新股专题：新股参与热情或有改善迹象，结构性活跃可期

2022年11月27日 策略类●证券研究报告 新股参与热情或有改善迹象，结构性活跃可期 新股专题 投资要点 新股周观点：细节显示新股参与热情有边际改善迹象，新股投资吸引力或有望增强 从上周注册制新股数据来看，首日表现有所好转；上周不仅有新股在首日盘中出现明显拉升，同时仅有的1只破发新股首日表现顽强、最终当日收盘跌幅收窄至2%。可能来说，虽然在大盘延续震荡及风格扰动的共同影响之下，新股整体表现暂时还难言强势；但从细节数据或可以佐证新股参与热情正趋于边际改善。而与此同时，待上市新股的行业结构也正在发生有利变化，强科创属性、或具备稀缺或新兴龙头特征的新股占比开始提升，新股人气或有望重新汇集。因此，短期来看，我们倾向于认为，自10月初开启的本轮新股向上周期虽因各种扰动暂时遭遇一定波折、但可能还在继续演进；尤其是伴随着跷跷板一头的疫情线、特色估值线等多个近期资金积聚的主题板块演绎达到一定幅度，而跷跷板另一头的新股板块、定价和标的吸引力都有所增强，不排除资金偏好可能重新发生变化，新股结构性活跃或依旧可期。至于具体标的上，我们则建议循着两条可能的线索；一是我们持续推荐的、具备长跑能力的成长性较好或稀缺性较强的质优新股，二是近期表现相对平抑、但有一定行业事件或主题事件催化的近端新股，或可选择性把握可能的反弹。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有5只沪深两市新股网上申购，平均发行市盈率为49.9X。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率56.7X；对于注册制新股发行市盈率有所上行，可能原因或系人气更高的科创新兴板块申购新股数量占比提升。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周新股平均首日涨幅约24%、环比基本持平，但破发情况有所好转，新股交投热情略有恢复。上周4只注册制新股虽有1只首日出现破发、但当日收盘破发比例仅2.1%，整体注册制新股破发状况出现好转。比较上周个股打新，其中，偏传统的房地产链上市新股、矩阵股份表现相对较差；而其余上市公司中，发行价较低且发行市值较低的注册制新股首日表现会略好一些，如赛恩斯、鼎泰高科等。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-11.7%，即期新股首周波动依旧较大；尤其是其中在首日表现的更为充分的新股。我们倾向于认为，由于市场反复震荡、抑制了整体风险偏好的上行，使得即期新股二级市场表现也难免暂时受到影响。（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-3.1%；其中，约有21.3%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的依旧大多集中于上周有一定热点事件催化的个股、尤其是此前股价表现相对平抑的新股，但总体而言、热点略显散乱；而跌幅居前的则主要集中于此前股价表现相对活跃的医药行业新股或即期新股。 本周申购/询价： （1）对于本周即将上市的新股，共有5只沪深新股完成申购待上市。比较来看，由于偏向于科创新兴行业的待上市新股数量占比略有提升，待上市新股发行市盈率 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 短期扰动预计不改新股周期向上-新股周报 2022.11.20新股向上周期或未改，供给收缩预计将增强投资吸引力-新股周报2022.11.14五部门联合发布虚拟现实行业发展计划，为VR行业注入强心剂-事件点评2022.11.9大盘风险偏好提升，或进一步强化新股活跃预期-新股周报2022.11.6新股周期已经启动，弱市或不改新股板块结构性活跃-新股周报2022.10.30 环比有所上行；考虑到待上市新股数量依旧较少，及偏冷的整体大盘环境下、投资人气对于新股个股活跃的重要性提升，我们倾向于认为，偏人气行业新股上市，新股结构性活跃或相对可期。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为56.7X。 （2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有6只沪深新股开启申购。其中，主板新股打新依旧稳健，建议积极关注；而注册制新股中，比较来看，本期申购的多只新股大多属于新兴科创板块、稀缺性相对较高，建议在定价合理前提下，对申购保持关注。 （3）对于本周即将开启询价的个股，本周有1只沪深新股开启询价、为丰立智能。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无新增调入。 （2）短期来看，还是建议两维度布局新股可能的结构性机会；一方面从更为长期视角继续关注超卓航科、奥浦迈、帝奥微、振华风光、骄成超声、锡装股份、海光信息、钜泉科技、华夏眼科等业绩确定性相对较高或人气相对较高的近端新股；另一方面，年底业绩空窗期叠加政策预期较多，主题会相对活跃，对于近期表现相对平抑、但有一定事件催化的近端新股，或可关注其反弹可能。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股参与热情或有改善迹象，结构性活跃可期4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：发行节奏依旧较缓，但科创新股比例提升6 （二）新股上市表现：新股交投情绪略有改善，但暂时依旧受制于整体市场风险偏好7 1、本周上市新股表现7 2、2022年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注新股一览11 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2022年11月26日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）11 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年6月上市的次新板块）12 一、新股观点：新股参与热情或有改善迹象，结构性活跃可期 从上周注册制新股数据来看，首日表现有所好转；上周不仅有新股在首日盘中出现明显拉升，同时仅有的1只破发新股首日表现顽强、最终当日收盘跌幅收窄至2%。可能来说，虽然在大盘延续震荡及风格扰动的共同影响之下，新股整体表现暂时还难言强势；但从细节数据或可以佐证新股参与热情正趋于边际改善。而与此同时，待上市新股的行业结构也正在发生有利变化，强科创属性、或具备稀缺或新兴龙头特征的新股占比开始提升，新股人气或有望重新汇集。因此，短期来看，我们倾向于认为，自10月初开启的本轮新股向上周期虽因各种扰动遭遇一定波折、但可能还在继续演进；尤其是伴随着跷跷板一头的疫情线、特色估值线等多个近期资金积聚的主题板块演绎达到一定幅度，而跷跷板另一头的新股板块、定价和标的吸引力都有所增强，不排除资金偏好可能重新发生变化，新股结构性活跃或依旧可期。至于具体标的上，我们则建议循着两条可能的线索；一是我们持续推荐的、具备长跑能力的成长性较好或稀缺性较强的质优新股，二是近期表现相对平抑、但有一定行业事件或主题事件催化的近端新股，或可选择性把握可能的反弹。 首先，从发行市盈率来看，因发行放缓及多只低估值新股上市，11月科创板发行定价较上月明显走低。11月截至最新，1）科创板来看，11月至今共上市科创板新股5只，平均发行市盈率为54.3X，比较上月科创板新股平均发行市盈率70.9X、平均发行市盈率明显下降；2）创业板来看，11月至今共上市创业板新股14只，平均发行市盈率为41.1X，比较上月创业板新股平均发行市盈率38.0X、平均发行市盈率则略有提升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，因上市新股行业结构原因、当月上市新股绝对发行市盈率走低，11月注册制新股开板市盈率降至62.4X、较上月有所下降。截至最新，11月注册制新股平均开板市盈率为62.4X，较上月注册制新股开板市盈率79.8X，开板市盈率再度下降。但我们倾向于认为，注册制新股开板市盈率突然下降的原因并非新股向上周期出现了明显变化，而可能是由于本月发行的科创板新股数量占比较少、且多只科创板新股集中于估值偏低行业，导致发行市盈率走低、新股开板市盈率被动下降；比较来看，11月至今注册制新股平均发行市盈率为44.6X，明显低于9月、10月平均发行市盈率57.2X和56.5X。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，与绝对开板PE波动类似，11月相对PE突然降至1.48、较上月下行。截至期末，11月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为1.48，较上月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率1.99明显下降；我们倾向于认为本次相对开板PE走低主要原因或同样是由于新股发行市盈率下降所致。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，11月注册制新股首日平均涨幅达到34.4%，新股情绪总体保持稳定。11月至今，注册制新股平均首日涨幅为34.4%，虽较上月注册制新股平均首日涨幅43.2%略有下移，但总体保持较好赚钱效应；同时，周度比较来看，注册制新股上周首日平均涨幅23.6%，较前交易周基本持平，结合新股破发表现略有好转，整体上新股情绪保持稳定。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.91，近端新股相对估值上周略有下降。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.91，较前一个交易周市盈率比值0.93略有下行。可能来说，由于上周以“中字头”为首的传统行业板块有所活跃，科创属性较强的新股板块股价表现暂时未能继续超越整体市场。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行节奏依旧较缓，但科创新股比例提升 上周，共有5只沪深两市新股网上申购，其中，3只创业板，1只科创板，1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为49.9X，其中，三未信安发行市盈率最高、达83.8X；平均网上申购中签率为0.0287%，其中，三未信安网上中签率略高些、达0.0446%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率56.7X；对于注册制新股发行市盈率有所上行，可能原因或系人气更高的科创新兴板块申购新股数量占比提升。 上周有5只沪深两市新股开展网下询价，其中有4只新股为注册制新股；1只新股已出询价结果，为尚太科技（发行市盈率16.28X）。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码股票简称网上申购日 申购代 码 发行价 发行总量 （万股） 网上发行发行市盈 量（万股） 率 所属行业 网上申购 （申万 中签率% 2021） 688489.SH三未信安2022-11-2378748978.891,91465883.820.0446计算机 001256.SZ炜冈科技2022-11-2200125613.643,5653,20922.990.0291机械设备 301391.SZ卡莱特2022