新股周期已经启动，弱市或不改新股板块结构性活跃

2022年10月30日 策略类●证券研究报告 新股周期已经启动，弱市或不改新股板块结构性活跃 新股专题 投资要点新股周观点：月度数据或支撑新股周期已经启动的预判，虽然暂时新股整体表现依旧会受制于大盘风险偏好较低，但新股板块的结构性活跃预计是大概率 进入10月底，从月度注册制新股数据变化来看，定价和情绪开启共振，均呈现底部回升迹象，新股向上周期预计已经启动；1）首先，开板市盈率触底向上，新股二级市场交投信心逐渐恢复；本月，新股平均开板绝对市盈率在上月触及到50-60X区间往复底部区域之后、出现向上修复，目前开板市盈率达到83X、较上月有较为明显的拐点向上迹象；而平均开板相对市盈率在趋势变化上也呈现类似的拐点向上迹象；2）其次，新股平均首日涨幅回升，新股情绪解冻并渐趋回暖；新股平均首日涨幅在上月降至个位数之后本月回升至40%左右，同时，新股破发上、本月较上月也有明显缓和。短期来看，基于当前新股向上周期已经启动，且待上市公司发行市盈率的平抑预计也将为新股二级市场表现打开空间，新股板块继续趋向活跃可期；而结合着当前新股供给总体还是较少，市场对于新股板块的偏好也有升温迹象，资金层面或也相对利于新股表现，我们依旧建议积极关注新股的可能投资机会。具体标的上，考虑到目前大盘风险偏好总体较低，新股整体活跃或还会略微受制；我们暂时还是建议从稀缺配置角度，关注成长确定性和投资人气相对较高的质优新股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市股票网上申购；其中注册制新股上周平均发行市盈率56.5X。周度比较，注册制新股发行市盈率略有上行，预计与当期申购新股数量较少且主要集中于市场关注度较高的行业有关。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，在大盘波动剧烈背景下新股首日平均涨幅环比略有上升，新股情绪总体依旧良好；而从打新胜率比较，虽然7只注册制新股中依旧有2只出现破发，但破发新股首日跌幅明显收敛。比较上周个股打新，主板新股继续保持稳定胜率；而注册制新股中，由于近期市场呈现显著的以自主可控为逻辑主线的结构性市场，符合国产替代逻辑且预期成长性较高的新股表现更优，如作为国产安全操作系统供应商的麒麟信安、及作为本土第一大独立半导体测试厂的伟测科技，首日分别上涨212.4%和81.6%、涨幅居前。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-13.4%，较此前交易周环比再度有所下降。可能来说，在大盘波动加剧背景下，风险偏好并未得到显著提升，新股二级市场表现空间暂时被抑制；而伴随着新股周期启动、情绪回暖，首日表现又趋于向好；两相挤压之下，我们看到暂时在新股上市短暂交易日内或存在一些调整压力。（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-3.0%；其中，约有29.0%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的个股主要大多集中于三季报超预期、或有资金大举介入迹象的新股；而跌幅居前的则主要集中于首日股价表现相对充分即期新股、及上周受到事件冲击的板块新股。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告暂时性供给收缩，预计将继续驱动新股保持活跃-新股周报2022.10.23新股情绪被激活，关注近端优质新股-新股周报2022.10.16新股周期有底部迹象，十月或成为重要的观察布局期-新股周报2022.10.9大比例破发或推动发行定价回归，等待曙光来临-新股周报2022.9.25定价或继续修正，关注事件及预期差驱动的局部机会-新股周报2022.9.18 本周申购/询价： （1）截至最新，共有10只沪深新股完成申购待上市。比较来看，待上市新股平均发行市盈率虽然有所上升，但总体还是处于相对平抑状态；我们倾向于认为，待大盘情绪缓和之后，新股较好的投资情绪或与大盘共振，新股二级市场表现预计还是会相对活跃；建议优先关注人气相对更高的新股板块及个股。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为48.7X。 （2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有6只沪深新股开启申购。考虑到当前打新赚钱效应总体还是呈现回暖迹象，建议保持跟踪关注，尤其是其中成长性相对较优并契合当前投资偏好的新股。 （3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有4只沪深注册制新股开启询价；其中，甬矽电子是我国先进封装领先企业，建议在定价合理下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）新增调入伟测科技。 （2）短期来看，新股周期预计已经启动，虽然暂时因大盘风险偏好较低拖累、新股震荡可能还是会较为剧烈，但新股板块结构性投资机会或将以点扩面逐渐凸显；建议关注超卓航科、奥浦迈、帝奥微、振华风光、骄成超声、锡装股份、海光信息、钜泉科技等近期上市、且业绩确定性相对较高或人气相对较高的新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科、强瑞技术等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股周期已经启动，弱市预计不改新股板块结构性活跃4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：申购新股发行定价略有上移，发行节奏总体依旧较为缓慢6 （二）新股上市表现：新股情绪保持稳定良好，但弱市下分化难免7 1、本周上市新股表现7 2、2022年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注新股一览13 五、风险提示15 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的新股一览（公布日期截止到2022年10月29日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）10 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）14 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年6月上市的次新板块）14 一、新股观点：新股周期已经启动，弱市预计不改新股板块结构性活跃 进入10月底，从月度注册制新股数据变化来看，定价和情绪开启共振，均呈现底部回升迹象，新股向上周期预计已经启动；1）首先，开板市盈率触底向上，新股二级市场交投信心逐渐恢复；本月，新股平均开板绝对市盈率在上月触及到50-60X区间往复底部区域之后、出现向上修复，目前开板市盈率达到83X、较上月有较为明显的拐点向上迹象；而平均开板相对市盈率在趋势变化上也呈现类似的拐点向上迹象；2）其次，新股平均首日涨幅回升，新股情绪解冻并渐趋回暖；新股平均首日涨幅在上月降至个位数之后本月回升至40%左右，同时，新股破发上、本月较上月也有明显缓和。短期来看，基于当前新股向上周期已经启动，且待上市公司发行市盈率的平抑预计也将为新股二级市场表现打开空间，新股板块继续趋向活跃可期；而结合着当前新股供给总体还是较少，市场对于新股板块的偏好也有升温迹象，资金层面或也相对利于新股表现，我们依旧建议积极关注新股的可能投资机会。具体标的上，考虑到目前大盘风险偏好总体较低，新股整体活跃或还会略微受制；我们暂时还是建议从稀缺配置角度，关注成长确定性和投资人气相对较高的质优新股。 首先，从发行市盈率来看，10月发行定价整体较上月呈现平抑状态。截至最新，1）科创板来看，10月至今共上市科创板新股10只，平均发行市盈率为70.9X，较上月科创板发行市盈率75.3X有所下降；假设剔除人气股富创精密，科创板发行市盈率更是降至55.4X；2）创业板来看， 10月至今共上市创业板新股6只，平均发行市盈率为38.7X，比较上月创业板新股平均发行市盈率46.3X、平均发行市盈率同样较上月出现下降。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，10月注册制新股开板市盈率为83.0X，开板市盈率较上月有所抬升。截至最新，10月注册制新股平均开板市盈率为83X，较9月注册制新股开板市盈率65X，开板市盈率触底反弹趋势相对明显；过去历史比较来看，月度开板市盈率高点一般出现在120X-150X左右区间，目前开板市盈率正处于区间往复的中下部区域。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，10月相对PE为2.0，较上月呈现底部回升迹象。截至期末，10月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为2.0，较上月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率1.75呈现小幅上升迹象。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，10月注册制新股首日平均涨幅达到46.3%，新股情绪明显转好；同时，在上周大盘整体加剧震荡背景下，新股首日表现依旧良好，凸显新股情绪稳定。10月至今，注册制新股平均首日涨幅为46.3%，较上月注册制新股平均首日涨幅9.3%，注册制新股首日表现明显趋向活跃，新股情绪回暖。同时，周度比较来看，虽然上周大盘出现明显震荡，但上周注册制新股首日平均涨幅达到48.5%、依旧较此前交易周32.3%的注册制新股平均首日涨幅有所提升，或凸显了当前新股情绪的相对独立性和稳定性。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.91，新股结构性偏好有所升温。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.91，较前一个交易周市盈率比值0.86有所提升。可能来说，在大盘风险相对集中释放的背景下，近端新股由于市场关注度较高、持仓抛压更小、且业绩更为确定等因素，新股结构性投资偏好或有所显现。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：申购新股发行定价略有上移，发行节奏总体依旧较为缓慢 上周，共有4只沪深两市股票网上申购；其中，1只科创板上市，2只创业板上市，1只主板上市。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为46.9X，其中耐科装备发行市盈率最高、达68.9X；平均网上申购中签率为0.0320%，其中耐科装备中签率略高些、达0.0391%。 仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率56.5X；周度比较，注册制新股发行市盈率略有上行，预计与当期申购新股数量较少且主要集中于市场关注度较高的行业有关。 上周有6只沪深新股开展网下询价，其中有5只新股为注册制新股；2只注册制新股已出询价结果，包括东南电子（发行市盈率32.54X）、耐科装备（发行市盈率68.87X）。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603280.SH 南方路机 2022-10-27 732280 23.75 2,710 2,439 18.37 0.0358机械设备 688419.SH 耐科装备 2022-10-27 787419 37.85 2,050 77