有色周汇报：碳酸锂期货波动加剧，铜铝价格小幅回落

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年12月10日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色周汇报（2023.12.4–2023.12.10）：碳酸锂期货波动加剧，铜铝价格小幅回落 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8348美元/吨，周下跌1.3%，国内铜现货价68605元/吨，较上周下跌1%。铜现货加工费75美元/吨，周下调0.4%。LME铜库存18.16万吨，较上周小幅上升4.2%，上期所阴极铜库存3.03万吨，本周库存有所上升。本周铜价震荡走弱，海外宏观方面美联储降息预期发酵明显，自11月暂停加息以来，市场对接下12月继续维持不加息的局面预期较强。根据最新CME“美联储观察”数据，年内基本不会再有加息，12月维持当前利率可能性为98%；预计到24年3月就会有第一次降息25bp的可能性大约40%，相较前一周概率有所下降；预计到明年年中5月份降息概率超过75%。整体来看市场对本轮美联储加息基本结束的预期较为一致，对降息的非理性预期有一定回落，但仍然认为明年大概率会进入降息通道。随着美国通胀数据的逐步回落，总体我们认为美联储加息基本结束，2024年开始降息是大概率事件，对于铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，需求逐步进入季节性淡季，库存方面LME库存变动较小，上期所阴极铜库存本周小幅回升但仍处于相对低位的区间。现货冶炼TC加工费本周继续下调，侧面印证铜下游需求的逐步进入淡季节奏。消息面上，英美资源集团(AngloAmerican)宣布将2024年铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间，相当于减少了一家大型铜矿。终端需求方面，随着国内一系列政策逐步落地，我们预计铜需求仍有支撑，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价18520元/吨，周下跌0.8%，成本端氧化铝价本周持平，预焙阳极价格本月进一步下调2.1%。本周铝价震 荡走弱，上海有色电解铝社会库存本周为56万吨，较上周去库存6.4%，符合季节性库存趋势。目前供给端电解铝产量边际较难有进一步的增加，整体电解铝供给端偏刚性，同时西南地区逐步进入季节性枯水季， 11月云南地区电解铝产能利用率已经出现下滑。近期电解铝下游需求进入季节性淡季，对铝价压制较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格1345美元/吨，周下跌6.6%，电池级碳酸锂13.5万元/吨，工业级碳酸锂价格12.5万元/吨，氢氧化锂价格12.5万元 /吨，周均小幅下调1500-2000元/吨。本周进口锂精矿价格进一步下跌，锂盐现货价格进一步小幅回落，近期已从15万元/吨附近跌价至12万元/吨附近，碳酸锂期货合约价格本周先是快速跌破10万元/吨，然后多头逼空明显，再次将期货价格拉至10万元/吨附近，整体期货价格波动较大。本周部分现货锂盐价格报价也在10万元/吨以下，目前锂资源本身供需格局并未见明显改善，在下游需求相对平稳的局面下，上游海外矿、盐湖等扩产基本符合预期，供需整体仍处于相对偏松环境，我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格45.3万元/吨，周回落4.6%，钕铁硼价格210元/千克，周持平。本周稀土磁材价格震荡下行，整体稀土供需相对平衡，在当前供需格局下，需要持续关注人形机器人等新需求领域对稀土磁材的拉动弹性。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳，供需基本平衡。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价474.1元/克，周基本持平；银价5973元/千克，周回落3.3%。本周国内贵金属价格震荡小幅走弱，主要受美联储降息预期小幅回落的影响。目前地缘政治危机不断，巴以冲突等持续发酵导致黄金避险情绪不断回暖，黄金板块的整体配置价值仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土进出口情况 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、紫金矿业：公司董事会同意向13名激励对象授予股票期权，并确定股票期权 的授予日为2023年12月8日。授予数量为4200万份，股权期权行权价格为12.00元/股。 2、山东黄金：公司第4大股东山东黄金有色矿业集团有限公司与山东高速集团有限公司控股子公司山东通汇资本投资集团有限公司签署《股份转让协议》，有色集团拟以23.02元/股的价格通过协议转让的方式向通汇资本转让其持有的公司 1253.56万股无限售条件的流通股股份，股份转让价款合计为2.89亿元。 3、洛阳钼业：公司当日与EvolutionMiningLimited签订《股份转让协议》，拟将其所持CMOCMiningPtyLtd的100%股权、洛阳钼业的全资子公司CMOCLimited 拟将其所持CMOCMetalsHoldingLimited的100%股权分别作价7.56亿美元、1美元转让予对方，交割日预计在2023年12月底前。 4、西部黄金：伊州区政府按照《中共中央办公厅国务院办公厅关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》、《国务院办公厅转发安全监督总局等部门关于依法做好金属非金属矿山整顿工作意见的通知》(国办发〔2012〕54号)和《关于印发加强非煤矿山重点地区安全生产工作方案的通知》(矿安〔2021〕123号)等文件精神，要求公司全资子公司西部黄金哈密金矿有限责任公司完成金窝子金矿、210金矿11座井架的拆除和井口封闭工作，目前此项工作已完成。 5、盛新锂能：截至12月6日，公司已通过集中竞价方式回购股份63.15万股， 占公司总股本的0.069%；最高成交价为22.20元/股，最低成交价为21.68元/股，支 付总金额为1384.89万元(不含交易费用)。 6、中国稀土：根据中国证监会出具的《关于同意中国稀土集团资源科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》(证监许可〔2023〕2174号)，公司获准向特定对象发行人民币普通股(A股)不超过294266694股新股。根据方案，公司本次募集的部分资金用于收购中国稀土集团产业发展有限公司持有的中稀(湖南)稀土开发有限公司94.67%股权。 7、盛达资源：公司计划于一年半内完成菜园子铜金矿的矿山建设工作，尽快推进矿山的实际投产。菜园子铜金矿证载生产规模为39.60万吨/年，公司将在积极推进矿山开发建设工作的同时，持续开展矿区周边的探矿增储工作。 三、投资建议 工业金属：本周铜价震荡走弱，海外宏观方面美联储降息预期发酵明显，自11 月暂停加息以来，市场对接下12月继续维持不加息的局面预期较强。根据最新CME“美联储观察”数据，年内基本不会再有加息，12月维持当前利率可能性为98%；预计到24年3月就会有第一次降息25bp的可能性大约40%，相较前一周概率有所下降；预计到明年年中5月份降息概率超过75%。整体来看市场对本轮美联储加息基本结束的预期较为一致，对降息的非理性预期有一定回落，但仍然认为明年大概率会进入降息通道。随着美国通胀数据的逐步回落，总体我们认为美联储加息基本结束，2024 年开始降息是大概率事件，对于铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，需求逐步进入季节性淡季，库存方面LME库存变动较小，上期所阴极铜库存本周小幅回升但仍处于相对低位的区间。现货冶炼TC加工费本周继续下调，侧面印证铜下游需求的逐步进入淡季节奏。消息面上，英美资源集团(AngloAmerican)宣布将2024年铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间，相当于减少了一家大型铜矿。终端需求方面，随着国内一系列政策逐步落地，我们预计铜需求仍有支撑，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周铝价震荡走弱，上海有色电解铝社会库存本周为56万吨，较上周去库存6.4%，符合季节性库存趋势。目前供给端电解铝产量边际较难有进一步的增加，整体电解铝供给端偏刚性，同时西南地区逐步进入季节性枯水季，11月云南地区电解铝产能利用率已经出现下滑。近期电解铝下游需求进入季节性淡季，对铝价压制较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格进一步下跌，锂盐现货价格进一步小幅回落，近期已从15万元/吨附近跌价至12万元/吨附近，碳酸锂期货合约价格本周先是快速跌 破10万元/吨，然后多头逼空明显，再次将期货价格拉至10万元/吨附近，整体期货 价格波动较大。本周部分现货锂盐价格报价也在10万元/吨以下，目前锂资源本身供需格局并未见明显改善，在下游需求相对平稳的局面下，上游海外矿、盐湖等扩产基本符合预期，供需整体仍处于相对偏松环境，我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格震荡下行，整体稀土供需相对平衡，在当前供需格局下，需要持续关注人形机器人等新需求领域对稀土磁材的拉动弹性。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳，供需基本平衡。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周国内贵金属价格震荡小幅走弱，主要受美联储降息预期小幅回落的影响。目前地缘政治危机不断，巴以冲突等持续发酵导致黄金避险情绪不断回暖，黄金板块的整体配置价值仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本