基础化工行业周报：本周部分维生素产品偏强运行

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年01月02日 基础化工行业周报（20231225-20231231） 本周部分维生素产品偏强运行 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：�鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 联系人：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 480 42,592.46 35,140.90 占比% 0.06 4.88 5.21 相对指数表现 2023-01-03~2023-12-29 10% -1% -11% 23/01 -22% 23/03 23/0523/0823/1023/12 基础化工 沪深300 相关研究报告 《化工新材料行业周报（20231218-20231224）：欧盟正式对中国生物柴油启动反倾销调查立案》 2023-12-25 《能源周报（20231218-20231224）：红海局势影响原油贸易流，本周油价上行》 2023-12-24 《基础化工行业周报（20231218-20231224）：关注齐鲁石化突发火灾对化工主要产业链的影响》 2023-12-24 本周价格涨幅居前的品种有：维生素K3(+12.5%)、醋酸乙烯(+10.7%)、维生素C(+7.6%)、丁二烯(+7.0%)、国内天然气(+6.7%)；本周价格跌幅居前的品种有：碳酸锂(-14.0%)、R142b(-9.4%)、乙烷(-7.2%)、浓硝酸98%(-5.9%)、双氧水(-5.8%)。维生素K3（+12.5%）：本周维生素K3市场均价为76.5元/千克,环比+12.5%。多数厂家依然停报观望，经销商市场行情暂稳，市场低价货源难寻。后期维生素K3市场行情依然看涨运行。醋酸乙烯（+10.7%）：本周醋酸乙烯市场均价为6720.0元/吨,环比+10.7%。成本端：当前主要原料醋酸下 游存一定备货需求，市场价格小幅上探，另一原料电石市场价格小幅上涨，成本端呈现利好支撑。供应面：周初西南主流厂家装置因冬季限气停车延续，且华东主流厂家因库存低位且多交付之前合约订单为主，不对外报价，市场现货 资源收紧，在供应端的提振下，市场整体商谈重心上移。碳酸锂（-14.0%）： 本周碳酸锂市场均价为10.1万元/吨,环比-14.0%。供应方面：即将步入1月， 锂盐企业减产力度加大，整体碳酸锂供应会大幅减少；需求方面：对于持续下跌的锂价，下游依旧观望为主，基本低价阶段按需少量拿货。下游电池企业还是处于去库存的过程，整体需求依旧偏弱。 维生素产品价格磨底，期待养殖盈利修复带来的改善性需求回归。2023年生猪行业持续深度亏损，能繁母猪虽有去化但进程较为缓慢，预计2024年猪价或持续低位，行业性亏损将会持续，产能或持续去化。养殖行业亏损延续，维 生素的改善性需求将难以提振，鉴于Q3部分以小品种为主业的维生素公司已出现亏损，预计2024年产品价格难以大幅下滑，行业磨底或会持续。分产品来看，由于泛酸钙、肌醇等产品的价格较上一轮周期的底部仍有一定空间，再加上行业有产能释放，价格下探的空间仍在。因此，我们判断，2024年上半年维生素价格会因为需求端的弱势持续磨底，期待下半年养殖行业盈利改善，维生素改善性需求回归，价格有所修复。 关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的�大品种：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.0%)、顺酐(0.9%)、代森锰锌(1.3%)、百菌清(2.0%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：热法磷酸(-18.7%)、炭黑(-17.5%)、聚丙烯(- 11.2%)、乙二醇(-10.6%)、醋酸(-10.4%)。根据我们的数据库,本周开工率最高的 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.7% -8.7% -17.7% 相对表现 -1.1% 1.6% -6.7% �大品种：石脑油(120.0%)、三氯蔗糖(96.4%)、粘胶长丝(93.0%)、氯化铵(90.8%)、辛醇(90.0%)；本周开工率提升居前的品种有：氯化钾(+14.8pct)、百草枯(+13.7pct)、TDI(+11.9pct)、蛋氨酸(+8.7pct)、硝酸(+7.4pct)。 需求淡季，静待周期共振复苏。Q4进入化工品需求淡季，我们看到化工品价格回调压力较大，而同时地缘政治带来了资源品上行风险，预计Q4化工中游利润压力较大。我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两 个条件：国内政策持续+美国补库同时进行，目前建议重点观察24Q2窗口期周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。 抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于 国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 基础化工行业周报（20231225-20231231） 目录 一、投资策略8 二、主要化工品价格及价差变化12 三、基础化工细分子行业跟踪18 （一）行业跟踪—轮胎：橡胶供需偏紧，本周原材料成本环比上涨18 （二）行业跟踪—农化：本周化肥价格小幅波动，关注冬储需求景气拉动21 （三）行业跟踪—磷化工：磷矿石价格高位企稳，下游需求低迷压制化工品价格28 （四）行业跟踪—煤化工：本周尿素价格延续下行33 （🖂）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主37 （六）行业追踪—聚氨酯：海外检修产能逐步恢复，本周纯MDI价格下跌41 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格上涨，PX价差扩张43 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烷价格下跌，乙烷裂解价差扩张46 （九）行业追踪—钛白粉：国内需求相对疲软，外贸需求提升49 （十）行业跟踪—化纤：冬季订单步入尾声，坯布环节累库51 （十一）行业跟踪—氟化工：产业链利润向上游萤石端集中54 （十二）行业追踪—硅化工：金属硅价格持续上升，利润向上游转移57 （十三）行业跟踪—改性塑料：需求增速放缓，改性塑料价格弱势运行59 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周VE价格环比上涨61 四、交易数据65 �、风险提示67