策略周报：政策预期推动市场反弹延续

证券研究报告 策略周报：政策预期推动市场反弹延续 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001 张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026 2024年1月1日 1 请务必阅读正文后免责条款 •2023年最后一周A股整体反弹，新能源板块领涨。上周，A股主要指数多数上涨，上证指数和创业板指分别上涨2.06%和3.59%，MSCI中国A50指数上涨3.54%。全市场日成交额在上周最后两个交易日放量至8000亿元-9000亿元，北上资金在圣诞节后加速增配，三个交易日合计净流入186.7亿元，电力设备及新能源、电子、有色金属、机械和食品饮料为北上净流入前五大行业。结构上，前期调整较多的电力设备及新能源行业领涨，涨幅达5.17%；有色金属、食品饮料、电子、机械行业涨幅居前，涨幅在3%-5%之间；中信30个一级行业中仅传媒、房地产、交通运输和煤炭行业下跌，跌幅不足1%。 •国内经济波折修复，政策宽松预期进一步打开。经济基本面，12月制造业PMI环比下降0.4pct至49%，连续第三个月回落；分项上，生产、新订单分项环比均有走弱；分行业看，高技术制造业和装备制造业PMI处于扩张区间，高于制造业总体水平，消费品制造和高能耗行业的景气偏弱。非制造业PMI回升主要受建筑业支撑，12月服务业PMI录得49.3%持平于上月，建筑业PMI环比上升1.9pct至56.9%。政策方面，12月28日，央行召开四季度货币政策委员会例会，对当前国内经济的研判中新增“社会预期偏弱”的表述，强调“更加注重做好逆周期和跨周期调节”“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环”。同日，据中国证券报报道，社保基金有关负责人表示，在证监会支持下，社保基金会正在抓紧推进以战略投资者身份参与上市公司非公开发行，进一步打开投资空间，为资本市场注入长期资金。政策宽松预期升温之下，上周10年期国债收益率进一步下行至2.56%，美元兑人民币汇率上涨超300个基点至7.1。 •新兴产业催化持续，华为小米加速入局智能汽车制造。12月26日，华为和赛力斯推出搭载华为鸿蒙智行多项尖端技术的旗舰车型问界M9；12月28日，小米发布小米汽车SU7技术细节，包括小米超级电机、CTB一体化电池技术以及一体化大压铸设备集群系统等。 •综合来看，当前市场仍处于历史相对底部区域，整体机会大于风险，政策宽松预期进一步打开，新兴产业催化持续，后续持续关注政策细化落地和资金面的信号。结构上，市场仍倾向于产业持续催化的TMT、医药、先进制造等科技成长板块。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 2 国内基本面：12月制造业PMI数据延续回落 •第一，12月制造业PMI环比下降0.4pct至49%，连续第三个月回落；分项上，生产、新订单分项环比均有走弱；分行业看，高技术制造业和装备制造业PMI处于扩张区间，高于制造业总体水平，消费品制造和高能耗行业的景气偏弱。非制造业PMI回升主要受建筑业支撑，12月服务业PMI录得49.3%持平于上月，建筑业PMI环比上升1.9pct至56.9%。 •第二，11月工业企业利润当月同比增长29.5%。1-11月工业企业利润累计同比增速为-4.4%，降幅较1-10月进一步收窄3.4个百分点；11月工业企业利润单月同比增长29.5%，增速较10月的2.7%明显回升，为连续第四个月正增，成本压力边际缓和之下，净利率回升是利润增长的主要贡献。分行业看，黑色金属冶炼、电力热力、铁路船舶运输业、有色金属冶炼的利润增速较高。 •第三，元旦假期出行火热。据国铁集团，12月29日元旦假期首日全国铁路发送旅客1599万人次，对比去年元旦首日的客流量增长超3倍，对比2020年元旦首日的客流量增长近六成。 国内政策：政策宽松预期进一步打开 •12月28日，央行召开四季度货币政策委员会例会，对当前国内经济的研判中新增“社会预期偏弱”的表述，强调“更加注重做好逆周期和跨周期调节”“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环”。 •据12月29日中国证券报报道，社保基金有关负责人表示，在证监会支持下，社保基金会正在抓紧推进以战略投资者身份参与上市公司非公开发行，这将进一步打开投资空间，为资本市场注入长期资金。 产业动态：华为小米加速入局智能汽车制造 •12月26日，华为和赛力斯推出搭载华为鸿蒙智行多项尖端技术的旗舰车型问界M9；12月28日，小米发布小米汽车SU7技术细节，包括小米超级电机、CTB一体化电池技术以及一体化大压铸设备集群系统等。 资料来源：Wind，中国政府网，中国证券报，第一财经，新华网，平安证券研究所3 海外流动性：海外资金仍在交易降息和衰退。 截至上周五，全周10Y美债收益率回落1.9BP至3.88%，COMEX黄金价格上涨0.13%至2072美元/盎司，布伦特原油期货价格下跌超2%至77美元/桶。 海外风险：红海航运事件仍在发酵，亚欧等航线运价大幅上涨 •据上海航运交易所12月30日发布的报告，目前红海地区依然面临武装袭击的威胁，亚欧等航线运输市场受此影响，市场运价继续大涨，带动综合指数大幅上行，截至2023年12月29日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为1759.57点，较上期（2023年12月22日）大幅上涨40.2%。据财联社12月31日报道，航运巨头马士基称，将暂停通过红海的所有航行48小时。 资料来源：Wind，财联社，上海航运交易所，平安证券研究所4 300 200 100 0 -100 -200 -300 高频跟踪：中美花旗经济意外指数 经济数据：12月制造业PMI环比下降0.4pct至49.0% 花旗中国经济意外指数 花旗美国经济意外指数 制造业PMI制造业PMI：生产制造业PMI：新订单荣枯线 57 55 53 51 49 47 16/01 16/05 16/09 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 23/09 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 45 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额（统计范围为上周六至本周五）经济数据：1-11月工业企业利润累计同比下降4.4% 30大中城市:商品房成交面积:周:合计值（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:周:合计值:环比（%，右）工业企业利润总额累计同比（%）工业企业利润总额当月同比（%） 600 500 400 300 200 100 21/12/24 22/01/14 22/02/04 22/02/25 22/03/18 22/04/08 22/04/29 22/05/20 22/06/10 22/07/01 22/07/22 22/08/12 22/09/02 22/09/23 22/10/14 22/11/04 22/11/25 22/12/16 23/01/06 23/01/27 23/02/17 23/03/10 23/03/31 23/04/21 23/05/12 23/06/02 23/06/23 23/07/14 23/08/04 23/08/25 23/09/15 23/10/06 23/10/27 23/11/17 23/12/08 23/12/29 0 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 200 150 100 50 0 -50 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 -100 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：30大中城市当周商品房成交面积统计截至2023/12/29，截止2022年2月3日的30大中城市当周商品房成交面积环比增速为2738.2%（图中未完全显示）5 上周重要政策梳理 发布日期 部委 会议/通知/文件 主要内容 2023/12/25 国家发改委 《粤港澳大湾区国际一流营商环境建设三年行动计划》 制定出台横琴粤澳深度合作区放宽市场准入特别措施，支持广州南沙开展放宽市场准入试点，深入推进深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入特别措施落地实施。研究进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、持股比例、行业准入等限制，将有关开放措施纳入内地与香港、澳门《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）框架下实施。 2023/12/26 国家发改委等五部门 《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》 到2025年底，综合算力基础设施体系初步成型。国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平；1ms时延城市算力网、5ms时延区域算力网、20ms时延跨国家枢纽节点算力网在示范区域内初步实现；算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。 2023/12/26 国家发改委、商务部 《关于支持横琴粤澳深度合作区放宽市场准入特别措施的意见》 全面服务澳门创新资源融资需求，鼓励吸引汇聚全球优质资本和国际创新资源，支持合作区牵头建立与境内外主流证券交易机构合作交流机制；放宽数据通信领域市场准入，营造趋同澳门的国际互联网开放环境；放宽中医药市场准入，鼓励澳门医疗机构中药制剂在粤澳医疗机构中药制剂中心研发、生产。 2023/12/27 中国人民银行货币政策委员会 中国人民银行货币政策委员会召开2023年 第四季度例会 会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位。我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 2023/12/28 商务部等十部门 《关于提升加工贸易发展水平的意见》 支持电子信息、生物医药、航空航天、新能源、新材料等先进制造业和战略性新兴产业加工贸易发展，充分发挥其辐射带动和技术溢出作用，促进产业集群发展和优化升级。 2023/12/29 工信部等八部门 《关于加快传统制造业转型升级的指导意 见》 到2027年，传统制造业高端化、智能化、绿色化、融合化发展水平明显提升；探索建设区域人工智能数据处理中心，提供海量数据处理、生成式人工智能工具开发等服务，促进人工智能赋能传统制造业；探索平台化、网络化等组织形式，发展跨物理边界虚拟园区和集群，构建虚实结合的产业数字化新生态。 2023/12/29 国家发改委 《产业结构调整指导目录（2024年本）》 《目录》由鼓励、限制和淘汰三类目录组成，鼓励类新增了“智能制造”“农业机械装备”“数控机床”“网络安全”等行业大类及相关领域有利于产业优化升级的条目，限制类、淘汰类中新增了“消防”“建筑”行业大类及相关领域不符合绿色发展和安全生产要求的条目。 202