汽车行业专题研究：问界M9上市，科技铸就智慧SUV

问界M9正式上市，亮点颇多 问界M9于2023年12月26日正式上市，定价46.98-56.98万元。在动力域，问界M9基于华为巨鲸800V高压电池平台打造，产品续航表现优异； 在车身域，新车拥有百万像素投影大灯；在底盘域，后车体通过一体化压铸工艺打造，搭载华为途灵智能底盘；在座舱域，新车搭载华为临境抬头显示系统，可支持拓展至10个屏幕，配备全新小艺智慧助手，声学性能优异；在智驾域，新车配备HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶辅助系统。 D级SUV市场国产优质供给亟待增加 2023年1-11月国内40万以上车型的销量为146.0万辆，同比增长10.6%，40万以上市场的主力车型为B级SUV和C级轿车，而D级SUV销量为10.4万，占比7.1%。在40万以上的D级SUV市场中，2023年1-11月理想L9销量为9.9万辆，占比95.6%，其余车型占比较小，D级SUV市场国产优质供给较少。问界M9的上市有望带动D级SUV市场整体销量提升。 问界M9产品力保持相对领先 竞品车型来看，问界M9的竞品车型包括进口燃油豪华SUV车型和国产高端新能源SUV车型。对比进口燃油车，相较于迈巴赫GLS600、库里南、揽胜、宝马X7等燃油车竞品，问界M9智驾功能全面领先，性价比优势显著；对比国产新能源车，相较于较理想L9、蔚来ES8等新能源竞品，问界M9尺寸大、续航长，智驾硬件以及驾驶功能与蔚来ES8和理想L9较为接近。 华为引领，智能加速带来增量零部件机会 智能化趋势的的深入有望推动高速连接器、DLP车灯、AR-HUD产品需求快速释放。高速连接器是保障智能化功能升级的基础零部件，高价智驾渗透率提升将带动高速连接器需求提升，基于DLP方案的车灯可实现更好的交互效果，AR-HUD可提升行车安全性。我们预计2027年国内汽车高速连接器市场规模有望达到391亿元，2022-2027年CAGR为25%，2027年矩阵LED+ADB+DLP/AR-HUD国内市场规模分别有望达到510/87亿元，2024-2027年CAGR分别为37%/73%，保持快速增长。 投资建议 问界M9在智能驾驶、安全性、驾乘舒适性等各方面表现优异，产品力领先有望为问界品牌贡献可观的销量增量。我们预计问界M9在2024年的年度销量有望达到6-9万辆。问界M9交付有望带动相关产业链标的受益，智能化趋势的深入也有望带来零部件结构性机会，重点推荐电连技术、星宇股份、华阳集团、拓普集团，建议关注赛力斯、光峰科技、文灿股份、博俊科技、上海沿浦。 风险提示：产品订单不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，行业空间测算风险。 重点推荐标的简称拓普集团星宇股份华阳集团电连技术 1.问界M9亮点十足，产品力领先同行 1.1问界M9上市，十大亮点打造强大产品力 问界M9上市，2024年2月开启规模交付。2023年12月26日，华为举行问界M9及华为冬季全场景发布会，问界M9正式上市。问界M9增程MAX/ULTRA版分别定价46.98/52.98万元，纯电MAX/ULTRA版分别定价50.98/56.98万元，产品将于1月26日对2000名早期预定客户率先启动交付，2月26日开始规模交付。 十大亮点打造强大产品力。问界M9拥有十大亮点，其中： 动力域： 1）新车基于华为巨鲸800V高压电池平台进行打造，电池包集成度高，采用800V高压碳化硅电驱，拥有92%的超高CLTC总成效率，电机转速高达22000r/min，独创智能油冷技术助力连续加速性能不打折。新车可实现充电5分钟续航150公里，同时兼容全域快充充电桩。 2）问界M9拥有增程与纯电两种动力类型，其中增程版WLTC综合续航达到1402km，WLTC工况下百公里油耗低至6.9L，纯电版续航630km，解决消费者续航焦虑。 图表1：问界M9基于华为巨鲸800V高压电池平台打造 图表2：增程版M9长续航解决续航焦虑 底盘域： 3）新车后车体通过一体化压铸工艺进行打造，首发ESA紧急转向辅助，协助驾驶员转向避免碰撞，产品搭载全向防碰撞系统。 4）新车搭载华为途灵智能底盘，采用全铝合金底盘，拥有前双叉臂后多连杆独立悬架、智能闭式空气弹簧、CDC可变阻尼减震器、ADS智能路面感知能力、iVSE智能车辆感知能力、动态自适应扭矩系统以及智能车身系统控制系统。 图表3：问界M9采用一体化压铸工艺 图表4：问界M9搭载华为途灵智能底盘 车身域： 5）新车搭载百万像素投影大灯，拥有高精ADB，远光精准遮蔽对象车和行人，并能向地面照射示宽光毯，窄路行车更加安全。智慧大灯还能够在100英寸的户外巨幕进行投影，更个性化地满足消费者野外露营的需求。 图表5：问界M9搭载百万像素投影大灯 座舱域： 6）新车配备25个扬声器以及2080W超高功放，提供高保真音质。问界M9配有隐私声盾，二排乘客可对主驾进行声音屏蔽，保护乘客隐私。 7）新车在主驾、副驾、以及多个座椅上配备有屏幕，并且最多可支持拓展至10个屏幕，多个屏幕间支持设备互联，通过拖曳可实现内容流转共享同看。 图表6：问界M9声学性能优异 图表7：问界M9可支持拓展至10个屏幕 8）新车搭载华为临境抬头显示系统，拥有行业最高2K分辨率以及最高亮度，实现AR实景与ADS的融合显示，提升车主驾驶体验。 9）新车配有全新小艺智慧助手，通过华为盘古AI大模型加持的小艺智慧助手性能进一步升级，乘客可通过语音创建多场景任务，并支持6音区声纹识别。 图表8：问界M9搭载华为临境抬头显示系统 图表9：问界M9配备全新小艺智慧助手 智驾域： 10）新车搭载HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶辅助系统，配备192线激光雷达，系统不依赖于高精地图，全国都能开，并且拥有泊车代驾功能。 图表10：问界M9搭载HUAWEI ADS 2.0 1.2D级SUV市场国产优质供给亟待增加 40万以上车型市场空间稳定增长。问界M9定位D级SUV，售价为46.98-56.98万元，面向40万以上的豪华SUV市场。2023年1-11月国内40万以上车型的销量为146.0万辆，同比增长10.6%，国内40万以上市场销量呈现逐年增长态势。分级别来看，2023年1-11月40万以上市场的主力车型为B级SUV和C级轿车，D级SUV销量为10.4万，占比7.1%。 图表11：国内40万以上车型销量情况 图表12：40万以上车型分级别销量情况 D级SUV市场目前优质供给较少。从D级SUV市场的具体车型销量来看，2023年1-11月理想L9销量为9.9万辆，占比95.6%，其余车型占比较小。目前D级SUV市场优质供给较少，理想L9作为爆款车型，销量在该级别市场占据主导地位。问界M9的上市有望丰富该市场的优质车型供给，带动D级SUV市场整体销量的提升。 图表13：2023年1-11月D级SUV市场销量占比情况 1.3问界M9产品力保持相对领先 从产品级别和价格定位来看，问界M9的主要竞争对手为进口燃油豪华SUV车型以及国内高端新能源SUV车型。 问界M9较燃油车竞品优势凸显。与进口豪华SUV车型相比，问界M9在尺寸及动力性能方面均处于中间水平，在驾驶硬件以及驾驶功能方面全面领先于竞品车型，在价格方面大幅低于竞品车型。问界M9与燃油竞品车型相比具有显著的性价比优势。 图表14：问界M9燃油车竞品参数比较 问界M9尺寸、续航领先新能源竞品。与国内高端新能源SUV车型相比，问界M9在车身尺寸上优于竞品。在动力性能方面，问界M9增程版百公里加速性能优于理想L9。在续航里程方面，增程版续航1210km，高于理想L9，纯电版续航630km，高于蔚来ES8，智驾硬件以及驾驶功能与蔚来ES8和理想L9较为接近。 图表15：问界M9新能源车竞品参数比较 2.华为引领，智能加速带来增量零部件机会 2.1智能化趋势深入推动高速连接器需求增长 汽车连接器主要分为高/低压连接器和高速连接器。燃油车采用12V平台，车机智能化程度低，多使用低压连接器；新能源车通过三电系统替换传统动力系统中发动机和变速箱，电压/电流平台提升，PDU（电源分配单元）、OBC（车载充电器）、DC/DC模块等对高压连接器的需求大幅提升；高速连接器主要用于智能驾驶、智能座舱、智能网联等对数字和模拟信号传输速率要求更高的汽车子系统。 高速连接器是保障智能化功能升级的基础零部件。无论是智能驾驶功能，还是智能座舱的应用，都对子设备间数据传输的速度和稳定性提出更高要求，作为基础并且关键的零部件，高速连接器在智能化加速过程中会有更大的应用前景。 高速连接器有望成为下一个快速成长的单品。我们判断，未来三年会是高阶智能驾驶渗透率快速提升的阶段，具备可实现类L3功能的车型数量会越来越多，带动传感器等硬件配置增加，叠加座舱配置数量提升和车联网实现上车，行业下游对于高速连接器的需求增速拐点出现。 图表16：高速连接器在汽车的应用分布 L3商业化落地加速是高速连接器行业的核心驱动因素。目前智能驾驶汽车已发展至辅助驾驶阶段，根据高工智能汽车数据，2022年中国市场乘用车前装标配辅助驾驶（L0-L2）交付1001.22万辆，前装搭载率首次超过50%。2023年以来，政策端连续助力加快高级别智能驾驶落地节奏，政策端加大支持，有望推动主机厂加速推出高阶功能（如NOA）车型，拉动整车平均智驾硬件数量增加，驱动高速连接器需求增长。 图表17：政策端持续推动高级智能驾驶商业化落地 高速连接器单车价值量和自动驾驶级别正相关。受益于智驾功能升级，射频类Fakra及Mini Fakra、HD Camera连接器、激光雷达连接器等单车使用量有望提升。 价值量来看，L0/L1/L2/L3级汽车高速连接器单车价值量有望分别从22年的150/400/1000/1500元提升至27年的200/600/1300/1800元。结合智驾各级别渗透率预测，预计国内智能驾驶高速连接器市场规模有望从2022年的100.5亿元提升至2027年的316.1亿元，2022-2027年复合增速为25.8%。 图表18：国内智能驾驶高速连接器单车价值量提升（元） 图表19：国内智能驾驶高速连接器市场规模持续向上 高速连接器需求增长源于终端数量提升。智能座舱的屏幕数量持续增长，根据Wind数据，全球汽车行业单车平均搭载屏幕由2014年的0.96块增长至2020年的1.82块。自主品牌在座舱领域进行差异化竞争，座舱智能化水平整体领先于全球市场，随着HUD等新产品渗透率逐步提升，我们预计2023年国内单车屏幕/HUD平均个数分别为1.88/0.1个，预计2027年单车屏幕/HUD平均个数分别为2.33/0.31个。 单车价值量来看，预计2023年国内汽车座舱高速连接器价值量为270元，2027年价值量有望达到350元。结合乘用车销量预测，预计国内智能座舱高速连接器市场规模有望从2022年的28.7亿元提升至2027年的74.5亿元，2022-2027年复合增速为21%。 国内汽车高速连接器行业规模保持较快速增长。整体来看，2027年国内汽车高速连接器市场规模为390.56亿元，较2022年增长202%，2022-2027年复合增速为24.8%，国内汽车高速连接器市场规模有望快速增长。 图表20：国内智能座舱高速连接器市场规模持续向上 图表21：2022-2027年国内汽车高速连接器市场规模 2.2车灯智能化带动行业空间提升 投影大灯技术为驾驶员提供了较好的照明情况，较细的区域分辨率以及附加指导信息。DLP（数字光技术）是基于TI的DMD（DigitalMicromirror Device）芯片完成的来完成可视数字信息显示的技术。车端应用来看，DLP技术可以完成投影、警示等功能，充分增强交互能力并提升安全性。 DLP技术的可编程性有望接力ADB/AFS，成为数字智慧大灯的新方向。前照灯系统的DLP技术可以与ADAS配合使用，将适量的光线投射到特