非银金融行业跟踪周报：2023年金融股回眸

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 2023年金融股回眸2024年01月01日 增持（维持） 投资要点 金融股受市场整体波动影响显著，全年表现先扬后抑。2023年全年共有242个交易日，金融股波动较往年明显加大，“中特估”、“高股息”、“活跃资本市场”等关键词成为全年金融股波动的胜负手。全年复盘来看，银行指数（-7.9%）和非银指数（-2.7%）跑赢沪深300（-11.4%），但考 验投资人择时和择股能力。从主要指数表现排序来看，上证指数(-3.70%)、万得全A(-5.19%)、沪深300(-11.38%)、恒生指数(-13.82%)和创 业板指(-19.41%)，指数表现低迷，但个股差异却演绎得淋漓尽致。从银行和非银的申万二级子行业来看，2023年全年涨跌幅排序为：国有大型银行Ⅱ(+17.33%)、证券Ⅱ(+2.54%)、多元金融(-1.74%)、农商行Ⅱ(-3.56%)、保险Ⅱ(-13.33%)、股份制银行Ⅱ(-15.05%)和城商行Ⅱ(-16.63%)。年初至春节前后，在经济“弱现实”和“强预期”的组合下，长端利率处于年内高点，二季度“中特估”主题成为阶段性炒作热点，“低持仓+低估值+高股息”的金融股成为市场关注点。7·24政治局会议后，“活跃资本市场”的表述点燃券商板块投资热情，四季度后经济复苏持续不及预期，金融股跟随指数回吐全年涨幅。 非银板块：金融科技成为全年非银板块超额收益的主要来源，保险股年内先扬后抑超额收益并不明显，国寿和东财意外成为板块跌幅主要贡献标的。2023年非银板块涨幅前十分别为财富趋势(+99%)、同花顺(+61%)、太平洋(+44%)、华铁应急(+41%)、华鑫股份(+37%)、南华期货 (+32%)、中国银河(+32%)、指南针(+32%)、江苏金租(+31%)和华创云信(+28%)，跌幅前�分别为中国人寿(-23%)、建元信托(-21%)、弘业期货(-17%)、四川双马(-15%)和东方财富(-13%)。7·24政治局会议提到“活跃资本市场，提振投资者信心”，此后证监会、北交所、中金所等部门机构均发声将多措并举，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策。券商股成为下半年金融股相对收益的胜负手。 银行板块：国有大行贡献银行板块全年超额收益，低持仓+强防御+高股息让大行重回估值修复。2023年股份行估值再创疫后新低主因是营收成长性降低，地产暴雷与地方化债拖累资产质量前景。2023年银行板块 涨幅前十分别为中国银行(+34%)、农业银行(+33%)、交通银行(+29%)、渝农商行(+24%)、建设银行(+23%)、工商银行(+17%)、华夏银行(+16%)、民生银行(+15%)、北京银行(+13%)和中信银行(+12%)，而跌幅前�分别为宁波银行(-37%)、兰州银行(-28%)、平安银行(-27%)、南京银行(-25%)和成都银行(-22%)，其中基金重仓股宁波、招行和平安未能延续2022年末疫情防控优化后的阶段性估值修复，地产仍是悬在股份行投资人心头的“达摩克利斯之剑”。 投资建议：1）券商：�投资端改革深化背景下，推荐财富管理赛道龙头【东方财富】。②监管“鼓励券商并购重组，培育一流投行及投资机构”，综合竞争优势显著且涉及并购整合预期的相关标的有望脱颖而出，推荐【中金公司(H)】、【国联证券】，建议关注【中国银河】、【方正证券】。 ③估值处于历史底部，具有较高性价比及安全边际的优质券商有望实现估值修复，推荐【华泰证券】。2）保险：估值弹簧压近历史极值，2024年开门红有望充分受益于定期存款利率下调，待权益市场底部企稳后， 保险股或迎来“戴维斯双击”。推荐【中国太保】、【新华保险】和【中国人寿】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 2023/1/32023/5/32023/8/312023/12/29 相关研究 《定期存款利率再下调，对保险影响几何？》 2023-12-22 《北交所热度持续，交易保持活跃》 2023-12-17 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评6 2.1.上交所进一步优化退市风险公司披露规则，针对性强化退市风险揭示6 2.2.中国人寿联手社保基金理事会开启另类投资领域首次合作7 3.公司公告及新闻8 3.1.中证协修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》8 3.2.金管总局修订发布《银行保险机构操作风险管理办法》9 3.3.证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问9 3.4.上市公司公告10 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2022/01~2023/12月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/12日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.12.29沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.08~2023.12.29证监会核发家数与募集金额6 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年12月29日，本周（12.25-12.29）上证指数上涨2.06%，金融指数上涨1.64%。非银金融板块上涨1.72%，其中券商板块上涨1.19%，保险板块上涨3.15%。 沪深300指数期货基差：截至2023年12月29日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅本月涨幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年12月29日，本周股基日均成交额8627.13亿元，环比+0.02%。年初 至今股基日均成交额9921.42亿元，较去年同期同比-2.88%。2023年12月中国内地股基日均同比+1.36%。 4/12 图2：2022/01~2023/12月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/12日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至12月29日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16590/15865/725亿元，较月初分别-0.70%/-0.37%/-7.36%，较年初分别+7.37%/+9.45%/- 24.22%，同比分别+7.18%/+9.19%/-23.59%。 图4：2019.01.02~2023.12.29沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周(12.25-12.29)主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比 +21%/+1178%/-28%至41/140/1133亿元；IPO/再融资/债承家数分别为5/14/429家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模3585亿元/6806亿元/102232亿元，同比-41%/-21%/21%； 5/12 东吴证券研究所 IPO/再融资/债承家数分别为318/450/34080家。 图5：2021.01.08~2023.12.29证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.上交所进一步优化退市风险公司披露规则，针对性强化退市风险揭示 事件：为增强退市风险提示针对性和有效性，及早明确投资者预期，2023年12月29日，上交所发布《退市风险公司信息披露指南》并同步优化相关公告格式，将退市风险相关的信息披露要求予以集中规定，进一步打造简明友好的规则体系，便于上市公司等市场参与人查询和对照执行。 《退市风险公司信息披露指南》在前期发布的《关于加强退市风险公司2022年年度报告信息披露工作的通知》基础上，结合实践执行效果，进一步梳理完善退市风险信息披露要求，主要内容包括四个方面：一是对多种退市情形的信息披露要求作出整体性 规定。《退市风险公司信息披露指南》明确退市风险公司应当高度关注可能涉及的风险事项，考虑重大交易的合规合理性，充分揭示退市风险，保护投资者合法权益；二是结合近年重点退市类型针对性提出信息披露要求。其一，明确财务类退市风险披露时点及提示频次，强化年报编制及审计进展披露，要求重点核实营业收入扣除、非经常性损益认定、重大交易等事项；其二，规范股票收盘价低于1元的退市风险公司信息披露行为，针对增持、回购等对股价可能产生重大影响的事项严格要求，明确应当满足相应披露条件，防止扰乱投资者预期；其三，对于可能触及重大违法类强制退市情形的公司，要求其及时披露违法违规事实触及强制退市的具体情况。三是督促“关键少数”勤勉尽责。退市风险公司董监高应当高度重视年报编制及披露工作，及时就重大不确定事项充分提 示风险，审慎地发布影响公司上市地位相关的信息，重点关注信息披露的真实性、准确 6/12 东吴证券研究所 性、完整性，合理使用异议权。四是要求中介机构归位尽责。会计师事务所应当结合退市风险公司特点，提升风险合规意识，加强审计执业质量控制，高度关注与退市风险相关的重大错报风险，发表恰当的审计意见，审慎出具营业收入扣除、非经常性损益认定等专项核查意见。 《退市风险公司信息披露指南》的发布，将有助于聚焦多种强制退市情形，进一步提升退市风险揭示效果。下一步，上交所将继续按照中国证监会统一部署，以全面加强监管为重点，督促退市风险公司履行信息披露义务，依法依规推进各项退市监管工作，坚持“应退尽退”，促进市场优胜劣汰，维护资本市场平稳运行。 点评：今年以来，在退市常态化和全面注册制落地双重影响下，A股新陈代谢速率不断加快。重大违法类、财务类、规范类退市等情形逐渐增多，主动退等渠道不断畅通，市场生态持续优化。预计未来常态化退市机制有望持续完善，退市制度执行力度以及投资者保护力度将进一步强化。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）权益市场大幅波动。 2.2.中国人寿联手社保基金理事会开启另类投资领域首次合作 事件：中国人寿携手全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金”）及广西投资集团，近日通过基金形式投资广西投资集团、广西能源集团旗下核电项目，助力广西高质量发展。该基金总规模100.02亿元，于12月26日完成首笔40亿元出资。 国寿投资公司成立于2007年，是中国人寿集团旗下专业另类投资平台，是原银保监会批准的第一家持牌经营的专业另类保险资管公司。截至目前，国寿投资公司累计签约规模超7800亿元，管理资产规模超5000亿元。2023年新增产品注册规模超670亿 元；年度新增划款规模超900亿元；第三方资金累计在管规模近900亿元。作为中国人寿集团旗下专业另类投资平台，国寿投资公司积极落实中央金融工作会议和中央经济工作会议精神，此次携手推进基金顺利落地，成为公司践行“绿色金融”，服务助力绿色转型，创新绿色发展模式的重要探索。国寿金石公司担任基金管理人。 该基金引入社保基金投资45亿元，由国寿投资公司受托中国人寿财险公司出资5亿元，成功开启社保基金与保