交通运输行业周报：元旦出行需求回暖，春运有望继续恢复

2024年1月2日 行业研究 元旦出行需求回暖，春运有望继续恢复 ——交通运输行业周报20240101 要点 ◆国内客运需求季节性走弱，11月客运量环比回落。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年12月非制造业PMI指数为50.4%，环比上升0.2pct；其中服务业商务活动指数为49.3%，与上月持平，止住二季度以来的下行趋势于低位企稳；从行业看，受近期寒潮等因素影响，部分与出行消费相关的服务行业市场活跃度偏低。在上年同期的低基数下2023年11月社零同比增长10.1% （前值为7.6%）；从环比来看，11月社零环比下降0.06%（前值为+0.12%，2019年同期为+0.82%），显示11月社会消费改善幅度有限。2023年11月全国免税品进出口金额同比增长55%，环比增长34%。2023年11月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为242.7万人次，恢复至19年同期的126%；内 地居民赴澳人数为177万人次，恢复至19年同期的87%；内地居民赴日本人数 为25.8万人次，恢复至19年同期的34%。 ◆制造业景气有所放缓，货运需求增速仍具韧性。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年12月制造业PMI为49.0%，较11月下降0.4pct，下行幅度基 本符合季节性规律。2023年11月规模以上工业增加值同比增长6.6%（前值为4.6%），环比增长0.87%（前值为0.39%），环比增速创下年内最高水平，显示生产端有率先加速恢复态势。2023年1-11月固定资产投资同比增长2.9%（前值为2.9%），11月单月环比增长0.26%（10月为0.12%），环比有一定程度 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 5% 0% -5% -10% 01/2303/2305/2307/2308/23 改善，但提升幅度有限，地产投资仍然低迷，制造业投资保持在较高水平，基建交通运输仓储沪深300 投资同比增速继续保持在一定水平。2023年11月进出口金额同比基本持平，环 比增长4.7%；其中进口同比增长0.6%（前值为3.0%），主要受到基数抬升和需求偏弱的影响；出口同比增长0.5%（前值为-6.4%），同比小幅转正，主要是受到低基数效应和外需弱修复的共同支撑，而出口回暖的幅度依然略弱于季节性规律。 ◆人民币兑美元汇率有所升值，原油价格小幅回落。基于交运公司成本结构，我 们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡；五年期以上LPR在2023年12月维持不变；人民币兑美元汇率升值至7.1人民币/ 美元左右；布伦特原油价格小幅回落至77美元/桶附近。 ◆投资建议：元旦假期全国航班量/民航旅客量均超过19年同期，我们预计航空客运需求将在24年春运期间持续回暖；24年年底前海外航线供需完全恢复，航 空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利能力将继续恢复；经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、深圳机场和上海机场。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人 民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 600004.SH 白云机场9.78 -0.450.25 0.64 - 38 15 增持 002352.SZ 顺丰控股40.40 1.261.86 2.25 32 22 18 买入 002928.SZ 华夏航空7.14 -1.54-0.56 0.63 - - 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-12-29； 资料来源：Wind 相关研报 协议再调整，免税业务重获弹性——上海机场 （600009.SH）免税补充协议修订点评 （2023-12-27） 地缘冲突影响加剧，有望推动运价上涨——红海船舶遇袭、航运通道受阻点评（2023-12-18） 航空淡季量价回落，元旦需求有望快速恢复——航空机场行业2023年11月经营数据点评 （2023-12-17） 件量增速稳中有升，关注行业竞争演变——快递行业双十一数据点评（2023-11-14） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 11月航空需求走弱，六国免签助力国际航线恢 复——交通运输行业周报20231203 （2023-11-04） 国内时刻继续转回国际，海外航班恢复率达7成——23年冬春航季航班正班计划点评 （2023-10-18） 支线蓝海市场，龙头再铸辉煌——华夏航空 （002928.SZ）投资价值分析报告（2023-09-20） 1、周报观点 11.1、国内客运需求季节性走弱，11月客运量环比回落 2023年11月，全国旅客客运量同比增长约122%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约279%、65.5%、135%、290%，分别相当于19年同期水平的103%、39.2%、82.1%、92.3%。 2023年11月，全国旅客周转量同比增长约228%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比增长约245%、90.9%、178%、315%，分别相当于19年同期水平的98.84%、45.2%、59.5%、89.5%。 2023年11月，全国旅客客运量环比下降12.5%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比下降20.5%、4.6%、34.3%、12.6%；2023年11月，全国旅客周转量环比下降约17.6%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比下降24.5%、6.4%、29.0%、12.1%。 图1：2023年11月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年11月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 140.7 2,00010 1,8009 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 00.0 1,6008 1,4007 1,2006 1,0005 8004 6003 4002 2001 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年11月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年11月 根据交通运输部数据，2024年元旦假期（2023年12月30日-2024年1 月1日，共3天），全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量12812.64 万人次，较2023年同期（元旦假期共3天，下同）增长78.4%。其中，铁路预 计发送旅客4420.2万人次，日均1473万人次，较2023年同期增长177.5%， 较2019年同期增长40.3%；民航预计发送旅客519万人次，日均173万人次，较2023年同期增长140.3%，较2019年同期增长15%；公路预计发送旅客7699.8万人次，较2023年同期增长46.1%；水路预计发送旅客173.64万人次，较2023年同期增长72.9%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年12月非制造业PMI指数为50.4%，环比上升0.2pct；其中服务业商务活动指数为49.3%，与上月持平，止住二季度以来的下行趋势于低位企稳；从行业看，受近期寒潮等因素影响，部分与出行消费相关的服务行业市场活跃度偏低。在上年同期的低基数下2023年11月社零同比增长10.1%（前值为7.6%）；从环比来看，11月社零环比下降0.06%（前值为+0.12%，2019年同期为+0.82%），显示11月社会消费改善幅度有限。2023年11月全国免税品进出口金额同比增长55%，环比增长34%。2023年11月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为242.7万人 次，恢复至19年同期的126%；内地居民赴澳人数为177万人次，恢复至19年同期的87%；内地居民赴日本人数为25.8万人次，恢复至19年同期的34%。 图3：2023年12月非制造业PMI指数小幅上行（单位：%）图4：2023年11月社会消费品零售总额同比增长 90,000 60 80,000 5570,000 5060,000 50,000 4540,000 4030,000 20,000 35 10,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 17年1-2月 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-04 2019-07 2019-10 20年1-2月 2020-05 2020-08 2020-11 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-04 2022-07 2022-10 23年1-2月 2023-05 2023-08 2023-11 -30% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 25 社零销售总额（单