食品饮料行业周报：经销商大会传递信号，重视行业配置机会

2024年01月01日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 经销商大会传递信号，重视行业配置机会投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨3.91%，在31个子行业中排名第3位，跑赢上证综指1.84pct、跑赢创业板0.32pct，继上上周领跌之后，连续两周领涨大盘。二级（申万）子板块对比，本周所有子版块均上涨超过2%，其中调味品领涨，上涨5.08%，食品加工、白酒涨幅高于食品饮料整体，分别上涨4.17%、4.01%，此外非白酒涨幅最小，上涨2.34%。本周受市场行情影响，大盘价值股涨势好于小盘成长股，超跌价值股大幅上涨，同时行情高涨不排除有年底调仓因素影响。 本周大事：1）贵州茅台、今世缘披露23年经营数据：贵州茅台2023年预计实现营业总收入约1,495亿元，同比增长约17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%，超额完成年初15%的增长目标。今世缘2023年度预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右，成功达成年初制定的百亿目标。2）经销商大会传递积极信号：12月27日习酒经销商大会，23年进入后200亿时代，圆满完成23年年度目标，24年将继续打造君品文化、夯实市场基础、增设两大中心；28日古井贡酒召开年度经销商大会，喊出“冲向300亿元奋战新征程”的口号；29日，今世缘召开年度经销商大会，会上指出要坚定25年挑战150亿目标不动摇；30日茅台集团年度工作会在三亚召开，23年茅台集团营收增长超20%，利润总额破千亿大关，24年茅台重点落在“终端”，首次明确27年国际化目标、布局及实现路径。3）我们观点：本周贵州茅台、今世缘等白酒公司公告了23年经营数据，均超额完成实现年初制定的目标，充分体现了白酒行业内公司业绩的稳定性。此外习酒、古井贡酒、今世缘、茅台集团分别召开年度经销商大会及年度工作会议，均就24年及以后公司发展指明了方向，坚定了经销商信心，这体现了高端酒及具有基地市场的地产酒，在行业进入下行期中依然具有较强的抗风险能力。 投资建议： （1）估值面：截至23/12/29食品饮料（申万）PE-ttm为25.2x，处于2010年1月以来的16%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为25.4x，处于2010年1月以来的37%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。短期来看，12月份酒企纷纷进入开门红打款旺季，以及各家年度经销商大会，建议关注各家开门红政策变动以及经销商大会公司对24年的规划。中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读；食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关 投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.680.6-1.19绝对收益-4.54-6.4-12.57 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：五粮液保价稳量，零食很忙再获投资-食品饮料行业周报2023.12.25 注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入元旦及春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒；伊利股份、双汇发展等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：板块继续领涨，超跌白马表现优异4 （二）本周观点：经销商大会传递信号，重视行业配置机会4 （三）投资建议5 二、公司公告5 三、行业要闻6 四、行业数据7 五、风险提示11 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）8 图2：茅台1935批价走势（元）8 图3：普五&国窖1573批价走势（元）8 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）8 图5：玻汾批价走势（元）8 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）8 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）9 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）9 图9：水井坊主要单品批价走势（元）9 图10：洋河梦系列批价走势（元）9 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）9 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）9 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）10 图14：口子窖系列批价走势（元）10 图15：酱酒主流产品批价走势（元）10 图16：酱酒主流产品批价走势（元）10 图17：全国22个省市生猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）10 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）10 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）11 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）11 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）11 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）11 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：板块继续领涨，超跌白马表现优异 上周食品饮料（申万）行业整体上涨3.91%，在31个子行业中排名第3位，跑赢上证综指1.84pct、跑赢创业板0.32pct，继上上周领跌之后，连续两周领涨大盘。二级（申万）子板块对比，本周所有子版块均上涨超过2%，其中调味品领涨，上涨5.08%，食品加工、白酒涨幅高于食品饮料整体，分别上涨4.17%、4.01%，此外非白酒涨幅最小，上涨2.34%。本周受市场行情影响，大盘价值股涨势好于小盘成长股，超跌价值股大幅上涨，同时行情高涨不排除有年底调仓因素影响。除部分概念股和北交所相关公司之外，调味品中上涨较多的均为超跌白马，如中炬高新上涨11.82%、佳隆股份6.67%、海天味业5.95%，食品加工上涨较多的亦然，如安井食品上涨8.69%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 白酒Ⅱ 57797.25 4.01 (5.36) (11.68) 25.44 食品加工 16027.99 4.17 (3.47) (18.22) 22.67 非白酒 4176.40 2.34 (4.40) (27.71) 32.41 饮料乳品 6930.45 3.11 (3.01) (13.19) 19.00 休闲食品 1827.25 3.70 (7.83) (31.27) 30.89 调味发酵品Ⅱ 7119.19 5.08 (4.65) (30.19) 37.76 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，周涨幅前五的个股分别为莲花健康（+20.52%）、康比特（+18.73%）、香飘飘 （+13.74%）、骑士乳业（+13.54%）、一鸣食品（+12.29%）。跌幅较大的个股为威龙股份 （-12.53%）、燕京啤酒（-4.11%）、安琪酵母（-3.03%）、惠泉啤酒（-2.81%）、贝因美（-1.25%）。 （二）本周观点：经销商大会传递信号，重视行业配置机会 贵州茅台、今世缘超额完成年初目标。1）贵州茅台：23年生产经营情况披露。经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2023年度，公司生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29 万吨；预计实现营业总收入约1,495亿元（其中茅台酒营业收入约1,258亿元，系列酒营业收 入约204亿元），同比增长约17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%。业绩超越年初制定的15%增长目标。2）今世缘：23年经营数据披露。经江苏今世缘酒业股份有限公司初步核算，2023年度，公司预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右，成功达成年初制定的百亿目标。 经销商大会传递积极信号。12月27日习酒经销商大会，23年进入后200亿时代，圆满完成23年年度目标，24年将继续打造君品文化、夯实市场基础、增设两大中心；28日古井贡酒召开年度经销商大会，喊出“冲向300亿元奋战新征程”的口号；29日，今世缘召开年度经销商大会，会上指出要坚定25年挑战150亿目标不动摇；30日茅台集团年度工作会在三亚召开， 23年茅台集团营收增长超20%，利润总额破千亿大关，24年茅台重点落在“终端”，首次明确 27年国际化目标、布局及实现路径。 我们观点：本周贵州茅台、今世缘等白酒公司公告了23年经营数据，均超额完成实现年初制定的目标，充分体现了白酒行业内公司业绩的稳定性。此外习酒、古井贡酒、今世缘、茅台集团分别召开年度经销商大会及年度工作会议，均就24年及以后公司发展指明了方向，坚定了经销商信心，这体现了高端酒及具有基地市场的地产酒，在行业进入下行期中依然具有较强的抗风险能力。 （三）投资建议 1.白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企纷纷进入开门红打款旺季，以及各家年度经销商大会，建议关注各家开门红政策变动以及经销商大会公司对24年的规划。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。 2.食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入元旦及春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。 3.估值：截至23/12/29食品饮料（申万）PE-ttm为25.2x，处于2010年1月以来的16%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为25.4x，处于2010年1月以来的37%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；伊利股份、双汇发展等。 二、公司公告 1.贵州茅台：23年度生产经营情况披露。经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2023年度，公司生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29万吨；预计实现营业总收入约1,495亿元（其中茅台酒营业收入约1,258亿元，系列酒营业收入约204亿元），同比增长约17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%。 2.今世缘：23年经营数据披露。经江苏今世缘酒业股份有限公司初步核算，2023年度，公司预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右。 3.海天味业：公司实控人变更。公司原实控人系庞康、程雪、陈军阳、吴振兴及黄文彪组成的一致行动人，原一致行动协议至12月26日已届满。此后，庞康、程雪、管江华、陈军阳、文志州及廖长辉于12月27日签署了新的《一致行动协议》。上述协议签署后，公司实控人变更为庞康、程雪、管江华、陈军阳、文志州及廖长辉组成的一致行动人。 4.中炬高新：重大诉讼进展。原告工业联合和被告中炬高新双方意向达成和解，意向就诉讼事项拟签署《和解协议》，公司董事会已同意签署该和解协议。工业联合将向法院申请撤回一 审起诉，申请解除对中炬高新所持有中汇合创股权的查封，并不再因三宗土地的建设用地使用权转让合同事宜向法院提起诉讼。此前公司已就上述三起土地诉讼案的一审判决结果，计提合计29.26亿元的预计负债，若《和解协议》得以顺利履行，23年年报有望顺利冲回，将对公司的财务报表产生积极影响。 5.中炬高新：回购公司股份。2023年12月28日公司公告