23年板块整体先扬后抑，24年静待消费企稳回升

行业研究|行业周报 看好（维持） 23年板块整体先扬后抑，24年静待消费企稳回升 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2024年01月02日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数上涨2.81%，创业板指数上涨3.59%，纺织服装行业指数（中信）上涨0.36%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）上涨0.58%，品牌服饰板块（中信）上涨0.17%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、李宁、潮宏基和华利集团等取得了正收益。 海外要闻：（1）HarveyNichols和Joyce双双撤出中环。（2）H&M试图提价改 定位。 行业与公司重要信息：（1）巨子生物：公司于2023.12.28向128名承授人合共授出2000万份购股权，占公司已发行股本的2.01%。（2）太平鸟：公司下属子公司 于2023年12月25日收到政府补助合计5197万元,均为与收益相关的政府补助。 （3）老凤祥：央地融合（上海）工艺美术股权投资中心（有限合伙）拟将其持有的上海老凤祥有限公司0.95%非国有股股权转让给上海融智启源私募投资基金合伙企业（有限合伙），股权转让的金额合计为人民币198,582,827.03元。 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合表 现：珀莱雅4%、老凤祥-1%、报喜鸟2%、海澜之家-2%和华利集团5%。 投资建议与投资标的 2023年落下帷幕，全年纺织服装（中信）行业指数上涨3.45%，在30个一级子行业中排名第9，其中品牌服饰子行业上涨3.35%，纺织制造子行业上涨3.46%。2023年品牌服饰及医美、化妆品板块经历了先扬后抑的走势，年初在经济复苏的预期下多数赛道龙头迎来一波明显的修复，后续随着市场对可选消费整体谨慎的预期，各赛道龙头股价也有不同程度的调整；纺织制造板块龙头在经过年初冲高回落后，下半年伴随美国宽松预期的开始以及下游品牌去库存逐步接近尾声，股价开始见底回升；黄金珠宝受益于金价的持续强势以及国内消费的复苏，龙头股价在业绩持续释放的催化下，表现优异。进入2024年，内需的修复依旧是市场关注的焦点，经过2023年的持续深度调整，市场对可选消费的预期已经较为充分地反应到各板块白马的估值上，未来经济若能进一步企稳回升，对可选消费板块整体都将形成利好。在配置上短期我们认为主要有三个方向：（1）经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端男装和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期具备增长韧性且有较高历史分红收益率的公司仍建议重点关注，比如海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)和滔搏(06110，增持)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 寒潮带动冬装消费，行业龙头积极增持与回购 2023-12-24 低基数下11月社零增速进一步改善，黄金 2023-12-16 珠宝与服饰消费表现较好板块表现平淡继续聚焦高确定性细分龙头 2023-12-10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数上涨2.81%，创业板指数上涨3.59%，纺织服装行业指数（中信）上涨0.36%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨0.58%，品牌服饰板块（中信）上涨0.17%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、李宁、潮宏基和华利集团等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 棒杰股份 太平鸟 锦泓集团 李宁 奥特佳 梦洁家纺 华孚时尚 维科精华 华利集团 常山股份 幅度(%) 13.5 11.6 9.9 5.6 5.5 5.3 5.1 4.9 4.8 4.4 涨幅后10名 爱迪尔 希努尔 跨境通 星期六 步森股份 华斯股份 柏堡龙 美邦服饰 三夫户外 欣龙控股 幅度(%) -22.4 -13.4 -12.2 -11.1 -9.6 -9.2 -9.1 -7.1 -6.9 -4.7 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 HarveyNichols和Joyce双双撤出中环。伦敦高端百货HarveyNichols决定关闭置地广场旗舰店，成为内地游客不再在香港买买买的又一牺牲者。 HarveyNichols母公司迪生创建(0113.HK)在中期业绩中宣布结业HarveyNichols置地广场旗舰店，该店将整合至太古广场店。集团解释尽管香港和内地已经恢复全面通过，但内地游客已经“不再像疫情前那般专注购物”。 香港零售管理协会执行总监罗振邦和主席谢邱安仪此前已经多次警告，内地游客的旅游模式已经改变，正从以往的购物转向深度体验游。 迪生创建管理层表示，二月份边境重新开放后，已经证实上述现象，而五一和十一黄金周零售业表现较预期疲弱，叠加更多港人在假期期间出境旅游，故不需要在邻近地区内经营大型百货店。 去年，香港知名买手店JoyceBoutique也关闭中环旗舰店，并迁往太古广场。作为香港时尚和潮流界的起源和鼻祖，矗立中环近三十年、成为中环地标的JoyceBoutique搬迁引发了香港时尚界的集体怀旧潮。 Cushman&WakefieldPlc戴德梁行执行董事兼香港研究主管RosannaTang透露，今年上半年过夜客和一日游游客购物支出分别仅为2018年同期的55%和18%。 香港统计处的数据则显示，整体零售业表现已经恢复至疫情前2018年高峰期约八成。不够主要依 靠内地客的类别则表现低迷，珠宝首饰、钟表及名贵礼物销货值前10个月录得499.99亿港元， 2018年全年高达853.57亿港元；药妆前10个月销售263.07亿港元，而2018年全年高达495.28 亿港元。 投行富瑞此前发布报告，看空香港本地收租股，预计每月香港本地消费外流至深圳及日本高达20亿港元，约占全港零售额6%。受益强势港元，10月港人北上累计人次535万创新高，单月港人在深圳消费高达36亿元。与此同时，强势港元亦抑制内地客在港消费。 戴德梁行此前发布的《MainStreetsAcrosstheWorld全球主要零售街道》报告显示，尖沙咀零售街道铺租按年升4%至呎租970港元，约合1,493美元/年/平方呎，虽然蝉联亚太铺租最贵街道，但对比疫情前已经下降39%。 尽管如此，Valentino华伦天奴、Burberry博柏利和Tiffany&Co.蒂芙尼等大量奢侈品牌正在香港市场缩减规模。 资产管理公司PictetAssetManagement高级品牌主管CarolineReyl表示，虽然香港奢侈品市场情况有所改善，但由于遭遇海南免税市场的竞争，已经疫情前奢侈品行业在香港的超配，部分奢侈品主动缩减香港业务，不过其他品牌会填补。 LVMHSE路威酩轩旗下核心品牌LouisVuitton路易威登上月底在香港举办了2024早春男装秀，云集香港老牌明星；与此同时李宁公司此前宣布耗资逾20亿港元在香港买楼进行国际扩张，李宁今年亦在香港开设多间门店。 对于HarveyNichols的结业，香港置地控股有限公司表示置地广场的商户销售和客流量均已经恢复至疫情前。迪生创建也表示占地60,000平方尺、楼高五层的HarveyNichols置地广场旗舰店上半年对公司有正面贡献，Chanel香奈儿、DeBeers戴比尔斯和Bvlgari宝格丽今年也在尖沙咀新开了旗舰店。 咨询机构欧睿国际表示香港今年在人均奢侈品支出超越瑞士和新加坡，重回全球第一，预计明年中将恢复至疫情前水平。。 H&M试图提价改定位。瑞典服饰巨头H&MHennes&MauritzAB(HM-b.ST)海恩斯莫里斯四季度销售固定汇率计算4%，低于市场3%跌幅预期，更是远差过竞争对手InditexSA(ITX.MC)印地坊集团同期表现，投资者对此见怪不怪，仍密切关注将于1月底公布的盈利表现，因此周五瑞典公司股价表现平稳。 截至11月30日的四季度，Hennes&MauritzAB海恩斯莫里斯集团收入626.29亿瑞典克朗，较2022年同期624.33瑞典克朗同比持平，全年销售2,360.14亿瑞典克朗，较2022年的2,235.53亿瑞典克朗同比增加5.7%，但固定汇率只有1%的增幅，若撇除退出俄罗斯业务，固定汇率计算该公司四季度销售下滑1%，全年销售增加1%。 竞争对手InditexSA印地坊集团周二盘后公布了截至10月底销售增幅6.6%的三季度业绩，而假日季前半段截至12月11日的六周销售固定汇率增幅14%。两项数据明显好于同期的Hennes&MauritzAB海恩斯莫里斯集。 A股行业与公司重要信息 【嘉亨家化】截至本公告披露日，公司特定股东福建汇鑫至成股权投资合伙企业（有限合伙）、福建汇水至成股权投资合伙企业（有限合伙）、福建汇火至成股权投资合伙企业（有限合伙）合计持有公司约504万股股份，占公司总股本的约5.00%，为公司首次公开发行股票并上市前已发行股份。福建汇鑫、福建汇水、福建汇火计划通过大宗交易、集中竞价交易方式减持公司股份不超过约302万股，即减持比例不超过公司总股本的3%，以集中竞价交易方式减持的，自减持计划公告之日起15个交易日后的三个月内进行；以大宗交易方式减持的，自减持计划公告之日起3个交易日后的三个月内进行。 【太平鸟】1.公司下属子公司于2023年12月25日收到政府补助合计5197万元,均为与收益相关的政府补助。 2.公司于近日收到持股5%以上股东陈红朝关于减持股份结果的告知函，自2023年8月30日至 12月22日期间，其以大宗交易方式共减持股份947万股，占公司总股本的2%。陈红朝本次减持计划已实施完毕。 【地素时尚】公司已于2023年12月22日赎回平安银行对公结构性存款（100%保本挂钩汇率） 产品，收回本金人民币15,000.00万元，并获得理财收益人民币1,014,904.11元。上述理财产品本金及收益目录归还至募集资金账户。 【朗姿股份】截至到2023年12月25日，公司及公司下属西藏哗叽服饰有限公司等子公司本年 度累计共收到政府补助1592.59万元。 【华韩股份】经全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意，自2023年12月26日起，中国银