天然橡胶市场年报：供需偏弱格局压制 期价或呈低位震荡

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 天然橡胶市场年报 2022年12月20日 供需偏弱格局压制期价或呈低位震荡 摘要 2022年国内天然橡胶市场受制于供应端稳定增长而需求端恢复不及预期，叠加公共卫生事件持续扰动，以及美联储加息对大 许可证号:30170000宗商品的打压，价格整体呈现出震荡下行态势。展望，2023年， 1 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 供应方面，2010-2012年的橡胶树种植高峰，由于天然橡胶是多年 生农作物，从开始种植到开割需要7年，这就意味着种植高峰期 的橡胶树集中在2017年-2019年开割，旺产年份则会相应延续3- 5年，则意味着供应高峰将延续到2022-2025年，2023年产能依然处于高位，在天气正常的情况下，2023年全球的总供应能力预计维持在偏高水平。需求方面，2023年全球经济面临较大的下行压力。内需方面，随着国家稳经济扶持政策、精准防控、科学防控等相关政策的落地实施，投资和消费的利好将实质性传导到公路运输市场和重卡市场，物流需求有望恢复。另外，疫情管控方向的调整，使得内需受到疫情扰动幅度预计有所降低。但考虑到防疫支出所带来的的财政压力可能会拖累地方政府推进基建投资和消费以提振当地经济的进程，预计轮胎配套市场难有大幅回 暖。外需方面，全球PMI进入下降周期，美国经济数据中多个前瞻指标暗示衰退，美国经济衰退的风险将大幅上升。欧洲在高通胀的同时，经济增长预期不如美国。考虑到全球衰退风险和多个经济体货币政策持续收紧，2023年国内轮胎出口压力将逐步加大。整体来看，2023年天然橡胶市场仍受制于供需偏弱的基本面格局，考虑到天然橡胶的季节性特点和非标套利对价格的影响，预计2023年天然橡胶价格呈低位宽幅震荡。沪胶指数预计在 11000-15500区间运行；20号胶指数预计在8000-12500区间运行。另外，应重点关注全球宏观、海外需求恢复以及下一割胶季产区气候变化和产量的释放。 目录 一、天然橡胶市场2022年行情回顾2 二、天然橡胶基本面分析3 1、天然橡胶供应状况分析3 1.1全球天然橡胶产能基本平稳，但产能仍将增长3 1.2东南亚产区原料供应——季节性变化4 1.3国内天然橡胶原料供应——季节性变化5 1.4国内进口预计将增长7 2、天然橡胶库存分析8 2.1社会库存与进口情况密切相关8 2.2期货库存偏低预计成为常态9 3、天然橡胶需求状况分析10 3.1国内轮胎配套需求或难以明显放量12 3.2国内轮胎替换需求预计增长，但空间有限13 3.3全球经济衰退风险下，国内轮胎出口需求预计转弱16 三、天然橡胶市场2023年行情展望17 免责声明17 一、天然橡胶市场2022年行情回顾 2022年，沪胶指数和20号胶指数均呈弱势下行走势。整体来看，2022年天然橡胶 市场走势可以分为2个阶段。 第一阶段（1月初－10月底）：年初因下游节前备货不及预期，港口库存逐步由去库转为累库，叠加轮胎企业成品库存较高，放假略有提前带来的开工率大幅下行，以及外围偏空的宏观环境，天然橡胶期货价格开启下行。进入3月份，国内多地爆发疫情，阶段性的交通停滞对于橡胶轮胎需求有一定的抑制，加上国内云南主产区迎来新一季的开割，国内供应压力增加，胶价承压回落。随着全球天然橡胶产区逐步上量而终端需求低迷，轮胎企业降低开工缓解库存压力，供需偏弱格局持续施压胶价。虽然期间一度因天气和浓乳厂对干胶厂挤压而带来全乳胶产量偏低的预期，但缺乏实质性利多驱动，在宏观整体偏空气氛影响下，10月底天然橡胶期价下探至2020年8月份水平。 第二阶段（11月初-12月底）：宏观氛围偏暖，市场对美联储激进加息预期降温，且国内公共卫生事件释放宽松政策信号，整体心态逐渐偏乐观。此外，国内产区临近停割期，市场对于今年全乳胶产量偏低的预期推动了胶价反弹。 s 数据来源：博易大师瑞达期货研究院 数据来源：博易大师瑞达期货研究院 二、天然橡胶基本面分析 1、天然橡胶供应状况分析 1.1全球天然橡胶产能基本平稳，但产能仍将增长 天然橡胶是多年生农作物，由于2010-2012年是全球天然橡胶新增种植面积最大的年份，根据7年开割的特性，对应开割期为2017-2019年。从ANRPC成员国开割面积来看，2021年成员国开割面积小幅增加，幅度在1%。除了泰国和斯里兰卡开割面积减少，其余产胶国开割面积均为上升。传统产区的割胶面积持稳或下行，而新兴地区割胶面积增加。其中，印度开割面积增加7%，柬埔寨开割面积增加6%，菲律宾开割面积增加5%。根据历年的数据，考虑到2015、2016年种植面积增加，对应2022、2023年新开割面积预计有所增加。从ANRPC成员国总种植面积看，2021年成员国总种植面积小幅增加。2014年以来全球种植面积变动不大，年均变化率不超过0.5%。从新种面积来看，2021年主产国新种面积下降幅度较为明显。 数据来源：wind瑞达期货研究院 数据来源：wind瑞达期货研究院 从产量来看，2022年全球天然橡胶产量预估有小幅增长。根据ANRPC数据，2022年全球天然橡胶产量1434万吨，同比增长2%。分地区来看，今年马来西亚、越南以及柬埔寨、斯里兰卡出现了产量缩减，其他地区都以增长为主，中国市场小幅增长1.6%至86.5万吨左右。 数据来源：wind瑞达期货研究院 长周期来看，由于旺产年份相应延续3-5年，这意味着供应高峰将延续到2023-2025年。就最大产胶国泰国而言，据悉当前泰国橡胶树年龄分布主要为青壮年，产胶特别多，老年化的相对少，每年能释放的产能估计大概能在30万吨以上，也就是说在天气正常的情况下，2023年到2025年泰国天然橡胶产量仍有望大幅增长，2023年全球的总供应能力预计维持在偏高水平。 1.2东南亚产区原料供应——季节性变化 海外生产方面，今年东南亚产区物候条件整体良好，新鲜胶水产出较为正常。从最大产胶国泰国的情况看，2022年前三季度泰国天然橡胶产量为335.34万吨，较2021年同期的346.68万吨下降了3.27%。四季度，国内外产区陆续进入高产季，由于今年产区原料价 格明显高于过去几年，加上产区天气整体上比较正常，新胶供应的压力也在相应加大。从泰国合艾原料市场价格来看，2022年胶水平均价格在55.15泰铢/公斤，较2021年高1.56 泰铢/公斤；杯胶平均价格在45.68泰铢/公斤，较2021年高0.98泰铢/公斤。 数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 从气候情况看，2022年11月南方涛动指数5.2，环比缩减13.1，拉尼娜现象有所缓和，处于弱拉尼娜状态。当南方涛动指数出现持续性的负值，该年有厄尔尼诺现象。相反，如果南方涛动指数出现持续性的正值，该年有反厄尔尼诺现象也就是拉尼娜现象。拉尼娜现象则会导致部分产区强降雨影响割胶工作开展进而导致减产。每年12月至次年2月为泰国南部的供应最大期，极端天气扰动下，当地割胶作业势必受阻。由于泰国的停割期较短，还需关注2023年开割初期拉尼娜现象是否会导致主产区出现推迟开割或开个初期产量不足的现象。 数据来源：wind瑞达期货研究院 1.3国内天然橡胶原料供应——季节性变化 国内来看，今年海南2月气温较往年偏低，且存在阶段性低温阴雨的情况，导致部分区域橡胶树落叶进程较慢，整体落叶出现不齐整且不彻底情况，外加部分区域出现白粉病， 全面开割时间不断推迟到6月下旬，比去年晚了2个月，新胶上量时间也推迟至七月中下旬。而云南产区物候条件良好，整体开割情况较为正常，3月中下旬就陆续开割，4月中旬达到全面开割水平，产出陆续上量，但云南降雨量同比大幅增长，对产区胶水产出有一定影响。 由于开割初期胶水产量稀少，而浓乳的加工利润好，中国各产区加工厂浓乳生产积极性处于高位状态，海南国营浓乳加工厂胶水收购价格自零星开割以来持续上涨，并于5月 下旬一度飙升至19300元/吨。海南胶水大幅升水云南，海南从云南分流原料逐渐走强，一些加工厂不惜花费巨额的运费，从云南调运胶水原料到海南去生产，云南与海南产区原料胶水价格价差一度拉涨至4300元/吨高位。胶水争夺下，云南少数胶厂因原料短缺出现暂时停工现象。由于浓乳争抢全乳原料，浓乳厂对干胶厂挤压严重，使得全乳胶产量一度低于市场前期预期。然而，随着产区进入正常开割，主产区整体天气持续正常，进入季节性上量阶段，供应端压力将逐步增加。2022年1-10月，国内产量预估为67.26万吨，同比 +1.1%。从价格上来看，2022年云南胶水全年均价在11608.24元/吨，较2021年均值下降 7.5%；海南新鲜胶水全年均价在12594.38元/吨，较2021年均值下降2.06%。 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 6请务必阅读原文之后的免责声明 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 按照ANRPC公布的月度数据，2022年中国天然橡胶产量增长约1.6%，至86.5万吨。中国的开割率仍在缓慢提升，但总体提升速度较慢。2021年和2022年国内产区均受到拉尼娜带来气温、降雨阶段性异常以及疫情带来的影响，在气候偏向于稳定的预期下，预计2023年国内产量将继续提升。 1.4国内进口预计将增长 进口方面，海关数据显示，2022年1-10月，中国天然橡胶进口数量累计478.02万吨，累积同比+10.61%。混合橡胶是我国天然橡胶进口量最大的品种，2022年1-10月国内混合橡胶进口总量为264.85万吨，与2021年同期相比，同比增加了11%。受国内疫情影响，中国加大进口商品的防疫等待期，2022年全年进口呈先降后增。 数据来源：海关总署同花顺瑞达期货研究院 数据来源：海关总署同花顺瑞达期货研究院 泰国、越南是我国混合橡胶主要的进口来源国。根据泰国海关最新公布的数据显示， 2022年1-10月泰国天然橡胶总出口量399.63万吨，同比增加8.33%。其中主要支撑来源 于混合胶出口的大幅增长，2022年1-10月泰国混合胶出口126.71万吨，同比增长28.81%。中国市场来看，由于下游实际需求缺乏亮眼表现，企业备货意愿有限，主要买盘多以套利盘为主。越南方面，1-11月累计出口量187.25万吨，累计同比上涨9.8%，整体出口量处于近几年最高位。越南产区10月份雨季基本结束，天气良好割胶工作正常进行，迎来全年旺产季节，产量大幅上量，进口量亦有所增多。越南海关数据显示，11月越南出口至中国天然橡胶共计20.82万吨，环比涨幅17.09%，同比上涨30.74%。越南天然橡胶的主要出口国家中国依旧处于首位，占越南天然橡胶出口量的82.42%。 数据来源：隆众资讯 2023年来看，欧美需求下滑后，东南亚产出量可能会更多地涌入中国市场，另外非标价差套利需求依旧是未来市场面对的常态，正套需求将使得进口量维持在高位的水平，预计2023年国内天然橡胶维持高进口量水平，与2022年相比预计变动不大。 2、天然橡胶库存分析 2.1社会库存与进口情况密切相关 库存方面，截至2022年12月11日，中国天然橡胶社会库存106.1万吨，同比下降 1.57万吨，降幅1.45%。其中，深色胶社会总库存为54.71万吨，同比降幅0.8%；浅色胶社会总库存为51.4万吨，较上周增加4.98%。同比下降2.14%。天然橡胶社会库存继续呈现累库，且累库幅度有明显增加。 数据来源：隆众资讯 数据来源：隆众资讯 从青岛地区天然橡胶库存来看，今年整体库存延续低位。据隆众资讯统计，截至2022 年12月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量42.58万吨，较去年同期增加 11.32万吨。按传统季节规律，随着东南亚产区产量逐步提升，国内新胶到港量将逐步增加。2023年来看，需关注国内需求、海运费以及船期对到港的影响，以及内外盘价差。 2.2期货库存偏低预计成为常态 交易所库存方面，11月份老胶注销后，上期所天然橡胶期货仓