低空经济迎政策机遇，关注通用航空发展空间

投资建议：一、航空机场：1）低空经济迎政策机遇，关注通用航空发展空间。近期低空经济政策频出，低空经济相关产业链发展向好预期较强。2021年《国家综合立体交通网规划纲要》明确提出发展低空经济，2024年，低空经济首次写入政府工作报告。 根据中国民航局数据，截至2023年底，我国已有超126万架无人机，同比增长约32%。2023年，民用无人机累计飞行超2300万小时。民航局已批准建立民用无人驾驶航空试验区17个、试验基地3个，覆盖城市、海岛、支线物流、综合应用拓展等场景。低空经济作为新兴产业，未来发展空间巨大，工业和信息化部等四部门3月27日发文提出，到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。2）本周中国民航迎2024年夏秋换季。全国民航将于3月31日至10月26日执行2024年夏秋航季航班计划。根据民航局数据，51家国内航空公司计划每周安排国内航班101536班，同比2023年夏秋航季增长2.5%，比2019年夏秋航季增长38.29%。其中，客运航班每周98655班，同比2023年夏秋航季增长2.17%，比2019年夏秋航季增长37.46%。港澳台地区航线航班方面，民航局已批复37家航空公司的每周3385班客货运航班计划申请，其中，25家内地/大陆航空公司每周1871班，12家港澳台航空公司每周1514班。国际航线航班方面，民航局已批复164家国内外航空公司的每周17257班客货运航班计划申请，共通航70个境外国家。中长期看行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场恢复，国内市场供需格局改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场、中信海直。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。2024年以来，上海、苏州、杭州等城市陆续放松住房限购。近期召开的国务院常务会议指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）3月25日-3月29日，日均执飞航班量：南方航空2194.60架次，周环比增加0.98%；东方航空2185.20架次，周环比增加1.81%；中国国航1608.40架次，周环比减少1.96%；春秋航空457.40架次，周环比减少0.81%；吉祥航空348.20架次，周环比增加1.43%。2）3月25日-3月29日，平均飞机利用率：南方航空7.50小时/日，与上周持平；东方航空 请务必阅读正文之后的重要声明部分 7.40小时/日，与上周持平；中国国航7.70小时/日，周环比减少3.75%；春秋航空8.30小时/日，与上周持平；吉祥航空8.60小时/日，周环比增加2.38%。 n 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）3月25日-3月29日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场989.80架次，周环比减少2.06%；北京首都机场934.40架次，周环比减少1.52%；广州白云机场1116.20架次，周环比减少1.22%；厦门高崎机场441.00架次，周环比增加0.88%；上海浦东机场849.60架次，周环比增加1.37%；上海虹桥机场710.80架次，周环比减少0.37%。2）3月25日-3月29日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场75.80架次，周环比减少0.82%；北京首都机场150.80架次，周环比减少0.79%；广州白云机场178.60架次，周环比减少0.06%；厦门高崎机场44.60架次，周环比增加2.36%；上海浦东机场357.00架次，周环比减少0.44%；上海虹桥机场16.00架次，周环比增加1.82%。 n 航运：集运指数、油运指数周环比下降，散运指数周环比增减不一，原油价格周环比上涨。1）集运：截至3月29日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1730.98点，周环比下降0.09%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1208.42点，周环比下降2.92%；CCFI美西航线报收于958.83点，周环比下降4.28%；CCFI美东航线报收于1120.53点，周环比下降1.99%；CCFI欧洲航线报收于1781.21点，周环比下降4.05%；CCFI地中海航线报收于2349.48点，周环比下降1.81%。2）散运：截至3月28日，波罗的海干散货指数BDI报收于1821.00点，周环比下降18.71%；巴拿马型运费指数BPI报收于1879.00点，周环比下降14.75%；好望角型运费指数BCI报收于2637.00点，周环比下降26.51%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1331.00点，周环比下降3.48%；小灵便型运费指数BHSI报收于772.00点，周环比下降2.89%；截至3月29日，中国沿海散货运价指数CCBFI报收于961.36点，周环比增加0.25%； 中国进口干散货运价指数CDFI报收于1252.27点，周环比下降9.56%。3）油运：截至3月28日，原油运输指数BDTI报收于1137.00点，周环比下降3.07%；成品油运输指数BCTI报收于1072.00点，周环比下降14.10%。4）油价：截至3月28日，英国布伦特原油现货价报收于87.14美元/桶，周环比增加2.15%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于83.96美元/桶，周环比增加2.40%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：1）低空经济迎政策机遇，关注通用航空发展空间。近期低空经济政策频出，低空经济相关产业链发展向好预期较强。2021年《国家综合立体交通网规划纲要》明确提出发展低空经济，2024年，低空经济首次写入政府工作报告。根据中国民航局数据，截至2023年底，我国已有超126万架无人机，同比增长约32%。2023年，民用无人机累计飞行超2300万小时。民航局已批准建立民用无人驾驶航空试验区17个、试验基地3个，覆盖城市、海岛、支线物流、综合应用拓展等场景。低空经济作为新兴产业，未来发展空间巨大，工业和信息化部等四部门3月27日发文提出，到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。2）本周中国民航迎2024年夏秋换季。全国民航将于3月31日至10月26日执行2024年夏秋航季航班计划。根据民航局数据，51家国内航空公司计划每周安排国内航班101536班，同比2023年夏秋航季增长2.5%，比2019年夏秋航季增长38.29%。其中，客运航班每周98655班，同比2023年夏秋航季增长2.17%，比2019年夏秋航季增长37.46%。港澳台地区航线航班方面，民航局已批复37家航空公司的每周3385班客货运航班计划申请，其中，25家内地/大陆航空公司每周1871班，12家港澳台航空公司每周1514班。国际航线航班方面，民航局已批复164家国内外航空公司的每周17257班客货运航班计划申请，共通航70个境外国家。中长期看行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场恢复，国内市场供需格局改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场、中信海直。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。 港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。2024年以来，上海、苏州、杭州等城市陆续放松住房限购。近期召开的国务院常务会议指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为35.81X/14.63X/8.62X。 公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。预计公司2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间，盈利水平行业领先。 n 重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为24.01X/16.11X/12.73X。 公司为民营低成本航司龙头，预计2023年年