长期关注开工端方向，短期布局万亿国债带来的旺季脉冲

2023年12月25日至2023年12月29日建筑材料板块（SW）上涨2.17%，上证综指上涨2.06%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.65%。 其中水泥（SW）上涨1.74%，玻璃制造（SW）上涨5.64%，玻纤制造（SW）上涨2.55%，装修建材（SW）上涨1.51%，期间建筑材料板块（SW）资金净流入额为-6.53亿元。 【周数据总结和观点】 2024年行业需求上我们判断新开工方向收窄企稳，竣工方向寒冬将至，配置端向开工端倾斜，关注海螺水泥、东方雨虹、科顺股份、志特新材。 短期来看，2024年3-4月存在万亿国债推动下的开工旺季脉冲，建议提前布局水泥板块。此外，北新建材发布股权激励计划，目标大超预期，短期或有明显表现。具体行业来看，玻璃进入淡季，价格开启趋势下跌：玻璃旺季结束，需求逐步转弱，供给仍在高位，加工厂、贸易商备货情绪谨慎，厂家亦不愿意库存累积，降价促销或是常态。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工或将逐步企稳，竣工将由强转弱，超跌、新开工链条、高成长性标的值得底部布局，关注东方雨虹、科顺股份和志特新材。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软，基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估值为历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于悲观预期在股价中充分反应，玻纤板块估值进入底部区间，长期配置性价比逐步提升。 碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：截至2023年12月29日，全国水泥价格指数396.65元/吨，环比前一周-0.1%，全国水泥出库量508.55万吨，环比前一周-7.3%，其中直供量198万吨，环比前一周-7.9%，全国水泥熟料产能利用率38.3%，环比前一周-0.9pct，全国水泥库容比66.7%，环比前一周+0.3pct。大部分地区降水偏少加之气温继续回升，局部出现小赶工，但2023年赶工占比较少且用量不大，多项目进度放缓且出现停工半停工，水泥出库量持续走弱。 玻璃近期市场变动：上周国内浮法玻璃价格均价2016.23元/吨，较前一周跌幅0.20%。全国13省样本企业原片库存2995万重箱，环比前一周-40万重箱，同比-2203万重箱。上周北方区域沙河区域出货受车辆限制影响，华东、华南刚需存支撑。受气候转冷、资金紧张影响，前期纯碱、期货价格抬升以及厂商喊涨策略带来的中下游提货积极性逐步降低，产销已开始走弱，预计现货价格将趋势性下跌。 玻纤近期市场变动：上周无碱池窑粗纱价格环比下降，12月需求环比稍有回落，市场供应及库存压力偏高，预计短期内企业库存仍是业内主要任务，预计后续价格或将延续稳定走势、中长线价格或仍承压；电子纱价格环比稳中略降，下游加工厂开工率偏低，预计短期内下游保持刚需采购，价格或继续维稳。截至12月28日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3148元/吨（主流含税送到），环比前一周下跌1.01%，同比下跌23.64%； 电子纱G75主流报价7500-8000元/吨，电子布主流报价3.3-3.7元/米。 12月行业月度产能57.8万吨，同环比略有增长；12月预计库存达84.02万吨，环比下降1.02%，库存略有削减但整体压力仍较大（尤其大厂）。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，PVC价格下跌，沥青、乳液、天然气、铝合金价格震荡。 碳纤维近期市场变动：上周碳纤维价格持平。行业单周产量1010.92吨，开工率45.46%；单周库存量继续保持在12310吨。上周行业单位生产成本11.43万元/吨，对应平均吨毛利-0.87万元，毛利率-8.39%。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、行情回顾 2023年12月25日至2023年12月29日建筑材料板块（SW）上涨2.17%，上证综指上涨2.06%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.65%。其中水泥（SW）上涨1.74%，玻璃制造（SW）上涨5.64%，玻纤制造（SW）上涨2.55%，装修建材（SW）上涨1.51%，期间建筑材料板块（SW）资金净流入额为-6.53亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，金刚光伏、海螺新材、凯盛科技、赛特新材、凯盛新能位列涨幅榜前五，华新水泥、中交设计、坤彩科技、康欣新材、亚泰集团位列涨幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2023年12月29日，全国水泥价格指数396.65元/吨，环比前一周-0.1%，全国水泥出库量508.55万吨，环比前一周-7.3%，其中直供量198万吨，环比前一周-7.9%，全国水泥熟料产能利用率38.3%，环比前一周-0.9pct，全国水泥库容比66.7%，环比前一周+0.3pct。大部分地区降水偏少加之气温继续回升，局部出现小赶工，但2023年赶工占比较少且用量不大，多项目进度放缓且出现停工半停工，水泥出库量持续走弱。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 上周北方十五省区全部处于采暖季错峰生产阶段，大部分省区停窑率在80%以上。安徽环巢湖区域原计划11月底到12月停窑5天，增加5天，累计10天。江苏、浙江暂定一季度停窑40天，四川暂定一季度停窑50-60天。新投产产能：上周暂无新建熟料线点火投产。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：上周国内浮法玻璃价格均价2016.23元/吨，较前一周跌幅0.20%。全国13省样本企业原片库存2995万重箱，环比前一周-40万重箱，同比-2203万重箱。上周北方区域沙河区域出货受车辆限制影响，华东、华南刚需存支撑。受气候转冷、资金紧张影响，前期纯碱、期货价格抬升以及厂商喊涨策略带来的中下游提货积极性逐步降低，产销已开始走弱，预计现货价格将趋势性下跌。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2023年12月29日，全国重质纯碱价格为2936元/吨，环比上周持平，较2022年同比+240元/吨，同比+8.9%。截至2023年12月29日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为185.29元/吨，动力煤日度税后毛利为-12.95元/吨。 图表13：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表14：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年12月28日，全国浮法玻璃生产线共计全国浮法玻璃生产线共计309条，在产255条，日熔量共计173015吨（个别产线日熔校正及前期2条产线点火），较前一周持平。2023年共23条产线冷修停产，共计14260T/D，共有28条产线复产，9条产线新点火，共计25215T/D。 图表17：2023冷修停产生产线 图表18：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：上周无碱池窑粗纱市场价格环比下跌。近期无碱粗纱整体需求较11月稍有回落，加之临近年关，贸易商备货意向平平，短期粗纱需求支撑力度不强。供应方面，截至12月28日，国内池窑厂在产产能680.5万吨/年，环比前一周持平，同比上涨维持3.42%，部分计划冷修及点火产线稍有延后。库存方面，近期多数池窑厂产销一般、出货偏淡，库存缓增。短期来看玻纤供强需弱矛盾依旧，去库存仍是业内主要任务，不排除后期个别厂执行一定促量政策，预计后续价格或延续稳定走势，中长线价格或仍承压。截至12月28日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3050-3300元/吨不等，全国均价3148元/吨（主流含税送到），环比前一周下降1.01%，同比下跌23.64%。 近期电子纱市场变动：上周国内电子纱市场价格环比稳中有降。电子纱多数池窑厂出货未有明显起色，下游加工厂需求偏弱，开工率偏低，预计短期内或保持刚需采购，受成本支撑多数池窑厂调价动力不足，预计价格继续维稳。上周电子纱G75主流报价7500-8000元/吨不等，电子布主流报价3.3-3.7元/米不等。 供应：截至2023年12月底玻纤行业月度在产产能57.8万吨，同比增加1.91万吨（增幅3.42%），环比增加1.33万吨（增幅2.36%），供应端压力较大。 库存：截至2023年12月预计玻纤行业月度库存达84.02万吨，环比下降1.02%。12月市场交投稍有回落，部分池窑厂出货相对平稳，产销可在平衡附近；加之个别小厂产能缩减，产销维持平衡往上；整体来看库存环比略有削减，但行业库存压力仍较大（尤其大厂），现阶段多数厂仍以去库为主要任务。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2023年12月29日，铝合金日参考价为20280元/吨，环比+460元/吨，较2022年同比+390/吨，同比+2.0%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年12月29日，全国苯乙烯现货价为8400元/吨，环比-150元/吨，较2022年同期+200元/吨，同比+2.4%；截至2023年12月29日，全国丙烯酸丁酯现货价为9250元/吨，环比+100元/吨，较2022年同期持平。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年12月29日，华东地区沥青市场主流价为3750元/吨，环比持平，较2022年同期同比+50元/吨，同比+1.3%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年12月29日，中国LNG出厂价格为6042元/吨，环比-19元/吨，较2022年同比-1238元/吨，同比-17.0%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年12月29日，全国电石法PVC市场中间价为5687元/吨，环比-121元/吨，较2022年同期同比-478元/吨，同比-7.8%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC（电石法）市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC（电石法）分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维跟踪 价格：上周碳纤维价格维稳。截至2024年1月1日，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T300（24/25K）市场参考价格7.5-8万元/吨，T300（48/50K）市场参考价格7-7.5万元/吨，T700（12K）市场参考价格14-15万元/吨，大型订单约有5000元/吨的商谈空间，下游按需采购，观望情绪偏浓。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：碳纤维大小丝束市场均价（万元/吨） 供给：上周碳纤维产量1010.92吨，开工率45.46%，当前场内仅吉林宝旌一家检修，行业整体开工负荷偏低；2023年累计总产量约为