氧化铝周报：几内亚矿山担忧升温 北方环保限产供应趋紧

氧化铝周报：几内亚矿山担忧升温 北方环保限产供应趋紧 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 价格暴涨期货创上市以来的新高 1.复盘——几内亚矿山引爆市场担忧环保限产供应紧张 投机需求助力本就偏紧的现 货市场，现货高升水 云南电解铝复产， 需求持续改善 云南电解铝减产，贸易商恐慌性抛售打压价格 几内亚矿山产量受阻国内北方环保限产 内陆矿供应偏紧 煤炭、烧碱、矿石价格上涨， 成本大幅增加 基差转正支撑盘面价格，秋冬季环保限产限制供应 2、本周复盘 本周市场的氧化铝价格大涨的核心在于供应大减与成本大涨的可能性： 首先，几内亚油料罐爆炸衍生出来的矿山生产受到干扰，由于来自几内亚的矿石占我国铝土矿消耗的50%左右，依赖度非常高，所以牵一发而动全身；而油库爆炸使得铝土矿山在生产、运输的柴油供应方面受到限制，尤其是爆炸发生后，部分大矿山的部分柴油储备被政府征用，小矿山柴油储备补足有减产，部分矿山减少了外卖，引发市场的极大的担忧； 其次，国内目前现货市场供需偏紧，存在较好的基本面支撑。一方面，北方地区面临元旦前的十余天的重污染天气限产，山东大厂焙烧产能被限过半，供应阶段性紧张；另一方面，前期恶劣天气后近期排队提货的企业较多，市场成交氛围较好，叠加对后期供应紧张的担忧升温，提货氛围明显抬升，但是部分贸易商惜售的情绪也提升起来； 最后，国产矿在当前高利润的情况下，恐有心无力，内陆氧化铝厂或将进一步压缩供应，一方面是山西河南地区因环保、矿难等因素矿石供应紧张，赤泥库库容问题也限制了企业的满负荷运转，供应难提升； 现货市场：在几内亚事件之前，中原地区市场主流成交价在3000~3100元/吨之间，发运效率高的成交在3100元/吨，效率低的在3000元/吨，但是事件发生后，市场报价逐渐向在3100~3200元靠拢，但是实际成交仍然在3050~3100元/吨左右，不少贸易商在惜售观望市场情绪和几内亚的进一步演变。 3、几内亚矿山事态演变与现状 1、12月18日油库发生爆炸：科纳克里一处大型燃油仓库18日凌晨发生爆炸并引发火灾，大量建筑物和车辆被烧毁。其中13座油库炸毁，包含一座柴油库。 2、12月20日，在全国范围内恢复仅向居民供应柴油，继续维持对油罐车移动的限制 3、12月21日，几内亚AMR公司将推迟铝土矿装运因燃油供应短缺，原计划是在1月初。他们目前持有约50万吨铝士矿库存。本周初几内亚油库爆炸后，当地铝十矿生产商及物流公司面临燃油短缺，预计1月份铝土矿供应量将减少。 4、12月21日：几内亚当局提议向各大跨国公司征求他们储备的燃料来支持国家团结。但并未对矿山生产做出明确规定。某大型矿山表示，因日产量较大，其正常生产不会轻易停工，停工一天将造成巨大资金损失。矿区燃油储备相对充裕，当下也在做相关应急预案。港口方面，目前仍有部分货源在港口正常装货，若一周左右还未恢复供油，部分原料储备不足矿山生产用油和运输用油均会受影响。 5、12月22日：据阿拉丁（ALD）调研了解，几内亚首都中央油库爆炸的影响已经开始转移至矿石生产之上。一方面的影响来自于公路运输用的柴油供应中断，政府首先保证民生用油和发电，所以以公路运输为主的矿山，比如铝电金海、阿夏普拉、顺达（SD）矿业等，未来的生产的运输可能会受到柴油供应不上的影响，不过目前尚未有矿山因为此次爆炸而停运。另一方面，为优先保证民生能源供应，部分矿业公司油库及存油被几内亚政府征用，这使得部分矿企将不得不降低运行产能或者暂时停产检修。据悉，几内亚顺达矿业已停产，韦利矿业运行降低至一半产能，河南国际、铝电金海油量储备不多，仅能维持10-20天左右。美铝几内亚矿已不对外销售，以保障自身使用为主； 6、12月22日，几内亚政府星期五发布的新闻稿中，政府向民众宣布，由于与邻国的外交努力，加油站的燃油供应将得到显着改善； 7、12月24日，据最新了解，目前大型矿山维持正常生产，仅有部分小矿受到影响，例如韦立集团其油料90%以上是自己补给，并不影响矿山开采，现生产维持正常；CBG此前有减产计划，但是征用的燃油较少，影响有限，预计逐渐正常生产； 4、展望——短期情绪冲击氧化铝估值重心或将上移 供需维持偏紧几内亚事件引爆市场情绪 周度供需平衡 9000 表观供需平衡 表观需求 含进口后的总供应 700 8500 500 300 8000 100 7500 -100 7000 -300 6500 -500 6000 -700 交易逻辑：目前市场交易的主线是在原本偏紧的氧化铝供需市场下，远期原料矿石供应可能会断粮的突发事件，市场情绪短期内较为亢奋，但是对于后市的看法，基于几个角度进行思考： 2021-1-1 2021-3-1 2021-5-1 2021-7-1 2021-9-1 2021-11-1 2022-1-1 2022-3-1 2022-5-1 2022-7-1 2022-9-1 2022-11-1 2023-1-1 2023-3-1 2023-5-1 2023-7-1 2023-9-1 2023-11-1 首先，矿山减产的概率与影响。首先，燃油的问题并非不可以解决，也不是非得要重新建设，虽然炸了较为关键的燃油集散中心，但是后期的柴油并非不可获取，仍然可以从周边地区调运和进口补足，也可以矿山自身从海外购买；其次，基于利益的原理，在保障民生的同时，铝土矿占了几内亚GDP约15%以上，政府在矿山的干股以获取矿石为主，牵涉利益较大，轻易不会让大型矿山减产；最后，矿山目前主流大矿并未停产且港口、在途、国内港口仍有大量库存可用，自备矿或者有长单的几乎很难缺矿减产，小部分市场化采购或受到一定的影响；综上所述，所以预计影响或将有限，短期内甚至不如北方地区环保限产焙烧的影响大，但是环保影响时间有限，短期行为。 其次，此次价格的大幅波动同样也使得市场开始重新审视氧化铝行业，一方面是矿山进口依赖度过高，尤其是对几内亚地区，一旦发生意外，将会“地震及”波动；其次是，氧化铝行业的过剩或许被矿石的供应所改写，限制氧化铝供应的因素在矿，产能只是一个虚值；最后，吃赤泥的问题最近也被市场开始重新审视，也就是供应端的逻辑被资本市场重新挖掘后，氧化铝估值重心或将抬升。 5、交易策略——投机与套保的思路 基于前文对矿山事件的剖析，预计直接影响仍将是短期的，伴随元旦前现货市场的紧张，市场价格或将维持高位，甚至出现非理性的波动，但是从中期、长期来看，价格仍将回归至成本线上方以微利的价格波动； 短期市场情绪尚在维持，所以氧化铝价格或将高位震荡，但是如果氧化铝价格涨至3500元/吨上方，对氧化铝企业而言，将会是远期套期保值极好的机会，逐渐的锁定未来远期的利润，从而在未来激烈的行业洗牌中生存下去。 对投机而言，周五夜盘涨至3300元/吨以上，进一步追多的风险逐渐增加，仅仅依赖短期的情绪很难持续的大涨，需要额外的事件发酵，尤其是大家发现几内亚矿山并未受太大的影响后，市场情绪预计逐渐回归正常，而基本面供需短期支持价格上涨，但是中期仍旧会趋回归正常的估值，预计中长期的合理估值在2900~3100元/吨，短期或将宽幅波动。 6、库存、基差数据 氧化铝内外价格走势 氧化铝(山东)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价 3050380 3000370 2950360 2900350 2850340 2800330 2750320 2700310 2650300 氧化铝价格走势 港口库存 当月合约基差走势 仓单库存数据 -300 此前价格低位，新疆地区仓单性价比较好，仓单部分注销流向实体企业； 本周后期，期货价格大涨，但是现货反映较为迟钝，基差大幅转负； 氧化铝港口库存 140 120 100 80 60 40 20 0 氧化铝仓单库存情况 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12- 期货库存:氧化铝:仓库:总计期货库存:氧化铝:厂库:总计 6、国产矿依旧紧张进口矿价格或将小幅提升 内陆矿价格走势 几内亚矿价格走势 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 400 300 200 100 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品铝矿(贵州) 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 进口尚维持高位：11月中国共进口铝土矿1193万吨，同比增加1.17%，环比增加7.19%，1-11月累计进口铝土矿1296.98万吨，比去年同期增加12.33%，全年预计进口额将达到创纪录的1.4亿吨。11月进口几内亚铝土矿800.8万吨，同比增加10%，环比增加13%，1-11月累计进口几内亚铝土矿9103.6万吨，比去年同期增加了41.75%。11月进口澳大利亚铝土矿350.1万吨，同比增加23.5%， 1-11月累计进口澳大利亚铝土矿3144.2万吨； 国产矿产量 进口矿进口量 全国铝土矿月产量及当月同比 1200 1000 800 600 400 200 0 月产量 当月同比 40 20 0 -20 -40 -60 15,000,000 铝土矿进口总量 2023年2022年 2021年 13,000,000 11,000,000 9,000,000 7,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015-06-01 2015-11-01 2016-04-01 2016-09-01 2017-02-01 2017-07-01 2017-12-01 2018-05-01 2018-10-01 2019-03-01 2019-08-01 2020-01-01 2020-06-01 2020-11-01 2021-04-01 2021-09-01 2022-02-01 2022-07-01 2022-12-01 2023-05-01 2023-10-01 国产矿维持偏紧：本地铝土矿的供应仍然存在着很大的问题。自采矿供应比重较大氧化铝企业实产氧化铝产量明显下降。受到一系列事故的影响，山西矿价格有所上涨，目前58/5的铝土矿到厂含税价格超过620元/吨（此前稳定在580）；河南地区的本地矿供应维持现状，三门峡停产、环保检查的进入，使得当地的矿石产出非常有限，目前使用国产为主的氧化铝厂，基本上都处于减产运行的状态，河南矿58/5的到厂含税价格也在620元/吨. 7、氧化铝成本——烧碱价格低位震荡煤炭价格暂时稳定 烧碱价格走势 烧碱库存 动力煤库存 动力煤价格走势 1,700 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 1,500 1,300 1,100 900 700 500 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 秦皇岛港口煤炭库存 800 2020年 2021年 2022年 2023年 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周烧碱现货继续趋弱运行，主要表现为山东高度液碱价格因出货不畅频频下调，各地区32%液碱价格窄幅整理，新疆、内蒙片碱价格主稳个调。进入传统销售淡季，烧碱行业非铝下游需求不足，氧化铝行业因安全检查、环保、重污染天气等政策开工率有所下降，供应恢复存累库压力，现货价格弱势运行；液氯行业部分工厂库存偏高，下游压价拿货，液氯价格下调百元，周内液氯及烧碱市场同向下调。； 煤炭价格窄幅震荡