可转债专题：机械设备行业转债全梳理

可转债全称为可转换债券，是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率，是较为低息的融资方式。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 可转债是上市公司的重要融资渠道。截至2023年12月31日，有547只上交所/深交所的可转债于二级市场上流通，合计募资金额超9000亿元。按申万一级行业划分，机械设备行业上市流通的转债数量达41只，占比为7.5%；募资总额达269亿元，占比达2.9%。 对于已上市转债的权益价值评估，我们认为一方面，需要从正股的价值着手，综合考虑其成长性与估值，同时，在考虑估值时，亦需要考虑其转股溢价率。此外，转股溢价率过高的企业，转债的权益价值较低。因此我们设立了下述指标： 1、成长性指标：以2022-2025E（一致预期）业绩三年复合增速作为成长性指标，此指标可筛选出被券商跟踪覆盖的标的； 2、估值指标：以2024E（一致预期）对应业绩计算估值，需要注意的是，计算估值时需要考虑转债部分对应市值，同时需要考虑到转股溢价率； 3、PEG与转股溢价率指标：取PEG<1，且转股溢价率<35%的企业。 经过筛选，共有10只可转债符合要求，分别为斯莱转债、星球转债、法兰转债、大元转债、大丰转债、耐普转债、合力转债、博实转债、信测转债、东杰转债。此外，杭氧转债虽然PEG较高，但是考虑到工业气体为长坡厚雪的赛道，公司竞争力突出，亦将其列入表中。 风险提示： 转债赎回风险等。 1可转债专题：机械设备行业转债全梳理 1.1可转债是上市公司重要的融资渠道 可转债全称为可转换债券，是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率，是较为低息的融资方式。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 可转债是上市公司的重要融资渠道。截至2023年12月31日，有547只上交所/深交所的可转债于二级市场上流通，合计募资金额超9000亿元。 与2022年相比，2023年可转债募资总额下降较为明显。根据数据宝数据，以发行公告日为基准，2023年共有163家公司通过可转债或可交换债募资169次，合计募资总额1747.36亿元，平均单次募资总额为10.34亿元，较2022年下降25.26%，百亿级募资由3家减少至1家，为晶科能源发行的可转债。 图表1：2023年可转债募资TOP10 截至2023/12/31，按申万一级行业划分，机械设备行业上市流通的转债数量达41只，占比为7.5%；募资总额达269亿元，占比达2.9%。 图表2：机械设备可转债数量及募资金额占比 申万二级行业中，通用设备、专用设备、自动化设备、工程机械各有17、16、5、3只可转债发行，截至2023/12/31，募资总额分别为83、80、45、60亿元。 图表3：机械设备二级行业可转债数量及募资情况 ⑴通用设备 通用设备共有17只可转债发行，分别为精测转债、大业转债、智能转债、沪工转债、佳力转债、锋龙转债、万讯转债、隆华转债、耐普转债、华兴转债、华锐转债、泰福转债、金沃转债、大元转债、精测转2、铭利转债、章鼓转债，截至2023/12/31，未转股余额分别为3.08、0.48、2.29、4.00、2.98、1.73、2.27、7.98、4.00、8.00、4.00、3.35、3.10、4.50、12.76、10.00、2.43亿元。 图表4：通用设备可转债梳理 ⑵专用设备 专用设备共有16只可转债发行，分别为大丰转债、法兰转债、斯莱转债、威派转债、昌红转债、弘亚转债、泰林转债、杭氧转债、深科转债、永02转债、浙矿转债、光力转债、大叶转债、星球转债、运机转债、泰坦转债，截至2023/12/31，未转股余额分别为6.30、2.75、2.39、4.20、4.60、6.00、2.08、11.37、1.05、6.10、3.20、4.00、4.76、6.20、7.30、2.96亿元。 图表5：专用设备可转债梳理 ⑶自动化设备 自动化设备共有5只可转债发行，分别为大族转债、拓斯转债、博杰转债、博实转债、东杰转债，截至2023/12/31，未转股余额分别为22.99、6.70、5.26、4.50、5.63亿元。 图表6：自动化设备可转债梳理 ⑷工程机械 工程机械共有3只可转债发行，分别为艾迪转债、合力转债、柳工转2，截至2023/12/31，未转股余额分别为10.00、20.47、30.00亿元。 图表7：工程机械可转债梳理 ⑸交叉标的可转债 存在部分与其他行业交叉的设备公司发行的可转债，对此予以梳理，共有7只可转债发行，分别为帝尔转债、申昊转债、强联转债、利元转债、信测转债、高测转债、联得转债，截至2023/12/31，未转股余额分别为8.31、5.50、12.10、9.50、5.45、4.83、1.47亿元。 图表8：交叉标的可转债梳理 1.2建议关注优质机械转债标的 对于已上市转债的权益价值评估，我们认为一方面，需要从正股的价值着手，综合考虑其成长性与估值，同时，在考虑估值时，亦需要考虑其转股溢价率。此外，转股溢价率过高的企业，转债的权益价值较低。因此我们设立了下述指标： 1、成长性指标：以2022-2025E（一致预期）业绩三年复合增速作为成长性指标，此指标可筛选出被券商跟踪覆盖的标的； 图表9：机械设备可转债成长性指标梳理 2、估值指标：以2024E（一致预期）对应业绩计算估值，需要注意的是，计算估值时需要考虑转债部分对应市值，同时需要考虑到转股溢价率； 图表10：机械设备可转债估值指标梳理 3、PEG与转股溢价率指标：取PEG<1，且转股溢价率<35%的企业。 经过筛选，共有10只可转债符合要求，分别为斯莱转债、星球转债、法兰转债、大元转债、大丰转债、耐普转债、合力转债、博实转债、信测转债、东杰转债。此外，杭氧转债虽然PEG较高，但是考虑到工业气体为长坡厚雪的赛道，公司竞争力突出，亦将其列入表中。 图表11：根据指标筛选出的权益价值较高的优质可转债 ⑴斯莱转债 公司主要从事高速易拉盖、易拉罐等金属包装制品生产设备的研发、设计、生产、装配调试，相关精密模具、智能检测设备、零备件的研发、加工制造等业务，凭借在易拉罐制盖、制罐生产设备领域积累的研发成果及生产经验，公司已经延伸至新能源电池壳智能生产线及电池壳结构件制造领域。 为应对目前新能源汽车市场快速发展的市场形势和下游客户的需求，公司顺利完成高速制罐独有的DWI工艺的方壳产线研发工作，成功研制了首台方壳产线原型机，目前在进行产线的连线调试工作，其生产速度较其他目前市场生产方式可以提高5-10倍左右；公司46系列大圆柱钢壳产线完成了主要设备的制造、自动化高速生产线的组合，目前正在进行小批量生产，后续将根据客户的需求开始大批量正式量产。 图表12：斯莱克营收情况 图表13：斯莱克归母净利润情况 ⑵星球转债 公司主要从事石墨设备的研发、生产、销售及维保服务，为客户提供石墨合成炉、石墨换热器、石墨反应塔器等各型号石墨设备、配套系统及相关配件，始终坚持发掘石墨潜力，致力于石墨设备的深度应用，助力高端装备产业的发展。 公司产品主要应用于化工、环保行业及相关防腐蚀领域。 公司在行业内优势主要表现在以下六个方面：1、在技术层面，公司拥有多项核心技术，并积极储备代表行业发展趋势的先进技术。2、在品牌层面，公司系国家制造业单项冠军示范企业、国家首批专精特新小巨人企业、中国大型石墨化工设备研发生产基地，致力于打造国内领先高效节能型石墨制设备制造商的品牌形象。3、在人员层面，公司高度重视研发人员挖掘，配备了人员充足、经验丰富的研发人员团队，保证项目在执行过程中可以有不同专业的人才进行较为全面的技术支持。4、在服务层面，公司建有完善的售后服务体系，在主要市场区域设有专业售后服务办公地点，快速解决售后服务问题。5、在客户资源层面，公司长期深耕石墨设备领域，在行业内积累了大批稳定的优质客户，与中化集团、中泰集团、扬农集团、信发集团、兴发集团、宜化集团、协鑫集团、金川集团、邦普宜化、新特能源、东方希望、天赐材料等行业优质客户建立了稳定的合作关系，与天辰、成达、华陆、东华等国内大型化工工程公司建立了密切合作关系。 6、在产业链层面，公司致力于将业务向原材料端延伸，以更好地集成材料的技术优势及成本优势。 图表14：星球石墨营收情况 图表15：星球石墨归母净利润情况 ⑶法兰转债 公司主要为下游提供智能物料搬运系统解决方案，主要产品包括空中搬运机器人、欧式起重机、缆索起重机、电动葫芦、重载搬运系统全生命周期服务等。 公司提供的重载物料搬运解决方案广泛应用于食品加工、新能源汽车、装备制造、造纸、轨道交通、水利水电、国防军工、船舶、钢铁、环保、清洁能源、科研院所等二十多个行业，产品遍及全球50多个国家和地区。 安徽产业园投产，释放标准起重机新产能。欧式起重机以轻量化、模块化的设计理念，使整个起重机的结构紧凑，运行平稳，自重减轻，高度降低，节能减耗，大大减少用户对起重机运行厂房的建造成本和起重机运行费用，提高起重机的整机品质和运行性能。为满足快速增长的订单需求，提升智能化制造水平，公司在安徽筹建法兰泰克物料搬运装备产业园，目前已经投产，提升公司产能和交付能力，主动加速行业迭代。 图表16：法兰泰克营收情况 图表17：法兰泰克归母净利润情况 ⑷大元转债 公司主要从事各类泵的研发、生产、销售及提供相关服务，是拥有数十年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商，同时也是国内屏蔽泵行业的高新技术企业及领军企业。 公司产品主要分为民用泵和屏蔽泵两大类：1、民用泵分为农泵和商泵，其中农泵主要以小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵为主，该类产品被广泛应用于农林畜牧等领域；商泵主要以管道泵、多级泵、排污泵等产品为主，主要用于企业生产与居民生活、城市与乡村建设、环境保护与水务管理等领域。2、屏蔽泵分为家庭用屏蔽泵、工业用屏蔽泵、高压电子水泵，主要用于热水或其他特殊介质的输送与循环，具有低噪音、无泄漏、高可靠性等特点，应用领域主要包括家庭场景下的水循环（含家用电器配套）、化工、制冷、新能源（氢能源）汽车、半导体与电子工业、核电、风电、激光、信息基础设施、航天工业、船舰制造等方面。 图表18：大元泵业营收情况 图表19：大元泵业归母净利润情况 ⑸大丰转债 公司为文体旅产业整体集成方案解决商，由装备向内容创意和运营服务延伸。 公司自成立以来，便一直以“引领文体产业、传播美好幸福”为企业使命，历经三十载，发展成长为全球领先的文体旅产业整体集成方案解决商，集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业，构建文体旅智能商业生态系统的文化平台。近年来，公司积极向文体旅产业链上下游拓展，开启了从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级之路。随着产业链逐渐完善，公司已打造了创意、科技、数字、运营四大业务平台，各平台业务横纵联合、高效融合，探索文体旅产业与数字经济相结合的创新型业务，进一步提升产业链高度。 图表20：大丰实业营收情况 图表21：大丰实业归母净利润情况 ⑹耐普转债 公司在选矿设备及备件领域深耕多年，具有较强的研发、设计、生产能力。 公司自主研发制造的450NZJA、550NZJA、650NZJA、750NZJA规格的渣浆泵在大型渣浆泵领域具有较强的竞争力公司在研发高分子复合耐磨材料领域具有先发优势，公司研发制造的高分子复合耐磨材料选矿备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，对传统金属材料备件形成了一定的替代效应。 目标客户方面，公司现阶段以大型现代化有色金属和黑色金属矿石采选企业和大型矿山机械制造企业为重点开拓方向，公司已与江西铜业集团、铜陵有色金属集团控股有限公司、中信重工、紫金矿业、北京矿冶研究总院、哈萨克矿业集团