玻璃：中期震荡市 纯碱：短期有压力 中期震荡市

期货研究 2023年12月31日 二〇二三年度 玻璃：中期震荡市 国泰君安 期报告导读： 货 纯碱：短期有压力中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi012462@gtjas.com 研玻璃：中期震荡市 究第一，仓单交割因素是接下来需要重点关注因素，多头接货后能否消化近10万吨仓单，尤其是近期 所 沙河市场成交偏弱的背景下，因此对玻璃市场不宜过度高看； 第二、玻璃行业下游开工在今年四季度一直保持相当的开工韧性，从而导致玻璃厂家库存一直不高，玻璃厂家价格坚挺。这一情况可能在春节前或能延续，同时在区域价差方面，主产地价格略偏低，而主销地价格开始稳住，大型加工厂订单保持稳定，现货暂难大幅下跌，当然下游加工厂订单和开工也处于偏高位置，后期春节前难以进一步扩张； 第三、空头核心交易在玻璃行业高产量、高利润、未来是淡季。目前玻璃在产产能离历史最高峰仅一步之遥，2024年预计玻璃实际产能仍将进一步恢复，在2024年上半年市场需求淡季，应对高产量，如果没用低价配合，恐难以维持高利润。 纯碱：短期有压力中期震荡市 第一、12月玻璃厂家采购不太积极，而供应端短期收缩到极限，国内价格又高于进口价，进口存在压力等等因素打压短期纯碱价格，当然也要注意纯碱期货高贴水问题，因此短期调整后市场未来仍会有阶段性反弹； 第二、未来市场两大变量：玻璃厂是否进一步补库、进口碱到港量。当然也要注意到长期趋势上纯碱供应端逐步走向过剩，一般市场需要出现远期升水结构才能终结这种过剩状况，所以在玻璃厂补库结束后市场还会走弱，而当前国内纯碱价格高于进口碱也意味着进口会延续； 第三、未来需要密切关注进口到港情况，虽然西北供应端收缩对市场造成扰动，但是在玻璃采购高峰期如果进口端能接续市场潜在缺口，则纯碱上冲动力将大幅收缩。 期货研究 （正文） 1.行情 图1：玻璃基差图2：玻璃月差 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 元/吨 基差（右轴） CZCE：玻璃：主力合约：收盘价（日） 浮法玻璃：5mm：大板：市场价：沙河（日） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 元/吨 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 元/吨 fg_active-next:closefg2405:close fg2409:close 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：纯碱基差图4：纯碱月差 元/吨基差（右轴） 4000纯碱：重质：市场价：华北地区（日） 元/吨 1800 元/吨月差sa2405:closesa2409:close 2500 元/吨 700 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 期货收盘价(活跃:成交量):纯碱(SA) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.纯碱 2.1产能与开工