效应。美国、日本消费修复案例显示，超额储蓄转化为消费是消费修复的关键。2023年消费修复偏弱原因涉及政府收支压力和就业市场结构变化。预计2024年消费将出现较明显修复效应，受益于就业改善和政府政策调整。中国消费的中长期增长趋势向好，正在由投资驱动向消费驱动转型，预计服务消费占比将持续上升，带动就业和消费增长。然而，还需关注政策调整、经济下滑和国际合作风险。