有色金属行业跟踪周报：红海局势扰动能源价格，氧化铝供给收缩预期推动铝价上行

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 红海局势扰动能源价格，氧化铝供给收缩预期推动铝价上行 增持（维持） 2023年12月31日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 投资要点 回顾本周行情（12月25日-12月29日），有色板块本周上涨4.01%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨5.02%，小金属板块上涨4.48%，工业金属板块上涨3.94%，金属新材料板块上涨2.66%，贵金属板块上涨2.32%。工业金属方面，国内工业生产持续保持稳健，1-11月规模以上工业企业利润同比降幅收窄，工业金属价格表现良好，预计整体维持震荡行情。 行业走势 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% 有色金属沪深300 贵金属方面，美国经济增长放缓前景逐步显现，美元延续下跌趋势，海内外黄金价格上涨，预计后续价格维持震荡上行走势。 周观点： 铜：传统淡季导致需求冷清，铜价高位震荡。本周伦铜、沪铜价格环比下跌。截至12月29日，伦铜报收8,562美元/吨，周环比下跌0.09%；沪铜报收68,920元/吨，周环比下跌0.17%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至62.5美元/吨。供给端受到红海局势及天气影响，进口铜到港 延期，目前市场供应紧张；需求方面，铜价高位运行，市场需求较为冷清，华北地区因环保政策影响，加工企业开工率下滑。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，而海外利率环境逐步改善，美元的进一步下跌使得铜价压制力量减弱，预计铜价维持震荡走势。 铝：红海局势扰动能源价格，氧化铝供给收缩预期推动铝价上行。本周LME铝报收2,388美元/吨，较上周上涨2.73%；沪铝报收19,505元/吨，较上周上涨1.77%。供应端，本周无明显减产或增产行为，整体开工率维持 89.05%，供应较为稳定。需求端，本周铝棒及铝板带箔企业开工率环比有所上升，铝棒开工率环比上升0.16%、铝板带箔开工率环比上升1.37%。由于几内亚油库爆炸、中国环保管控等因素氧化铝价格快速上涨，红海局势对海外能源价格产生预期扰动，铝价受成本推动跟随上涨，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国经济增长放缓前景逐步显现，黄金价格涨势良好。本周COMEX黄金收盘价为2071.80美元/盎司，周环比上涨0.68%；SHFE黄金收盘价为481.70元/克，周环比上涨0.45%。本周，美国截至12月23日当周初请 失业金人数录得21.8万人，小幅超出预期的21万人及前值的20.5万人， 截至12月23日当周续请失业金人数录得187.5万人，符合预期且高于前值的186.5万人，经济增长放缓前景逐步显现，美国11月核心PCE录得3.2%，低于预期的3.3%，表明美国民众消费能力进一步下滑。本周主要经济数据表现出美国经济增长放缓前景逐步显现，周内美元延续跌势，截至12月29日，美元指数周跌幅0.32%，海内外黄金价格表现良好，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡上行走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023/1/32023/5/32023/8/312023/12/29 相关研究 《美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨》 2023-12-23 《2024年工业金属铜年度策略：短镇痛、长双赢》 2023-12-21 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨2.06%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国经济增长放缓前景逐步显现，美元延续跌势，工业金属价格表现良好.6 2.1.1.铜：传统淡季导致需求冷清，铜价高位震荡8 2.1.2.铝：红海局势扰动能源价格，氧化铝供给收缩预期推动铝价上行9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比上涨9 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美国经济增长放缓前景逐步显现，黄金价格涨势良好11 2.3.稀土：年底终端需求不佳，本周稀土价格表现不佳13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻16 3.2.1.紫金矿业16 3.2.2.寒锐钴业17 3.2.3.中金黄金17 3.2.4.正海磁材17 3.3.公司新闻17 3.3.1.西部黄金17 3.3.2.华友钴业17 3.3.3.银泰黄金17 3.3.4.宝钛股份18 3.3.5.厦门钨业18 3.3.6.宁波韵升18 3.3.7.中国铝业18 4.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存10 图16：SHFE锡价及库存10 图17：各国央行总资产11 图18：美联储资产负债表组成11 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量12 图24：Comex黄金、白银期货收盘价12 图25：氧化镨钕价格（元/吨）13 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）14 图32：国内钨精矿报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/20 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/20 1.本周行情回顾：上证综指上涨2.06%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨2.06%，31个申万行业分类有27个行业上涨；其中有色金属上涨4.01%，排名第2位（2/31），跑赢上证指数1.95个百分点。在全部申万一级行业中，电力设备（+5.46%），有色金属（+4.01%），食品饮料（+3.91%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，能源金属板块上涨5.02%，小金属板块上涨4.48%，工业金属板块上涨3.94%，金属新材料板块上涨2.66%，贵金属板块上涨2.32%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 电力设备有色金属食品饮料 电子美容 设备 油化 国工Sëë基化工计 ƒ电 生 材料 上证指数 银行ë银金 ë 工制 W ”ë务 综合 环保 铁公ƒë业 Šëë ë地产交运 传 -1% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 5.02% 4.48% 3.94% 2.66% 2.32% 4.67%4.56% 3.85%3.79%3.77%3.59% 2.36% 1.79% 6%5% 5%4% 4%3% 2% 3% 1% 2% 0% 1% 0% 能源金属小金属工业金属金属新材料贵金属 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/20 东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为华钰矿业（+16.12%）、闽发股份（+16.06%）、铜陵有色（+11.56%），跌幅前三的公司为*ST园城（-7.92%）、仁东控股（-4.28%）、金力永磁（-0.98%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 18.0% 16.0% 0.0% 16.12%16.06% 11.56% 9.32% 9.14% -0.98%-0.97% -0.77% -4.28% -7.92% -2.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 华钰矿业闽发铝业铜陵有色东股份有色 -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 园城仁东控股金力永磁研高宏股份 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 22.75 2.29% 4.60% -38.15% 002460.SZ 赣锋锂业 42.80 7.35% 9.74% -37.42% 002466.SZ 天齐锂业 55.79 3.14% 11.40% -26.27% 300224.SZ 正海磁材 11.72 2.72% -2.01% -4.92% 603799.SH 华友钴业 32.93 6.95% 2.59% -40.55% 300618.SZ 寒锐钴业 28.29 5.60% -2.41% -29.04% 000933.SZ 神火股份 16.80 3.32% 6.53% 20.30% 601899.SH 紫金矿业 12.46 3.06% 2.72% 27.26% 600547.SH 山东黄金 22.87 3.48% -1.42% 19.69% 603993.SH 洛阳钼业 5.20 6.12% -0.19% 15.97% 000975.SZ 银泰黄金 15.00 0.07% 1.35% 38.91% 000807.SZ 云铝股份 12.22 6.26% -5.05% 11.31% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国经济增长放缓前景逐步显现，美元延续跌势，工业金属价格表现良好 海外方面，美国经济增长放缓前景逐步显现。本周，美国截至12月23日当周初请 失业金人数录得21.8万人，小幅超出预期的21万人及前值的20.5万人，截至12月23 6/20 东吴证券研究所 日当周续请失业金人数录得187.5万人，符合预期且高于前值的186.5万人，经济增长 放缓前景逐步显现，美国11月核心PCE录得3.2%，低于预期的3.3%，表明美国民众消费能力进一步下滑。本周主要经济数据表现出美国经济增长放缓前景逐步显现，周内美元延续跌势，截至12月29日，美元指数周跌幅0.32%。预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，工业生产持续保持稳健。本周，中国11月规模以上工业企业利润年率录得29.5%，前值为2.7%；1-11月规模以上工业企业利润年率录得-4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点，我们维持中国经济弱复苏的观点，工业生产预计维持稳健。我们认为随着经济的进一步复苏以及中央政府进一步加码财政及货币刺激政策，工业金属需求的缓慢复苏将逐步体现。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,562 -8 -0.09% -0.73% 2.25%