微观活跃表现有扩散迹象，新股结构性投资机会或增多

2023年12月31日 策略类●证券研究报告 微观活跃表现有扩散迹象，新股结构性投资机会或增多 新股专题 投资要点新股周观点：结合最新的月度注册制新股周期数据及时间维度考虑，我们倾向于认为当前可能处于新股上行周期的后段，新股板块性活跃或将有所提升；结合微观层面观察到新股及次新股活跃表现有扩散迹象，建议短线或可适度积极。 根据最新的月度注册制新股周期数据，当前月度首日平均开板市盈率为107.4X、首日平均涨幅为166.2%；比较过往历史周期往复的高低点规律，定价指标预计距离顶部尚有一些空间，而情绪指标可能自本轮新股向上周期开启以来基本均位于高位区域；考虑到新股供给在本轮新股周期出现的巨大变化，新股首日涨幅受到了供给稀缺的支撑，其周期顶底规律正被重构；所以我们在本轮新股周期向上顶部判定时更倾向于观察定价指标的区间位置。结合着定价周期指标和时间维度考虑，我们倾向于认为可能当前依旧处于新股周期上行趋势中，但可能正在接近上行周期后段。回顾本轮新股上行周期表现，在11月末、尤其是12月经历了较为明显的剧烈震荡行情，主要原因或是供给支撑首日涨幅持续处于高位区域、压制了新股次新股二级市场演绎空间，伴随大盘风险偏好减弱，新股二级市场被动休整。但需要注意的，正如我们在上一期周报提示的，微观层面活跃资金关注略有升温；而上周正值年关，我们可以进一步观察到活跃资金在新股二级市场有扩散迹象，可能将支撑后续板块趋向活跃。短期，考虑到活跃资金的扩散迹象、及新股上行周期后段一般板块整体的活跃度将有所上升，我们建议新股板块投资或可适当积极，但依旧需要控制操作节奏和持股周期。具体投资方向上，一方面建议关注资金关注度相对较高、而首日涨幅已经经过了适当消化的近端新股；另一方面依然建议关注超预期或持续发酵的外部事件催化主题，平衡定价和情绪驱动力，波段为宜。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有1只沪深两市新股网上申购，发行市盈率为20.8X。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周新股平均首日涨幅虽较此前交易周略有下移，但整体平均涨幅依旧超过100%，新股首日情绪依然较为亢奋。具体到个股，绝对发行价高低依旧是影响当前新股首日表现的重要因子，上周发行价低于10元的两只新股，达利凯普和国际复材，首日涨幅位居上周上市新股前列，分别达到225.7%和148.9%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-0.1%，较此前交易周有明显上升；我们倾向于认为，可能主要原因系上周市场风险偏好回暖带来的活跃资金交投意愿升温。但同时需要注意的，上周上市的3只即期新股中、仅有1只在首日之后的短暂交易日内录得正收益，考虑到首日定价依旧较为充分，即期新股上市短暂交易日内的波动分化风险依旧颇高。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为2.2%，约有80.5%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于情绪热度持续较高的MR等消费电子产业链，此前股价经过较为充分调整或表现较为克制、而近期资金关注度有所升温的猪产业链、出口产业链及部分近端新股标的；而跌幅居前的则大多集中于首日表现较为充分的即期新股、及此前股价曾有所表现的基建消费等价值类新股。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告一二级情绪背离暂未继续收敛，但微观活跃资金关注或有升温-华金证券新股周报2023.12.24探寻2024新股择股路径（二）：从沉积设备论半导体设备的国产化加速机遇-华金证券新股主题报告2023.12.20探寻2024年新股择股路径（三）：新能源车出口在欧洲崛起可能带来的主题投资机会探讨-华金证券新股主题报告2023.12.19新股一二级情绪背离现象或略有改善，观察变化能否展开-华金证券新股周报2023.12.17新股一二级情绪背离，建议重视寻找外部催化及把握节奏-华金证券新股周报2023.12.10 本周申购/询价： （1）本周共有2只沪深新股完成申购待上市；其中，1只科创板、1只为主板。本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率仅约为7.9X，主要为新股数量较少及行业结构性差异。短期，虽然伴随大盘风险偏好回暖，即期新股短暂交易日内表现出现好转；但考虑到新股首日再定价较为充分的现状未改，即期新股上市短暂交易日内的波动风险可能依然需要警惕。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为7.9X。 （2）本周共有2只沪深主板新股开启申购。预计短期新股供给偏少继续支撑新股首日表现，新股申购建议保持关注。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；2只均为主板。其中，腾达科技为全球不锈钢紧固件的主要供应商之一，永兴股份为广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入安培龙。 （2）短期，一方面建议关注资金关注度相对较高、而首日涨幅已经经过了适当消化的近端新股；另一方面依然建议关注超预期或持续发酵的外部催化主题，需要平衡定价和情绪驱动力，波段为宜。具体标的上，建议适当关注包括崇德科技、盛科通信、麦加芯彩、泰凌微、丰茂股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：微观活跃表现有扩散迹象，新股结构性投资机会或增多4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：年末供给再度有所收紧，招股标的则依旧集中于主板6 （二）新股上市表现：市场风险偏好略有恢复，新股二级交投热情有所升温6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年12月31日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年7月上市的次新板块）10 一、新股观点：微观活跃表现有扩散迹象，新股结构性投资机会或增多 根据最新的月度注册制新股周期数据，当前月度首日平均开板市盈率为107.4X、首日平均涨幅为166.2%；比较过往历史周期往复的高低点规律，定价指标预计距离顶部尚有一些空间，而情绪指标可能自本轮新股向上周期开启以来基本均位于高位区域；考虑到新股供给在本轮新股周期出现的巨大变化，新股首日涨幅受到了供给稀缺的支撑，其周期顶底规律正被重构；所以我们在本轮新股周期向上顶部判定时更倾向于观察定价指标的区间位置。结合着定价周期指标和时间维度考虑，我们倾向于认为可能当前依旧处于新股周期上行趋势中，但可能正在接近上行周期后段。回顾本轮新股上行周期表现，在11月末、尤其是12月经历了较为明显的剧烈震荡行情，主要原因或是供给支撑首日涨幅持续处于高位区域、压制了新股次新股二级市场演绎空间，伴随大盘风险偏好减弱，新股二级市场被动休整。但需要注意的，正如我们在上一期周报提示的，微观层面活跃资金关注略有升温；而上周正值年关，我们可以进一步观察到活跃资金在新股二级市场有扩散迹象，可能将支撑后续板块趋向活跃。短期，考虑到活跃资金的扩散迹象、及新股上行周期后段一般板块整体的活跃度将有所上升，我们建议新股板块投资或可适当积极，但依旧需要控制操作节奏和持股周期。具体投资方向上，一方面建议关注资金关注度相对较高、而首日涨幅已经经过了适当消化的近端新股；另一方面依然建议关注超预期或持续发酵的外部事件催化主题，平衡定价和情绪驱动力，波段为宜。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，12月注册制新股平均发行市盈率较上月基本持平。12月，1）科创板来看，12月共上市科创板新股1只、平均发行市盈率为171.5X，比较11月科创板新股平均发行市盈率178.5X（未剔除康希通信），发行市盈率略微下行；2）创业板来看，12月共上市创业板新股7只、发行市盈率为25.7X，比较11月创业板新股平均发行市盈率22.0X，发行市盈率仅略微上行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，12月新股首日定价较上月呈现上行趋势。由于本月上市的艾森股份和国际复材两只新股均呈现接近或触发极值修正特征，考虑到上市公司数量较少及对冲可能性，12月注册制新股定价指标测算暂不做剔除处理；12月注册制新股平均首日 市盈率约为107.4X。假设比较11月注册制新股平均首日市盈率81.6X（剔除极值修正后），本月定价指标呈上行态势，凸显注册制新股首日定价依旧较为充分。一般来说，新股定价指标周期往复的顶部一般出现在150X上下，顶部区域一般在120-150X区间；以12月月度定价指标107X比较，可能当前已经靠近顶部区域，但距离顶部尚有空间。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，12月注册制新股首日平均涨幅约166.2%，新股首日情绪维持在极度活跃区域。12月，注册制新股平均首日涨幅约为166.2%，较11月注册制新股平均首日涨幅136.4%继续上升。截止当前，新股月度情绪指标已经连续2个月上行、且月度情绪指标从11月以来就持续维持在超过100%的高位；考虑到新股供给的极大变化，新股情绪周期指标的高低点可能也正在重构，暂时或难以确定当前为情绪周期区间往复的顶部；但可能至少说明情绪指标背后指向的首日交投热情在本轮新股上行周期基本都维持在高度活跃区域。而需要注意的，由于发行供给的变化，本轮新股周期首日交投情绪不再能完整反应新股次新股的整体交投热情，新股首日交投热情与首日后二级交易情绪之间出现了较大割裂。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：年末供给再度有所收紧，招股标的则依旧集中于主板 上周，共有1只沪深主板新股网上申购，为博隆技术。博隆技术发行市盈率20.8X、网上申购中签率暂未发布。 上周有3只沪深两市新股开展网下询价，其中，3只均为主板；3只沪深新股已出询价结果，为雪祺电气（发行市盈率为22.53X）、西典新能（发行市盈率为30.55X）、博隆技术（发行市盈率为20.78X）。 上周有2只沪深两市新股开启招股，2只均为主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603325.SH 博隆技术 2023-12-29 732325 72.46 1,667 667 20.78 /机械设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 网下发 行量（万 询价对 有效询 价对象 机构申 询价区间 表2：上周网下询价一览 001387.SZ 雪祺电气 2