1月市场或出现哪些特征？

信用业务周报 证券研究报告 1月市场或出现哪些特征？ 2023年12月31日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •12月A股以震荡调整为主，月末三个交易日出现反弹。究其原因，我们认为，中央经济工作会议释放的政策信号使得市场对于超预期刺激政策出台的期许阶段性“落空”：1 ）市场对于地产刺激政策预期较高，但相关政策表态依然保持战略定力；2）在今年的万亿国债基础之上，市场对24年中央财政持续发力仍保持较强期待，寄希望于财政的大幅加码从而提振经济复苏力度。在市场弱势的环境中，即便政策发力仍保持“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”等积极工作总基调，但市场过高的政策预期博弈依然给市场脆弱的情绪造成扰动，这加剧了12月前半段市场表现的弱势。 •这种弱势的背后的反映是微盘、红利等风格的逆势上涨。部分外资对中国经济的判断在地产无刺激政策的背景下更加悲观，外资的持续流出也成为影响市场情绪的重要因素。伴随12月22日《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开征求意见，其中对游戏企业盈利模式造成的冲击，导致游戏和传媒板块出现较大调整，这也一定程度上导致AI扩散领域的科技板块的市场表现乏力。 •随着宏观政策预期的博弈接近尾声、游戏相关监管政策的冲击落地，市场开始聚焦于政策脱敏的行业，并挖掘2024年产业政策发力的方向，试图甄选政策环境友好的行业从而布局2024年的投资机会。展望2024年，美债收益率及美元指数的下行趋势逐渐成为市场一致预期，外资流入规模逐渐增强，年末市场出现阶段性的反弹。 •展望1月，我们强调“一年之计在于春”的研判观点，故重申“春季行情，主题为🖂”。从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格 ，但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；同时 ，12月末与地产周期紧密相关的，本轮市场调整的核心力量——权重股开始企稳，从估值 角度来看，市场已处于底部区域或者短期下跌空间相对有限。 •同时，三中全会“将改革开放进行到底”的市场预期逐渐增强，近期一些城市地产在“以价换量”下出现一定程度量的企稳等。“一年之计在于春”，我们依然认为，春季是明年资本市场行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期；故重申“春季行情，主题为🖂”。 市场表现： •上周主要市场指数上涨，创业板50涨幅明显，周度涨跌幅为3.21%； •大类行业表现来看，电信服务和材料表现较好，周度涨跌幅分别为4.39%和3.81% ，可选消费和房地产表现较弱，周度涨跌幅分别为0.15%和-1.53%。 •30个申万一级行业中24个行业上涨，涨幅靠前的行业为电力设备、有色金属、国防军工，分别上涨6.48%、5.41%和4.99%，跌幅较大的行业为传媒、房地产、商贸零售，分别下跌8.85%、1.61%和1.57%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为7295.33亿元（前值7193.24亿元），处于历史较低值水 平（三年历史分位数8%水平）。 •北上资金：上周净流入186.70亿元，转为净流入。 估值跟踪： •截至20231229，万得全A估值（PE_TTM）为16.67，较上周值增加0.41，处于历史 分位数（近5年）的15.1%。 •分行业来看，30个申万一级行业中27个行业估值（PE_TTM）出现修复，电子、计算机、国防军工估值提升较为显著。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅（%） 前1周涨跌幅（%） 12月涨跌幅（%） 11月涨跌幅（%） 10月涨跌幅 （%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 创业板50 3.21 -1.50 -1.44 -3.11 -1.93 -10.50 -8.78 -0.61 -24.00 创业板指 3.21 -1.86 -1.62 -2.32 -1.78 -9.53 -7.69 2.25 -19.41 中证100 3.16 0.08 -1.46 -2.82 -3.42 -4.34 -5.85 4.88 -12.64 沪深300 3.01 -0.44 -1.86 -2.14 -3.17 -3.98 -5.15 4.63 -11.38 深证成指 2.89 -2.09 -2.08 -1.39 -2.43 -8.32 -5.97 6.45 -13.54 主要市场 上证50 2.87 0.91 -1.68 -1.89 -3.81 0.60 -6.38 1.01 -11.73 2.25 -2.62 -1.91 0.08 -1.50 -7.42 -4.22 6.75 -8.47 指数 中小综指万得全A 2.04 -2.28 -2.05 0.35 -2.16 -4.33 -3.20 6.47 -5.19 上证指数 1.93 -1.49 -1.81 0.36 -2.95 -2.86 -2.16 5.94 -3.70 中证500 1.69 -3.24 -2.09 0.30 -2.86 -5.13 -5.38 8.11 -7.42 中证1000 1.52 -4.31 -3.18 1.86 -1.80 -7.92 -3.98 9.46 -6.28 科创50 0.49 -1.47 -1.58 -1.00 -1.51 -11.67 -7.06 12.67 -11.24 电信服务指数 4.39 -0.59 4.20 -1.66 -5.97 2.87 -5.63 34.55 25.86 材料指数 3.81 -0.82 -1.01 -2.35 -1.44 -4.44 -8.25 3.33 -13.68 日常消费指数 3.41 0.14 -3.89 1.24 -2.21 -0.47 -10.97 3.41 -12.80 工业指数 2.89 -1.58 -1.56 0.54 -4.13 -7.90 0.00 4.32 -8.82 大类 能源指数 2.08 0.27 0.34 4.04 -4.95 9.46 0.17 7.49 16.94 1.84 -1.32 -1.78 -2.82 -2.72 5.73 1.11 0.34 -0.39 行业 金融指数 指数 信息技术指数 1.41 -4.25 -1.22 1.12 -1.78 -11.91 -2.14 21.81 3.02 医疗保健指数 1.29 -3.98 -4.40 2.74 1.65 -1.92 -6.65 2.12 -6.65 公用事业指数 0.64 -1.82 0.42 0.54 -0.58 -5.39 5.55 1.65 1.89 可选消费指数 0.15 -3.49 -3.30 2.27 -1.67 -2.64 -1.03 4.86 -1.75 房地产指数 -1.53 -3.15 -6.20 -1.43 -6.91 0.85 -8.55 -6.49 -25.77 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231229 •上周主要市场指数上涨，创业板50涨幅明显，周度涨跌幅为3.21%；大类行业表现来看，电信服务和材料表现较好，周度涨跌幅分别为4.39%和3.81%，可选消费和房地产表现较弱，周度涨跌幅分别为0.15%和-1.53%。 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 主要指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231229 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231229 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅（%） 前1周涨跌幅（%） 12月涨跌幅（%） 11月涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 电力设备有色金属国防军工石油石化食品饮料家用电器基础化工农林牧渔机械设备电子美容护理银行建筑材料非银金融钢铁通信建筑装饰汽车医药生物公用事业煤炭轻工制造环保计算机交通运输社会服务纺织服饰商贸零售房地产 传媒 6.48 0.52 0.24 -4.35 -5.40 -15.68 -3.15 -0.36 -26.19 5.41 1.18 2.28 -3.33 -0.92 -3.88 -8.66 6.163.86 -8.70-6.79 4.99 -2.35 -1.83 0.58 -2.40 -9.40 2.79 3.97 -0.51 -0.79 -0.73 -5.38 4.37 -3.04 10.63 4.32 3.77 0.44 -5.01 0.50 -2.54-3.58 0.55 -12.91 4.417.742.87 -14.94 3.173.01 0.07 -0.27 -0.49 -4.27-3.41 5.15 3.77 -1.40-1.92-1.67-2.64-1.43 -1.51-1.36-1.16-1.23 -1.53 -0.98 -10.60-11.27 -14.69 2.642.582.472.222.021.791.761.631.441.301.261.190.790.400.260.230.05 -0.39-0.74-0.81 2.71 0.41 -5.51 1.86 -13.13 4.40 -5.91 -6.20 3.04 10.09 3.31 0.75 4.43 -7.02 -3.90 15.50 7.25 -4.12 -2.95 -8.16 -7.92 -12.18 -1.63 -32.03 0.00 -0.43 -2.40 -3.90 1.501.08 -0.14 -2.70 -7.89 -1.47-2.42-2.12 -3.97 -4.45 -6.78 -12.21 1.922.37 -22.64 -3.17 -3.39 -1.99 5.62 -1.83 -2.67 -3.63 -1.81 -0.75 2.14 -7.79 3.81 -8.18 -5.00 0.18 2.58 -9.09 -10.65 16.33 29.51 25.75 -1.86 -1.37 -1.75 -5.64 -5.60 -1.42 1.88 11.19 3.93 -5.37 3.29 -7.05-1.16 -3.35 -5.93 2.742.89 2.41 -1.45-1.57 -4.06 -4.60 1.87 -7.29 1.86 -2.00 0.330.34 0.37 -0.84 -7.29 5.14 1.54 0.18 7.06 -3.01-2.33-2.47 5.26 -8.20 3.423.783.81 4.12 -2.31 -2.99 0.481.34 -0.78 -5.40-2.51 -7.25-7.04 -3.20 -3.88 -3.32 -6.83 -1.98 2.59 -3.80 -11.71 -6.74 36.79 8.97 -1.74 -3.65 0.99 -2.34 -3.63 -8.48 0.67 -15.63 -5.90 -5.16 5.62 -8.12 -8.12 -9.63 2.05 -22.01 -1.99 -1.34 0.97 -1.91 -0.60 -0.41 3.73 0.34 -1.57 -4.44 -6.34-