2024电子行业策略报告：关注GENAI演进、国产替代及科技出海投资机会

证券研究报告|电子行业策略 2023年12月26日 2024电子行业策略报告： 关注GENAI演进、国产替代及科技出海投资机会 太平洋证券电子组张世杰博士 分析师登记编号：S1190523020001 太平洋证券电子组李珏晗 分析师登记编号：S1190523080001 请务必阅读正文后的重要声明 关注GenAI演进、国产替代及科技出海投资机会 第一、2023年电子行情回顾； 第二、GenAI持续演进，关注算力配套及个人终端投资机会：GenAI应用起势，算力需求持续提升，关注算力配套投资机会； GenAI应用驱动个人新型终端逐步推出，关AIPC、AIphone等赋能型终端及AIPIN、MR等新型终端投资机会；第三、全球半导体复苏+GenAI驱动结构性增长，关注自主可控类投资机会： 全球半导体行业复苏，国内半导体处于相对底部位置；全球GenAI科技创新大潮，驱动国内ic体系亟待突破； 关注核心IC设计、半导体设备及材料、科研仪器等自主可控机会。 第四、海外流动性缓解、经济预期修复，关注国内优质科技品牌出海机会： 北美商品及制造业去库存进入尾声，流动性缓解有望驱动欧美地产行业修复向上； 增量科技品类更具布局优势（新型智能家电、智能手机等），关注国内优质科技出海品牌； 投资建议：建议关注GenAI、自主可控、科技品牌出海投资机会 风险提示：GenAI应用及终端推进持续不达预期；国产替代技术节奏推进低于预期；外部环境压力超预期。 第一、2023年电子行情回顾 截止12月21日收盘，申万电子指数涨幅为2.66%，位于全行业第5位，沪深300指数跌幅为-14.33%，费城半导体指数涨幅为 64.68%： 申万电子指数微幅上涨主要源于年初GenAI行情及下半年消费电子补库存+华为发布系列新品所致； 费城半导体指数表现强劲主要源于贯穿全年的GenAI行情及其带来的半导体整体景气度预期提升。 图表：申万电子、沪深300、费半涨跌幅（截至12月21日收盘） 资料来源：Wind、太平洋证券研究院 图表：申万行业涨跌幅（截至12月21日收盘） 资料来源：Wind、太平洋证券研究院 从结构来看，消费电子板块、光学光电子板块涨幅靠前，分别为13.20%、10.64%，半导体板块为细分板块跌幅较大，为-7.18%； 涨幅前二十大公司中，100亿以下偏中小市值公司为11家，占比超过50%；200亿以下市值公司数量为17家，占比超过80%： 业务主要涉及GenAI算力相关及存储、GenAI+终端（PC、可穿戴）等。 图表：电子细分版块涨跌幅（截至12月21日收盘）图表：电子行业涨幅前20标的（截至12月21日收盘） 名称 涨跌幅 市值（亿元） 捷荣技术 348.98% 87.18 佰维存储 328.21% 295.94 寒武纪-U 167.96% 609.06 光弘科技 157.07% 171.99 协创数据 155.06% 119.32 万润科技 147.62% 105.49 利通电子 129.15% 73.07 昀冢科技 117.11% 36.24 容大感光 109.59% 96.84 惠威科技 107.39% 38.63 联得装备 107.04% 58.03 香农芯创 103.99% 153.33 信濠光电 98.70% 75.40 清越科技 97.33% 80.37 漫步者 93.72% 151.50 东田微 92.82% 34.21 海光信息 92.44% 1,793.69 中富电路 87.13% 59.01 弘信电子 84.80% 99.20 福晶科技 84.03% 122.52 资料来源：Wind、太平洋证券研究院资料来源：Wind、太平洋证券研究院 第二、GenAI持续演进，关注算力配套及个人终端投资机会 GenAI应用展现巨大生产力变革：据麦肯锡报告，“生成式AI及其他科技的发展或将使当前工作的60%到70%实现自动化”； ChatGPT引发市场关注后，全球科技巨头大力布局： 1、推出自主大模型，打造或更新GenAI助手平台；2、大模型GenAI+：与自身优势场景结合，推出GenAI+优势场景的产品。 图表：全球科技巨头AI布局梳理 AI助手Copilot （openAI）； Copilot+:2C：与bing、桌面、浏览器结合，增强搜索、聊天、购物等体验；2B：提升工作效率\转化工作想法：MicrosoftCopilotforMicrosoft365/Sales/Service/; GitHubCopilot。 推出Olympus大模型，升级Alexa语音助手； Olympus+： 电商业务：引入AI，提升了用户的购物体验和转化率； AWS云服务：推出人工智能服务bedrock计划，迭代内部大模型； 推出CodeWhisperer等 AI工具，协助编程人员。 AI助手DuetAI；推出多模态Gemini； DuetAI+： 搜索：推出SearchGenerativeExperience(SGE)，将AI结果直接与google搜索结合；广告：增加了AI的功能模块；Workspace：类似office； 端侧：pixel系列加入 AI功能。 AI助手siri升级； 适用于移动端的底 层技术突破：IC：为AI优化自研AppleSilicon芯片；神经网络框架：发布新的神经网络机器学习框架MLX； Ajax苹果的大模型；将生成式AI整合到Xcode开发工具中。 推出Llama系列大模型;推出ai助手metaAI； GenAI+: 社交：将Reels短视频接入MetaAI的聊天界面，完善Facebook、Instagram、WhatsApp等平台的AI生态； 广告：应用AI提升广告投放的效率，更新客户的投放模式。 以完全自动驾驶为目标，构建神经网络算法、自动驾驶推理型FSD芯片等； 算力复用于智能机器人teslabot； 布局自主训练ICDojo。 资料来源：各公司官网、太平洋证券研究院 企业端对GenAI部署处于早期阶段，随着产品迭代及用户体验持续提升，发展空间巨大： 据最新MLinsider2023调查结果，仅有10%的受访企业将GenAI应用于企业生产，超过50%的受访企业处于研究测试阶段，未来空间 巨大；而对于公司2024年的AI主要投入方向上，占比第一的方向是GenAI领域（29%）的投入。 行业先锋微软的copilot收费用户超100万： 据微软近期交流，借助GitHubCopilot，其开发人员的工作效率提高了55%，公司拥有超过100万付费Copilot用户。此外，已有超 过37000个组织订阅了CopilotforBusiness，环比增长40%。 图表：2023年企业GenAI使用情况图表：2024年企业AI投入方向 资料来源：MLinsider2023、太平洋证券研究院资料来源：MLinsider2023、太平洋证券研究院 英伟达引领行业，持续推出高性能新品：H200拥有141GB的内存、4.8TB/秒的带宽，并将与H100相互兼容，在推理速度上几乎达到了H100的两倍；后续下一代BlackwellB100GPU也将在2024年推出，性能更高； AMD后来突破，有望占有一定份额：公司的AI芯片MI300成为AMD历史上达到10亿美元最快的产品，后续推出更高性能MI300X； 科技巨头的ASIC方案，未来对AI算力格局带来不确定性。 英伟达GPU性能升级对比图 GPU： GPU： TPU： 端SOC芯片； MTIA是Meta第一个 图表：全球科技巨头AI布局梳理 AzureMaiaGPU，台积电5nm节点工艺，拥有1050亿个晶体管的单片芯片，算力可与竞品媲美，网络IO方面领先，显存带宽略输竞品； CPU： AzureCobalt100CPU共有128个核心，并支持12条DDR5通道。 训练端ic：诉求在于降本，最新的Trainium2预计与英伟达H100对标竞争。 推理端ic：Inferentia CPU： 新推的Graviton4性能至少比上一代提高了30%，比同类芯片少用 60％的电来完成相同的 工作负载。 全新的面向云端AI加速的TPUv5p，每个TPUv5pPod由多达8960个芯片组成，使用最高带宽的芯片间连接（每芯片4800Gbps）进行互连； 端SOC芯片：TensorG3，应用于pixel8系列，加入更 多AI功能。 发布适用于M系列IC的新的神经网络机器学习框架MLX，支持“统一内存”提升本地运行的模型参数量级。 采购大量英伟达芯片的同时，布局自主训练icDojo。 针对推理工作负载的内部定制加速器芯片系列； MSVP是Meta为内部开发的第一个用于视频转码的ASIC。 Meta超算中心RSC具有16000个GPU，所有GPU都可以通过三级Clos网络结构访 问。 资料来源：各公司官网、太平洋证券研究院 科技巨头引领，GenAI由云端算力向终端应用拓展： 苹果：推出MLX框架，支持统一内存，大幅提升端侧模型量级，预计24年推出的iphone16系列及MaC系列均将受益，增加GenAI模块； 预计24年年初推出第一代MR产品VisionPro； Meta：合作推出MetaRay-Bans智能眼镜，开始测试多模态AI；持续推出MetaQuest系列产品，Quest3实现MR与VR切换；24年，公司可能会展示一款代号为“Orion”的超前AR眼镜原型； Google：增加GenAI功能的Pixel系列手机；Tesla：推出更具AI功能的智能驾驶电动汽车； 存量产品PC、智能手机低基数，叠加GenAI有望实现快速增长；新型GenAI终端产品，形态更利于结合AI，有望实现爆发增长。 图表：全球智能手机季度出货量（单位：百万台） 资料来源：IDC、太平洋证券研究院 图表：全球PC季度出货量（单位：百万台） 资料来源：IDC、太平洋证券研究院 图表：全球科技巨头AI终端产品布局 资料来源：各公司官网、太平洋证券研究院 AI算力投资机会 配套海外算力系列投资机会： 算力体系：国内在制造组装端配套海外算力体系，标的包括工业富联及通信覆盖的光模块领域。 HBM体系：基于无论英伟达、AMD的GPU芯片，还是巨头主导的ASIC方案，HBM体系是必须配套的，标的包括配套AMD的通富微电； 自主体系机会：现阶段算力芯片层面，我们与海外巨头仍有一定差距，但也是自主体系的空间，包括算力体系相关的寒武纪、 海光信息等；HBM体系的通富微电及配套的先进封装体系的华海诚科、兴森科技、德邦科技等；组装体系的光弘科技等。 个人GenAI终端投资机会： 配套海外体系： 组装与零部件：基于国内领先的制造能力及规模集群效应，参与到海外终端供应链体系，标的包括立讯精密、歌尔股份、长盈精密、领益智造、博硕科技、水晶光电等； 自主体系机会： IC：基于国内科技品牌同样会推出具有GenAI属性的终端产品，利好国内核心供应链，标的包括全志科技、瑞芯微、恒玄科技、晶 晨股份、乐鑫科技、唯捷创芯、卓胜微、韦尔股份；利好国内智能电动汽车链条：永新光学、炬光科技、长光华芯等。 第三、全球半导体复苏+GenAI驱动结构性增长，关注自主可控类投资机会 全球半导体处于预期修复阶段，国内半导体相对处于底部位置：全球半导体行业基于GenAI及周期性进入修复阶段，走势向上； 国内半导体行业23年整体处于去库存阶段，行业景气度压力较大；结构来看，受新能源行业影响，分立器件（以功率ic为主）回撤 幅度较大；展望24年随着全球半导体行业周期见底，进入预期修复阶段，国内半导体行业有望进入向上周期。 图表：费半指数与申万半导体指数（截至12月21日收盘） 资料来源：Wind、太平洋证券研究院 图表：电子行业细分领域指数（截至12月21日收盘） 资料