甲醇市场年报：供需两弱格局影响 期价或呈宽幅震荡

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 甲醇市场年报 2022年12月20日 供需两弱格局影响期价或呈宽幅震荡 摘要 2022年，郑州甲醇期货价格整体呈现“M型”走势。展望后 市，供应端来看，能耗双控政策目标下，预计2023年甲醇产能增 许可证号:30170000速相较2022年将有明显下降，且投产主要集中在下半年，整体供 1 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 应增量压力不及2022年。不过上半年随着久泰、鲲鹏和宝丰新装 置出产品，阶段性供应压力不容忽视。成本端来看，2023年主产区保供煤矿产能增幅较大，煤价重心有逐步下移的可能，但市场煤结构性紧缺问题仍存，甲醇成本端虽有转弱预期但向下空间有限，低利润预计延续，因此增量或继续保持低增速，存量产能不排除淘汰力度增加的可能。海外方面，2023年海外投产主要集中在伊朗，但新增产能影响或主要体现在下半年，但海外需求的持续走弱预期下，国内甲醇进口或增量且将面临进口成本的下移的风险。需求端来看，2023年传统下游存在投产计划，但占比相对较小且需待宏观环境改善而逐步恢复；甲醇制烯烃方面，炼化一体化背景下，MTO竞争优势不及油化工，目前已逐步进入产能过剩周期，投产积极性也在下降，甚至有淘汰落后产能的需求，增幅预计将继续放缓。整体来看，2023年国内甲醇上下游增量或继续保持低增速，且在低利润背景下，上下游存量产能淘汰力度预计将增加，预计价格整体呈宽幅震荡，下半年海内外新装置的投产或使得价格重心承压。 目录 一、2022年国内甲醇市场行情回顾2 二、甲醇基本面因素分析3 1、国内甲醇供应状况分析3 1.1国内甲醇产能增速放缓，新增压力减弱3 1.2国内甲醇开工与利润及季节性相关3 1.3国内甲醇利润变化影响开工意愿4 2、国际甲醇供应状况分析6 2.1国际甲醇装置产能扩张，但多体现在下半年6 2.2进口甲醇数量预计维持高位6 3、国内甲醇库存情况分析8 4、甲醇市场需求状况分析10 4.1传统需求稳中略增10 4.2甲醇制烯烃产能难有扩张，开工情况仍受利润影响11 三、甲醇市场2023年行情展望13 免责声明13 一、2022年国内甲醇市场行情回顾 2022年，郑州甲醇期货价格整体呈现“M型”走势。整体来看，甲醇市场走势可以分为四个阶段。 第一阶段（1月份－3月上旬）：2021年年底，市场对美联储加息预期的增强，宏观收紧趋势压制大宗商品价格。然2月下旬俄乌战争爆发，国际原油快速上涨，进而导致商品通胀逻辑走强，郑州价格期价在3月上旬达到年内最高点。 第二阶段（3月中旬-7月中旬）：3月中旬国内疫情再次爆发，各地运输封控导致经济下滑预期加强，随着国内疫情逐渐严重，市场开始交易现实需求走弱，煤炭成本支撑崩塌，甲醇价格走弱。虽然5月-6月中旬国家稳经济政策不断出台，加上疫情逐步缓解以及夏季用煤高峰预期使得甲醇成本得到支撑。但因通胀持续飙升，6月中旬美国激进加息75个基点，创美联储自1994以来的最大加息幅度。美联储加息缩表，全球流动性收紧，进一步削弱了推高大宗商品的资金动力，国内能化品种集体下滑，甲醇期价亦再度大幅回落。 第三阶段（7月中旬-10月上旬）：甲醇国内外供应出现大幅缩量，国内主要为集中性的常规装置检修，而海外伊朗地区则受运力影响大面积产能进入停产状态，进口减量明显，加上台风天气导致港口阶段性封航，港口库存进入连续去库模式。同时，随着MTO装置陆续重启，刚需备货需求下，沿海区域在可流通货源愈发紧俏，价格重心也逐步抬升。 第四阶段（10月中旬-12月）：西北部分区域疫情加重较大程度影响了物流发运，内地库存大幅累库，订单量大幅下降。与此同时，内蒙久泰新建200万吨/年甲醇装置投产及出货也给内地的供应端带来了扰动。虽然沿海市场可流通货源紧俏，但MTO亏损扩大带来需求端负反馈压制，期价持续承压至年内低点附近。至11-12月，随着美联储加息步伐放缓，全球风险偏好大幅升温。另外，国内疫情管控放松和房地产纾困方案也提振了市场信心，但甲醇进口逐步恢复，港口库存底部回升，同时内地企业库存增加，排库需求持续存在，期价反弹受到压制。 数据来源：博易大师 二、甲醇基本面因素分析 1、国内甲醇供应状况分析 1.1国内甲醇产能增速放缓，新增压力减弱 近几年，中国甲醇行业产能增速维持放缓态势，企业间兼并重组、集团化、大型化及链条延伸化等发展特点尤为明显。据卓创统计，2022年1-11月，国内甲醇产能共计10091万吨，2022年底之前预计仍有宁夏鲲鹏60万吨、宝丰240万吨、内蒙古瑞志17.5 万吨以及山西蔺鑫20万吨产能计划投放，若投产顺利2022年国内甲醇总产能将达到 10429万吨，产能同比增速6.57%。其中，宝丰三期240万吨甲醇装置配套100万吨聚烯烃，因其配套烯烃项目仍处于建设中，故前期其货物外销概率大，将造成阶段性的供需错配压力。 后期来看，“十四五”能耗双控政策目标下，预计2023年甲醇产能增速相较2022年将有明显下降。据业内统计，预计2023年国内甲醇新增产能在2.4%，且投产主要集中在下半年。包括海南富岛120万吨气制甲醇，煤制工艺仅河南一套30万吨，且为前期不断 延迟投产装置，整体供应增量压力不及2022年。1.2国内甲醇开工与利润及季节性相关 存量装置方面，2022年国内甲醇平均开工率在76.93%，同比2021年增加1.75%。上半年国内甲醇开工率整体相对较高，维持在75%-83%之间，且多数时段高于往年同期。下半年整体波动较大，7、8月份由于化工煤市场化后供应偏紧价格上行导致甲醇成本抬 升，部分企业出现成本性检修，加上常规性、故障性以及政策性限电等装置检修，开工率大幅下滑至70%附近。随着供应陆续恢复，开工率快速提升，至10月份再度达到80%以上，但未能得到维持，因主产区煤价持续坚挺，煤制甲醇企业亏损严重，开工率再度下 滑。由于西南地区整体限气力度弱于往年，其中四川川维87万吨/年、江油万利15万吨/年均不限气停车，剩余装置限气力度与往年差别不大，加上部分装置复产，开工率出现短暂回升。至12月，随着西南限气逐步落地，国内开工有所收缩，但仍处于近年最高水 平。从产量来看，据隆众资讯统计，2022年1-12月上旬，全国甲醇样本企业产量总计 7476.21万吨，同比2021年下降0.48%。 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 2023年来看，随着久泰200万吨/年、鲲鹏60万吨/年和宝丰240万吨/年的出产 品，一季度整体供应压力较大。其中，内蒙古久泰200万吨新产能配套下游乙二醇投产时 间未定，因此甲醇需要全部销往山东等地销区进行消化；宝丰240万吨/年下游配套50万吨烯烃装置预计2023年中附近投产，因此阶段性的供需错配压力也将增加。2022年下半年受低利润影响，国内甲醇存量装置检修力度较高，2023年上半年在新增供应冲击下，低利润预计延续，预计春检力度相较往年有所增加。 1.3国内甲醇利润变化影响开工意愿 我国煤炭分布广泛，煤化工企业相对较多，甲醇生产工艺虽多样化，但其中煤制甲醇 生产企业占比较多。从利润来看，今年1-9月份利润水平较过去两年基本持平，其中3、4月份盈利较为可观且明显高位过去两年同期水平。但6月份之后，在成本压力下，煤制 甲醇逐步进入亏损状态，特别是9月份之后，内蒙古市场疫情反复，道路管控趋严，煤炭价格的走强，煤制甲醇亏损明显扩大，以内蒙古为例，11月下旬煤制利润均值一度达到-1128.86元/吨，同比-176.49%。 数据来源：隆众资讯 数据来源：隆众资讯 进入12月，成本端有所下移，上游工厂利润有所修复。根据隆众资讯统计，截止12月8日，内蒙煤制利润均值-851.29元/吨，同比-62.06%；山东煤制利润均值-744.14元/吨，同比-110.89%；山西煤制利润均值-646.57元/吨，同比-32.15%。但煤炭及甲醇近端均属于弱需求的局面，甲醇供应压力相对偏大且考虑到内地甲醇高库存下的排库压力，预计甲醇相比煤炭表现更弱，利润继续向上修复空间相对有限。 2023年主产区保供煤矿产能增幅较大，虽然随着核增产能的陆续释放，煤价重心有逐步下移的可能，但考虑到高卡煤本就较少，预计市场煤结构性紧缺问题仍存，甲醇成本端虽有转弱预期但向下空间有限。 2、国际甲醇供应状况分析 2.1国际甲醇装置产能扩张，但多体现在下半年 海外装置方面，近两年海外投产新增也开始明显下滑，2022年仅释放伊朗一套Sabalan165万吨/年装置。2023年海外投产主要集中在伊朗，根据计划伊朗将有四套165万吨甲醇装置在2023年上半年投产，但按照装置目前实际投产进度，2023年能够有机会兑现的或只有Dena和DiPolymerArianPetro两套装置，其中DiPolymerArianPetro165万吨/年二季度左右有投产可能。新增产能影响或主要体现在下半年，届时需要关注气源供应以及市场价格变化等因素对新增产量投放进度的影响。 来源：同花顺瑞达期货研究院 从存量装置开工情况看，2022年1-5月份海外甲醇开工率整体高于2021年同期水平，并多次达到80%左右的水平。5月中旬之后，开工率逐步走弱，特别是7月开始，伊朗地区运力问题胀库倒逼甲醇企业大面积停产降负，海外甲醇开工大幅走低并跌破6成。 随着伊朗海运费回落运力问题逐步得到缓解，海外开工率触底回升。截至11月中旬，国际甲醇开机率处于同期中位，欧洲甲醇企业低利润下多数装置仍处于停产降负状态，美国装置基本稳定运行中，伊朗几套短停装置也陆续重启。 但进入北半球冬季，按照历年规律，伊朗天然气公司为保障民用需求也会停止向甲醇工厂供气，伊朗装置一般于12月陆续进入停车状态至来年2-3月恢复。目前伊朗开始限 气停车，截止12月13日伊朗开工率为29.3%，周环比下滑12个百分点。装置方面Kaveh 230万吨/年、ZPC165万吨/年均于近期因限气停车。参考往年，对于伊朗开工负荷的影 响量预计在4-5成，主要将影响明年一季度的甲醇进口量。2.2进口甲醇数量预计维持高位 海关数据显示，2022年1-10月，国内甲醇累计进口量达到1032.1万吨，较去年同比增加8.99%。年初海外检修量较大开工处于低位水平，且伊朗长约加点较高，进口持续 倒挂，一季度甲醇月均进口量低于百万吨。随着伊朗和美国装置陆续重启，海外供应明显提升，此外伊朗长约加点大幅下降，内外盘价差转为顺挂，海外低价进口货源开始持续冲击国内市场，二季度国内甲醇月均进口量增加至115万吨附近。 三季度开始海外价格与国内的价差在不断走弱，而中国与东南亚地区的价差也处于低位。截止12月13日，CFR中国主港现货价格在303美元/吨，较去年同期减少54美元/吨；FOB鹿特丹现货价格在306欧元/吨，较去年同期减少61.5欧元/吨；CFR东南亚现货价格在362.5美元/吨，较去年同期减少83.5美元/吨。东南亚与中国主港价差59.5美元 /吨，较去年同期减少29.5美元/吨。由于伊朗装船量相对稳定，下半年进口量保持中高位。预计2023年一季度海外供需走弱的压力仍会继续，虽然按往年规律，12-1月伊朗限气将影响次年一季度进口水平，但非伊货源预计仍保持高位进口，预计进口总量维持中高位。 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 从进口利润看，2022年1-7月份，国内甲醇进口利润微薄，多数时段处于亏损状态，平均利润为-26.96元/吨，而2021年同期平均利润达到125.92远/吨。由于国际外 盘形式不佳，8月份开始，进口利润逐步回升并回归顺挂，至12月份基本维持在150元/ 吨附近水平。在进口利润回升的背景下，国内甲醇进口量大概率将维持高位。但仍要关注海外地缘政治局势、对俄制裁措施以及气温变化对天然气价格的影响。 数据来源：同花顺瑞达期货研究院