酒店及餐饮行业专题：全览美国酒店市场复苏形态

2023年12月29日 酒店及餐饮 全览美国酒店市场复苏形态 行业专题 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 复苏节奏：2022年二三季度开始，主要海外酒店集团（精选国际、希尔顿、万豪）收入和利润超过2019年同期水平，且进入 酒店及餐饮 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% -24% -34% -44% 2022-122023-042023-082023-12 行业表现 2023年后修复进一步向好。扩张方面，除了温德姆在2020年集中处理了一批酒店，导致集团客房数有所下滑外，其他酒店集团在2019至2022年间，客房增速大约保持在每年4%左右，但pipeline酒店客房数占比有所下滑。 复苏形态：1）恢复虽有季度波动差异，但向好的趋势是持续的，RevPAR较2019年恢复度基本稳定在110%左右。总体来看，2023年美国地区头部集团的入住率恢复度较2022年均有小幅提升，但 也不及2019年同期水平；房价方面，2023年的恢复度较2022年更高，但基本平稳在超2019年同期10%至15%的水平；2）有限服务酒店表现更优，高端酒店集团旗下中高端系列恢复优于平价酒店集团旗下中端或中高端。横向对比五个酒店集团在美国市场整体的RevPAR恢复数据，可以看出有限服务占比更高的温德姆和精选国际比其他恢复得更好。而细拆同一集团不同档次的数据，定位高端的万豪、洲际旗下中高端系列、有限服务型RevPAR超2019年15%，而定位大众的温德姆和精选国际旗下中端、中高端酒店也能达到10%的涨幅。 回顾近些年美国头部酒店集团的经营战略重点，开店开发情况，我们发现几大趋势变化：1）翻牌酒店在增量供给中占比越来越高；2）通过收购/自建补齐自身品牌矩阵，高端酒店集团向下，平价酒店集团向上；3）大力发展长住酒店,商务+旅游混合的住宿需求普及度提升，以及劳动力成本的上涨，进一步推升长住酒店的供给增加。 999563334 风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争加剧的风险、经营成本上涨的风险。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.2 -5.4 -29.5 绝对收益 -5.2 -12.8 -41.3 王朔 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 万雨萌分析师 SAC执业证书编号：S1450523120007 wanym@essence.com.cn 相关报告数读酒店市场供需现状 2023-06-13 茶饮！咖啡！酒馆！为什么 2022-10-13 我们认为“饮”是比“餐”更好的赛道？酒店行业深度：确认周期复 2022-09-07 苏预期的β，寻找细分结构性变化的α 内容目录 1.海外酒店集团修复几何？4 2.美国市场恢复如何？6 3.美国酒店业关键词15 3.1.关键词：翻牌15 3.2.关键词：补齐品牌矩阵15 3.3.关键词：长住酒店18 4.海外品牌在中国市场的表现22 5.风险提示23 图表目录 图1.主营收入较2019年同期变化4 图2.净利润较2019年同期变化4 图3.酒店集团客房数增速4 图4.酒店集团pipeline客房数增速4 图5.酒店集团pipeline客房数占总客房数比例5 图6.酒店集团美国地区酒店OCC较2019年恢复度6 图7.酒店集团美国地区酒店ADR较2019年恢复度6 图8.酒店集团美国地区酒店RevPAR较2019年恢复度6 图9.酒店集团有限服务酒店占比6 图10.不同档次酒店OCC恢复度7 图11.不同档次酒店ADR恢复度7 图12.不同档次酒店RevPAR恢复度8 图13.2023年不同档次酒店OCC同比变化8 图14.2023年不同档次酒店ADR同比变化8 图15.2023年不同档次酒店RevPAR同比变化9 图16.美国地区温德姆旗下不同档次酒店RevPAR恢复度9 图17.温德姆美国地区分档次客房数较2018年末涨幅10 图18.不同档次酒店OCC恢复度11 图19.不同档次酒店ADR恢复度11 图20.不同档次酒店RevPAR恢复度11 图21.洲际在美国不同类型住宿需求变化12 图22.不同档次酒店OCC恢复度12 图23.不同档次酒店ADR恢复度12 图24.不同档次酒店RevPAR恢复度13 图25.不同档次酒店OCC恢复度14 图26.不同档次酒店ADR恢复度14 图27.不同档次酒店RevPAR恢复度14 图28.海外酒店集团翻牌项目数量占新开业/新签约项目数量比例15 图29.新推出的经济型品牌16 图30.SparkbyHilton客房内设施16 图31.万豪收购平价快捷酒店CityExpress16 图32.中档翻牌品牌theGarner17 图33.德国柏林的ViennaHouse酒店17 图34.Choice收购美洲丽笙酒店集团18 图35.长住酒店品牌数量的复合增速18 图36.精选国际经济型长住酒店品牌更名SuburbanStudios18 图37.洲际酒店长住品牌AtwellSuites19 图38.温德姆全新长住品牌ECHOSuitesExtendedStaybyWyndham19 图39.希尔顿推出新长住品牌ProjectH320 图40.万豪StudioRes21 图41.不同档次酒店OCC恢复度22 图42.不同档次酒店ADR恢复度22 图43.中国区酒店RevPAR恢复度22 表1：精选国际酒店档次分类7 表2：洲际酒店旗下品牌分类10 表3：希尔顿旗下品牌分类13 1.海外酒店集团修复几何？ 2022年二三季度开始，主要的海外酒店集团收入及利润全面超过2019年同期水平。从收入角度来看，在2022年Q2～Q3左右，主要的海外酒店集团收入端基本恢复甚至是超过2019年水平，其中精选国际的营收较2019年有比较大的增幅，主要因为公司向外收购所致。温德姆 未恢复到2019年水平，主要系2020年公司集中处理了一批酒店，导致门店数量大幅缩减。从利润角度来看，从2022年Q1开始，主要的海外酒店集团的净利润均恢复超过2019年同期水平。 图1.主营收入较2019年同期变化图2.净利润较2019年同期变化 200% 150% 100% 50% 0% 精选国际温德姆希尔顿万豪精选国际温德姆希尔顿万豪 600% 400% 200% 1Q2020 2Q2020 3Q2020 4Q2020 1Q2021 2Q2021 3Q2021 4Q2021 1Q2022 2Q2022 3Q2022 4Q2022 1Q2023 2Q2023 3Q2023 0% -200% -400% 1Q2020 2Q2020 3Q2020 4Q2020 1Q2021 2Q2021 3Q2021 4Q2021 1Q2022 2Q2022 3Q2022 4Q2022 1Q2023 2Q2023 3Q2023 -600% -800% 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 2022年酒店集团的客房数均重回正增长。其中精选国际因向外收购规模增长较快，其他酒店集团2022年客房数增速基本在3%至5%区间范围内，其中希尔顿、万豪的客房规模在2019至2022年期间持续保持正增长。 Pipeline酒店客房数重回增长，但占总客房数比例持续下行。Pipeline客房数方面，希尔顿、万豪、洲际2022年增速在2%至4%区间，精选国际2022年完成丽笙美洲的收购，温德姆收购品牌ViennaHouse，因此客房数增速更高；从pipeline客房数占总客房数比例来看，精选国际和温德姆的占比较2019年均有显著提升，而其他家则均较2019年有所下降。 图3.酒店集团客房数增速图4.酒店集团pipeline客房数增速 精选国际希尔顿万豪洲际温德姆精选国际希尔顿万豪洲际温德姆 2019 2020 2021 2022 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 30.0% 2019 2020 2021 2022 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 资料来源：公司财报，安信证券研究中心资料来源：公司财报，安信证券研究中心 图5.酒店集团pipeline客房数占总客房数比例 精选国际希尔顿万豪洲际温德姆 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2019 2020 2021 2022 资料来源：公司财报，安信证券研究中心 2.美国市场恢复如何？ 受房价驱动，2023前三季度美国地区头部酒店集团RevPAR超2019年同期约5～10%。2023年各酒店集团在美国地区的经营情况恢复至相对稳定的水平，RevPAR恢复超过2019年同期水平。拆分来看，2023年前三季度入住率基本恢复至2019年同期的95%左右，平均房价超过2019年约10%～15%，较2022年恢复度有所提升，但幅度不大。 有限服务酒店恢复更优，价格涨幅对入住率表现影响程度大。横向对比各个酒店集团数据来看，RevPAR方面，洲际表现最优，除希尔顿外其他集团恢复度差异不大。拆分来看，OCC方面，洲际恢复度最高，精选国际恢复度最低；ADR方面，精选国际价格涨幅最高，其他集团之间差异不大。结合不同酒店集团旗下酒店结构分布差异，可以发现有限服务酒店占比高的集团RevPAR表现更优，其中精选国际价格涨幅较大，入住率表现欠佳。 图6.酒店集团美国地区酒店OCC较2019年恢复度图7.酒店集团美国地区酒店ADR较2019年恢复度 105% 100% 95% 90% 85% 80% 精选国际希尔顿万豪洲际 125% 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 精选国际希尔顿万豪洲际 资料来源：公司财报，安信证券研究中心资料来源：公司财报，安信证券研究中心 图8.酒店集团美国地区酒店RevPAR较2019年恢复度图9.酒店集团有限服务酒店占比 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 精选国际温德姆希尔顿万豪洲际 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 有限服务酒店占比 精选国际温德姆希尔顿万豪洲际 资料来源：公司财报，安信证券研究中心资料来源：公司财报，安信证券研究中心 同时我们希望能获取一些更具特色的数据窥探美国酒店业修复的细节，由于不同酒店集团披露的细分数据差异较大，我们抓取各个酒店集团公布的不同类型的数据，逐一进行观察，以期找到一些行业层面的结论。 1）长住酒店恢复领先其他类别，2023年入住率数据仅略有下滑，说明商务+旅游的新形态或已成为一个长期趋势； 2）中端、中高端恢复领先，高端酒店集团恢复较平价酒店集团更优：无论是定位大众市场的精选国际和温德姆，还是定位高端的万豪、洲际，旗下中端、中高端酒店RevPAR在2023年均能接近甚至是2019年110%的水平，其中洲际的中高端系列、万豪的有限服务型甚至能达到15%的涨幅； 3）经济型需求不弱：温德姆和精选国际旗下经济型RevPAR恢复度也有较强的表现，均能达到超过2019年同期10%的水平。 精选国际酒店 公司旗下酒店品牌大致可以分为4类： 1）经济型：EconoLodge、Rodeway 2）长住型：WoodSpring、Suburban、MainStay3）中端：Comfort、Sleep、Quality、Clarion 4）高端：CambriaHotels、AscendHotelCollection 由于2023年前公司仅披露不同品牌的RevPAR等数据，未按照档次划分，各档次整体经营数据未知，因此我们选取各档次中门店数量最多的品牌作为各细分档次的代表进行对比分析。 表1：精选国际酒店档次分类 经