元旦出行需求回暖，新年复苏持续可期

投资建议：一、航空机场：元旦出行需求回暖，新年复苏持续可期。根据民航局消息，2024年元旦假期（12月30日至1月1日）全国航班量预计将达4.9万班，较2023年同期增长约85.5%，较2019年同期增长约2.7%，民航旅客量将达495万人次，较2023年元旦假期同期增长约112%，较2020年元旦假期同期增长约5.3%，较2019年元旦假期同期增长约10%。经历了11-12月淡季后，民航迎来2024年第一个出行小高峰，预计2024年元旦及春运，民航市场表现将好于2023年及2019年同期。 我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，国际市场受中美航线复苏、出入境签证政策放宽等利好驱动持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、华夏航空、上海机场、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月22日，深圳市住房和建设局优化了普通住房认定标准并降低了首付比例。12月14日，北京和上海同步调整优化购房政策。北京调整了个人住房贷款政策和普通住房认定标准，涉及首付比例、贷款利率、贷款年限以及普通住宅认定标准等多个方面。上海调整普通住房标准并优化差别化住房信贷政策。 此外，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量周环比增减不一、平均飞机利用率周环比下降。1）12月25日-12月29日，日均执飞航班量：南方航空2248.40架次，周环比增加1.14%；东方航空2141.00架次，周环比增加2.95%；中国国航1471.80架次，周环比增加0.04%； 春秋航空416.40架次，周环比减少1.89%；吉祥航空340.00架次，周环比增加0.80%。2）12月25日-12月29日，平均飞机利用率：南方航空7.70小时/日，周环比减少1.28%；东方航空7.20小时/日，与上周持平；中国国航7.20小时/日，周环比减少2.70%；春秋航空7.70小时/日，周环比减少2.53%；吉祥航空8.00小时/日，周环比减少2.44%。 机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比上升。1）12月25日-12月29日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场985.80架次，周环比减少0.44%； 北京首都机场898.20架次，周环比减少0.22%；广州白云机场1038.80架次，周环比增加0.39%；厦门高崎机场399.40架次，周环比减少0.11%；上海浦东机场770.60架次，周环比减少6.32%；上海虹桥机场674.20架次，周环比减少1.84%。2）12月25 请务必阅读正文之后的重要声明部分 日-12月29日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场75.40架次，周环比增加4.72%；北京首都机场148.40架次，周环比增加1.94%；广州白云机场179.40架次，周环比增加1.03%；厦门高崎机场46.00架次，周环比增加1.90%；上海浦东机场329.20架次，周环比增加2.05%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 n 航运：集运指数、油运指数周环比上升，散运指数周环比增减不一，原油价格周环比下降。1）集运：截至12月29日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1759.58点，周环比增加40.21%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于909.19点，周环比增加3.35%；CCFI美西航线报收于741.98点，周环比增加5.40%；CCFI美东航线报收于867.28点，周环比增加1.46%；CCFI欧洲航线报收于1107.46点，周环比增加5.51%；CCFI地中海航线报收于1493.29点，周环比增加10.41%。2）散运：截至12月22日，波罗的海干散货指数BDI报收于2094.00点，周环比下降10.82%；巴拿马型运费指数BPI报收于1909.00点，周环比增加0.47%；好望角型运费指数BCI报收于3398.00点，周环比下降17.38%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1369.00点，周环比下降4.00%；小灵便型运费指数BHSI报收于879.00点，周环比下降3.19%； 截至12月29日，中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1154.34点，周环比下降2.81%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1250.15点，周环比增加3.40%。3）油运：截至12月22日，原油运输指数BDTI报收于1200.00点，周环比增加8.79%； 成品油运输指数BCTI报收于960.00点，周环比增加2.89%。4）油价：截至12月28日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于72.02美元/桶，周环比下降2.13%；截至12月29日，英国布伦特原油现货价报收于77.80美元/桶，周环比下降3.86%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 - 1核心观点及投资建议 n 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，小长假及暑运市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 n 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 n 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，暑运期间旅客出行需求明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 n 投资建议：Ø 航空机场：元旦出行需求回暖，新年复苏持续可期。根据民航局消息，2024年元旦假期（12月30日至1月1日）全国航班量预计将达4.9万班，较2023年同期增长约85.5%，较2019年同期增长约2.7%，民航旅客量将达495万人次，较2023年元旦假期同期增长约112%，较2020年元旦假期同期增长约5.3%，较2019年元旦假期同期增长约10%。经历了11-12月淡季后，民航迎来2024年第一个出行小高峰，预计2024年元旦及春运，民航市场表现将好于2023年及2019年同期。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，国际市场受中美航线复苏、出入境签证政策放宽等利好驱动持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 市场化改革利好，航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、华夏航空、上海机场、白云机场。 Ø 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 Ø 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月22日，深圳市住房和建设局优化了普通住房认定标准并降低了首付比例。12月14日，北京和上海同步调整优化购房政策。北京调整了个人住房贷款政策和普通住房认定标准，涉及首付比例、贷款利率、贷款年限以及普通住宅认定标准等多个方面。上海调整普通住房标准并优化差别化住房信贷政策。 此外，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明