对近期债券行情的思考和展望：“轻杠杆，重久期”依然有效

根据所提供的研报内容进行总结归纳如下：

1. 对近期债券行情的思考和展望

• 边际思维：通过边际变动来判断债券价格的短期波动，近期债券市场受到三个边际利多的影响：

  • 中央经济工作会议强调“高质量发展”，巩固了“不搞强刺激”的宏观政策组合预期。
  • 央行MLF净投放量增加，改善了大行负债压力，存单利率高点显现。
  • 2024年一季度尤其是1月的降息预期增强，这与外部均衡压力下降和内生增长、通胀数据相符合。

• 存款利率下调：12月22日，大行再次下调存款利率，这一超预期事件进一步推动了2024年一季度政策利率降息的预期。此举有望降低银行负债成本，促进综合融资成本稳定下降。

• 债券行情特征：当前市场属于“小行情”，虽然下行幅度有限，但可持续性强。投资者应继续持有债券，维持“轻杠杆，重久期”的策略，考虑到2024年的经济增长目标和一季度的降息预期。

2. 12月18日至12月22日同业存单市场回顾

• 存单利率变动：过去一周，SHIBOR利率有所上行，AAA评级同业存单到期收益率整体上行。12月22日，1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007的利差为56bp，处于较高水平。

• 存单发行情况：同业存单发行量在12月22日达到5951亿元，较前一周有所下降。发行期限分布中，3个月和6个月存单的发行量减少，而1个月和1年的存单发行量增加。

3. 风险提示

• 宽信用进程加速、同业业务监管加强以及美联储维持高政策利率时间超预期是当前市场的潜在风险点。

总结：

研报主要讨论了近期债券市场的动态和未来的展望，重点关注了中央经济政策、货币政策调整以及存款利率变化对债券市场的影响。报告指出，当前市场环境下的债券行情虽属“小行情”，但可持续性强，投资者应聚焦长期策略，特别是“轻杠杆，重久期”的策略。同时，报告也提到了当前市场面临的风险因素，包括政策调控、市场情绪变化等。