海外文献-随机矩阵系列（5）：随机矩阵理论与金融相关性

海外文献-随机矩阵系列（5）随机矩阵理论与金融相关性 核心观点： 随机矩阵理论与金融相关性。随机矩阵理论对于理解多元金融时间序列的经验相关矩阵的统计结构有一定帮助。作者发现，理论预测（基于相关矩阵是随机的假设）与有关标准普尔500指数（或其他主要市场）不同股票时间序列特征值密度的经验数据之间存在显著的一致性。最后，给出了一个具体的例子来说明如何成功地将随机矩阵理论来改进风险管理。 风险提示：报告结论基于历史文献，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。文中观点仅供参考，不构成投资建议，报告阅读者需审慎参考报告结论。 分析师 吴俊鹏 ：010-80927631 ：wujunpeng@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517090001 金融工程●跟踪研究 2023年12月31日 相关研究 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、正文3 二、风险提示4 一、正文 作者想不同市场对应的股票相关矩阵的特征值的经验分布与理论分布给出的预测进行比较。基于1991-96年期间的每日变化，作者对标准普尔500指数N=406项资产的相关矩阵的特征值密度进行了数值研究，总时间为T=1309天（相应的Q值为3.22）。 图1：本征值概率密度分布（平滑） 资料来源：LAURENTLALOUX,等（2000），中国银河证券研究院 一个直接的观察结果是，最高特征值l1比预测的lmax大25倍，见图1，插图。正如预期的那样，相应的特征向量是“市场”本身，即它在所有N只股票上具有大致相等的分量。因此，最简单的“纯噪声”假设显然与l1的值不一致。一个更合理的想法是，与“市场”正交的相关矩阵的分量是纯噪声。这相当于从标称值中减去lmax的贡献。 拟合经验分布的相应为如图1中的虚线所示。几个特征值仍然高于λmax，并且可能包含一些信息，从而减少了相关矩阵的有效随机部分的方差。因此，可以将σ2视为可调参数，σ2=0.74时获得最佳拟合，对应于图1中的暗线。其拟合函数覆盖特征谱的范围达到94%作者在不同的市场上重复了上述分析，并发现了非常相似的结果。 在第一种近似中，通过拟合包含大多数特征值的密度部分来确定理论边缘的位置，可以区分“信息”和“噪声”。然而，可以应用更精确的程序，其中使用[11]的结果充分处理有限N效应，并且可以解决不同资产的σ2可变性的影响。 这一想法可以在实践中用于降低优化端口的实际风险。由于与“噪声带”相对应的本征态不应包含真实信息，因此不应区分该扇区中的不同本征值和本征向量。这相当于用系数的单位矩阵取代了经验相关矩阵对噪声带子空间的限制，使得矩阵的轨迹是守恒的（即，抑制由于有限T而引起的测量加宽）。这个“清洁”的相关矩阵，其中噪声已经（至少部分）被去除，然后被用来构建最优组合。 总之，本文研究的中心结果是，理论预测和经验数据之间就与几个主要股票市场相对应的经验相关矩阵的特征值密度和特征向量结构达成了显著的一致。事实上，就标准普尔500指数而言，94%的特征值总数落在理论公式特征谱区域内。因此，负责26%总挥发性的特征向量中不到6%似乎携带了一些信息。这一方法可能非常有助于提取不同类型金融资产之间的相关相关性，并有兴趣在风险管理和投资组合优化方面应用。作者具体应用了这一想法，并表明对优化投资组合未来风险的估计得到了实质性改善。 文献来源：《RANDOMMATRIXTHEORYANDFINANCIALCORRELATIONS》，LAURENTLALOUX, PIERRECIZEAUandMARCPOTTERS,InternationalJournalofTheoreticalandAppliedFinance，Vol.3,No.3(2000)391-397 二、风险提示 报告结论基于历史文献，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。文中观点仅供参考，不构成投资建议，报告阅读者需审慎参考报告结论。 图表目录 图1：本征值概率密度分布（平滑）3 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴俊鹏，金融工程分析，2015年加入银河证券。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn