天然橡胶市场年报：供需双增格局延续 期价或呈宽幅震荡

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 天然橡胶市场年报 2023年12月20日 供需双增格局延续期价或呈宽幅震荡 摘要 2023年，沪胶指数和20号胶指数均呈先抑后扬态势。 展望2024年，供应方面，2010-2012年的橡胶树种植高峰，由于天然橡胶是多年生农作物，从开始种植到开割需要7年，种植高峰期的橡胶 证监许可【2011】1780号 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F03110073 咨询电话：059586778969咨询微信号： 网址：www.rdqh.com 树集中在2017年-2019年开割，橡胶树成熟后会经历3年左右的初产期 和5年左右的旺产期，这意味着2024年仍处于供应高峰。在天气正常的情况下，2024年全球的总产量预计维持在偏高水平。需求方面，2023年天然橡胶终端消费情况整体较好，其主要下游无论是在全钢胎还是在商用车以及重卡的表现上均有超预期的表现，预计2024年内销方面将维持缓慢复苏，出口方面的韧性将得以延续。由于天然橡胶与宏观经济的走势较为密切，随着国内各类刺激政策出台、以及中美关系转暖，2024年大环境或给商品市场带来提振。整体来看，2024年天然橡胶市场整体呈供需双增，但供应增速预计高于需求增速，考虑到天然橡胶的季节性特点和收储仍存不确定以及非标套利对价格的影响，预计2024年天然橡胶价格延续区间宽幅震荡。关注宏观形势、下一割胶季产区气候变化和产量的释放、库存变化，以及收储的扰动或者其他突发事件。 1 扫码关注客服微信号 目录 一、天然橡胶市场2023年行情回顾3 二、天然橡胶供应状况分析4 1、全球天然橡胶产能仍处旺盛期，产量预计维持高位4 2、产区原料供应情况5 2.1东南亚产区原料供应先减后增5 2.2国内产区产量整体下降，但全乳胶供应预期增加8 3、天然橡胶进口量同比增加，2024年预期维持高位9 4、天然橡胶库存分析10 4.1国内天然橡胶季节性累库时间推迟10 4.2期货库存同比减少，关注收储预期的扰动11 三、天然橡胶需求状况分析12 1、天然橡胶下游需求状况分析12 1.1国内轮胎产量稳步增长12 1.2国内轮胎企业开工率整体偏高13 1.3国内轮胎企业成品库存存在差异13 2、天然橡胶终端需求状况分析14 2.1国内轮胎配套需求超预期14 2.2国内轮胎替换需求尚无亮点16 2.3国内轮胎出口存在韧性17 四、天然橡胶市场2024年行情展望18 免责声明18 图表 图1沪胶主力合约期货价格走势3 图220号胶主力合约期货价格走势4 图3国内天然橡胶市场价4 图4天然橡胶主产国产量5 图5天然橡胶主产国供需平衡表5 图6历年合艾胶水价格对比6 图7历年合艾杯胶价格对比6 图8泰标加工利润7 图9云南胶水收购价8 图10海南新鲜胶乳收购价9 图11国内标准胶进口量10 图12国内混合胶进口量10 图13中国天然橡胶社会库存11 图14青岛地区橡胶库存11 图15沪胶仓单变化12 图16国内轮胎产量12 图17全钢胎开工率13 图18半钢胎开工率13 图19山东轮胎企业成品库存天数14 图20国内汽车产销15 图21重卡月度销量15 图22物流业景气指数16 图23公路货运量17 图24轮胎出口量17 一、天然橡胶市场2023年行情回顾 2023年，沪胶指数和20号胶指数均呈先抑后扬态势。整体来看，2023年天然橡胶市 场走势可以分为3个阶段。 今年以来我国经济持续恢复，前三季度GDP同比增5.2%。随着美联储加息通道即将结束，多数商品也出现筑底企稳迹象。橡胶今年因受到外部减产与收储传言的扰动，出现了一波拉涨行情。 第一阶段（1月初－4月上旬）：系统性风险集中释放，国内大宗商品整体氛围偏空，叠加青岛港口橡胶库存持续高位累积，下游轮胎企业终端需求释放受阻，原材料消耗有限，偏弱的基本面与宏观面共振，沪胶期价承压下行并打破了去年10月份的前低。 第二阶段（4月中旬-10月中旬）：国内外天然橡胶主产区陆续开割季，但受到病虫害及干旱扰动，国内外主产区延迟开割，新胶水上量跟进不足，加之市场传言国储开会讨论天胶收储轮储相关政策等因素给予了多头信心，在周边工业品疲弱氛围下，胶价震荡上行。 第三阶段（10月中旬-12月）：东南亚主产区旺产季原料上量趋势不改，原料价格高位松动，前期供应端利好有所消化，加上下游轮胎外贸出货阻力显现，内销出货压力进一步加大，企业成品库存累库，需求走弱预期压制胶价弱势下行。 图1沪胶主力合约期货价格走势 来源：博易大师 图220号胶主力合约期货价格走势 来源：博易大师 图3国内天然橡胶市场价 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 二、天然橡胶供应状况分析 1、全球天然橡胶产能仍处旺盛期，产量预计维持高位 就2023年来看，根据ANRPC的数据，2023年1-10月，全球天然橡胶产出量约972.2万吨，同比增加2%。分地区来看，今年泰国、印尼、印度、越南和菲律宾产量均出现增长，其中，越南产量增长20.5%，菲律宾产量增长72%，但泰国、印尼和印度产量增长均在2%以内。2023年厄尔尼诺现象对泰国、印尼等主产国带来持续性的高温干旱或者降雨天气，抑制其割胶进程，从而对产量造成影响，不过四季度随着天气情况的改善，产量有所回升。产量减少的产胶国中，马来西亚、中国和斯里兰卡出现了产量缩减。其中，马来西亚产量缩减近10%，中国产量缩减3%左右。另外，近几年以科特迪瓦为代表的非洲地区天然橡胶产量快速提升，在一定程度上弥补传统产胶国的供应减量。 图4天然橡胶主产国产量 数据来源：wind瑞达期货研究院 图5天然橡胶主产国供需平衡表 数据来源：wind瑞达期货研究院 天然橡胶是多年生农作物，由于2010-2012年是全球天然橡胶新增种植面积最大的年份，根据7年开割的特性，对应开割期为2017-2019年，而橡胶树成熟后会经历3年左右 的初产期和5年左右的旺产期，这意味着2024年仍处于供应高峰。在不考虑天气及病虫害 可能带来的影响下，保守估计2024-2025年全球天然橡胶产量整体维持高位。就最大产胶国泰国而言，据悉当前泰国橡胶树年龄分布主要为青壮年，产胶特别多，老年化的相对少，每年能释放的产能估计大概能在30万吨以上，也就是说在天气正常的情况下，2024年到2025年泰国天然橡胶产量仍有望大幅增长，2024年全球的总供应能力预计维持在偏高水平。 2、产区原料供应情况 2.1东南亚产区原料供应先减后增 海外生产方面，今年东南亚橡胶主产区因胶树养护不足、胶树老龄化、开割初期气候 干旱及产销利润受损等诸多因素影响，新胶提产速度偏缓，三季度又持续受到多雨天气的影响，割胶工作遇阻，原料同比往年产量偏少，减产预期带动原料价格上行。不过，进入11月份，泰国产区降水减少，天气扰动减弱，东北部产区胶水产出顺利，进入12月份南部进入旺产季，伴随降雨逐渐减少，叠加此前原料收购价格处于同期高位水平可能会拉动割胶工割胶的积极性，利于刺激原料产出，供应增加预期较强，原料收购价格重心下移，但月均价均高于去年同期。而越南产区在2023年同样阶段性受到降雨偏多的影响，原料产出 偏紧，胶水收购价格较高，胶农割胶积极，进入11月之后降雨减少，原料产出逐渐恢复，新胶供应呈现增长趋势，而今年越南产区或延期半月左右也利于产量增长。 图6历年合艾胶水价格对比数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 图7历年合艾杯胶价格对比数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 从泰国合艾原料市场价格来看，2023年合艾胶水平均价格在46.63泰铢/公斤，较2022 年下降8.56泰铢/公斤；合艾杯胶平均价格在40.93泰铢/公斤，较2022年下降4.77泰铢 /公斤。2023年合艾胶水价格在上半年处于近五年同期中等偏低水平，至年中下降至年内最低，三季度逐步上涨，至四季度处于近五年同期偏高水平。而杯胶价格在2023年上半年 保持平稳于近五年同期中位，三季度大幅攀升至近五年同期最高水平，四季度小幅回落，但仍处于偏高。 数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 图8泰国烟片加工利润 数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 图8泰标加工利润 从加工企业利润情况看，2023年泰国烟片加工利润维持在窄幅盈利和窄幅亏损之间上下波动；而泰标加工利润波动幅度相对较大，一季度利润较为可观，二季度持续下降并进入亏损，至年中亏损幅度最大；三季度短暂出现盈利后，随着原料价格上涨再度进入亏损，四季度维持亏损装置。在原料产出不及预期的情况下，原料收购价格高于市场预期，而生产成本高位则使得工厂生产利润呈现亏损状态。缺乏生产利润的情况下，工厂生产积极性受挫，未来伴随原料上量或导致收购价格承压走弱，成本支撑减弱。 从气候情况看，2023年11月厄尔尼诺指数（ONI）1.6，月环比增加0.2，厄尔尼诺现象增强预期。厄尔尼诺现象爆发一般会导致天然橡胶主产国出现大面积干旱，胶树生长和出胶率或受影响减产，拉尼娜现象则会导致部分产区强降雨影响割胶工作开展进而导致减产。每年12月至次年2月为泰国南部的供应最大期，极端天气扰动下，当地割胶作业势必 受阻。由于泰国的停割期较短，还需关注2024年开割厄尔尼诺现象是否会导致主产区出现推迟开割或开个初期产量不足的现象。 2.2国内产区产量整体下降，但全乳胶供应预期增加 国内来看，2023年3月下旬国内云南产区进入季节性开割期，然而西双版纳部分地区出现白粉病，影响面积达版纳总植胶面积的30%-40%，二次落叶导致全面开割推迟。之后虽白粉病不严重区域零星开始试割，但4月连续高温叠加降雨偏少，原料胶水产出稀少，中下旬起勐腊、勐捧等地主产区停止割胶。五一小长假期间，西双版纳地区连续降雨，旱情缓解，但前期因白粉病叠加干旱影响，部分胶水落叶严重，导致开割率偏低，原料产出低于正常季节性表现，全面开割推迟至6月。虽然今年云南全面开割时间推迟，但浓乳下游需求较差，成品订单制约明显，工厂维持刚需采买，因此原料分流偏弱，叠加全乳交割利润改善，胶水更多的倾向于生产全乳胶，全乳产量损失有限。2023年云南胶水平均价格在11151元/吨，较2022年全年平均下降3.94%。 图9云南胶水收购价 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 2023年海南整体物候表现正常，由于去年冬天海南产区天气转冷时间较早，多数区域胶树落叶情况良好，且无严重病虫害发生，在物候条件较为正常的情况下，新叶生长处于偏好状态。3月末东南部少数区域开始试割，开割时间较正常开割期略有提前，进入4月以来产区胶水稳步释放，5月进一步增量。海南地区原料价格重心整体较低，处在历史同期低位，也导致胶农开割积极性一般。基于生产利润考虑，海南国营工厂进行了生产胶种上的调控，原料胶水更多的倾向于生产全乳胶，仅维持少量工厂进行浓乳的生产。原料胶水倾向于生产全乳胶后，全乳厂胶水需求增加，进而支撑了进全乳厂胶水与进浓乳厂胶水价格平水乃至升水。厄尔尼诺现象的出现，使得今年各产区都受到不同程度的影响，但是对产区整体开割进度影响有限。尽管海南在10月后受天气影响产出进度受阻，但由于今年 浓乳胶需求出现明显下滑，全乳胶产出缩减预期并不强烈，市场整体预期新全乳胶产量预期至少仍在20万吨以上，整体格局依旧是供大于求。2023年海南新鲜胶乳平均价格在11631元/吨，较2022年全年平均下降7.72%。 图10海南新鲜胶乳收购价 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 3、天然橡胶进口量同比增加，2024年预期维持高位 我国天胶进口依存度高达80%，是国内供应的主要构成部分。海关数据显示，2023年1-10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）累计进口533.75万吨，累计同比上涨11.66%。从进口来源国看，据越南海关统计的数据，2023年1-10月越南3L混合胶出口至中国数量累计33.00万吨，同比增长26.68%。据泰国海关公布的数据显示，2023年1-10月，泰国